Чому Уолл-стріт відмовляється продавати біткоїн? 121 організація навпаки збільшує володіння ETF

Біткойн у четвертому кварталі 2025 року різко впав на 25%, з 126 000 доларів, але 121 організація чисто збільшила свої позиції на 892 610 ETF, що на 17%. Від’ємний результат IBIT від BlackRock у 10% все ще привертає 254 мільярди доларів інвестицій, а фонд Дартамута для пожертвувань придбав 15 мільйонів. Дані Bitwise показують, що 99% консультантів планують збільшити свої позиції, але CME зазначає, що частина з них може бути арбітражем базису, а не реальним розподілом.

Протиріччя: 121 організація збільшує на 890 000 акцій всупереч тенденції

(Джерело: Sani)

Незважаючи на значне коригування ціни біткойна і зменшення ринкової капіталізації майже на чверть, керівники інвестиційних організацій у четвертому кварталі 2025 року все ж збільшили свої позиції у американських фізичних ETF на біткойн. Розрив між зростанням кількості акцій і зниженням вартості активів демонструє складний образ поведінки інституцій у періоди екстремальних коливань. За даними CryptoSlate, у останні три місяці минулого року ціна біткойна почала сильно зростати, досягнувши історичного максимуму понад 126 000 доларів у жовтні.

Однак цей підйом не тривав довго, і згодом через масштабну дезлевериджинг-подію на 200 мільярдів доларів почалася турбулентність. До кінця року ціна біткойна опустилася нижче 90 000 доларів. Попри нестабільність ринку, ранні регуляторні документи показують, що професійні менеджери вважають цей спад можливістю для купівлі, а не причиною виходу з ринку. На момент публікації біткойн уже відновив зростання і має всі шанси подолати позначку 100 000 доларів.

Ранній аналіз файлу 13F від аналітика Sani показує, що 121 організація повідомила про чисте збільшення своїх позицій у різних фізичних ETF на біткойн у США на 892 610 акцій у період з третього до четвертого кварталу 2025 року. Проте, незважаючи на зростання кількості акцій, їх загальна вартість знизилася приблизно на 19,2 мільйона доларів.

Щоб зрозуміти цю динаміку, потрібно подивитися на початкові дані цих компаній. У третьому кварталі вони тримали 5 252 364 акції, вартістю близько 317,8 мільйонів доларів. До кінця четвертого кварталу їхні позиції зросли до 6 144 974 акцій, але їхня ринкова вартість знизилася до 298,6 мільйонів доларів. Це показує ступінь відкату: середня прихована вартість однієї ETF знизилася з приблизно 60,50 долара у третьому кварталі до приблизно 48,60 долара у четвертому, що становить зниження приблизно на 19,7%.

Хоча ціни були переформатовані, загальна кількість акцій, якими володіють менеджери, все ще зросла приблизно на 17%. З отриманих даних очевидно: ці інвестори, незважаючи на значне зниження ринкової капіталізації своїх активів, продовжують купувати, збільшуючи інвестиції саме під час сильного падіння ринку. Це пояснює, чому Уолл-стріт відмовляється продавати біткойн і навпаки — збільшує свої позиції під час цінових спадів.

Від’ємний феномен: IBIT від BlackRock втрачає 10%, але залучає 254 мільярди доларів

Цей розрив між потоками капіталу і показниками активів особливо яскраво проявляється у балансі iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock. Минулого року цей фонд досяг дуже рідкісного досягнення: залучив мільярди доларів нових інвестицій, незважаючи на збитки для клієнтів.

За даними Bloomberg Industry Research, наприкінці 2025 року IBIT став шостим за обсягом чистого притоку активів ETF у США. Він залучив 254 мільярди доларів нових коштів, перевищивши такі старі гіганти, як Invesco QQQ Trust і SPDR Gold Trust (GLD). Хоча IBIT знизився на 10%, він все одно отримав цей потік капіталу. Для порівняння, ціни на золото зросли майже на 65% у 2025 році через купівлю центральними банками і геополітичну напруженість.

Цей феномен «збитків, що привертають гроші», є дуже рідкісним у традиційному управлінні активами. Зазвичай, погана продуктивність фонду викликає масовий виїзд інвесторів, які переводять кошти у більш успішні фонди. Однак у випадку з IBIT спостерігається протилежне. Це свідчить про те, що інвестори приймають рішення не на основі короткострокової динаміки, а з урахуванням довгострокової стратегії. Інституційні інвестори вважають, що довгострокова цінність біткойна не змінилася, і коливання цін у короткостроковій перспективі навіть створюють більш вигідні можливості для входу.

Як контекст, дартаутський фонд у розмірі 9 мільярдів доларів повідомляє, що, незважаючи на загальну несприятливу ситуацію на ринку, він все ж купив акції на суму близько 15 мільйонів доларів у фондах BlackRock IBIT і Grayscale Ethereum. Варто зазначити, що ці позиції є новими, що свідчить про те, що незалежно від результатів роботи крипто ETF, інституційні інвестори продовжують проявляти інтерес. Фонди університетів зазвичай є найконсервативнішими і найпрофесійнішими інституційними інвесторами, їхні рішення базуються на строгому due diligence і довгостроковій перспективі, і ця нова позиція є сильним підтвердженням довгострокової цінності біткойна.

Арбітраж базису чи реальний розподіл? Відкриття ринкової гри

Однак існує цікаве виключення з концепції «інституційного прийняття». Фізичний ETF на біткойн знаходиться між довгостроковими інвестиціями і короткостроковим арбітражем. Постійне зростання кількості акцій у файлах 13F здається оптимістичним, але часто приховує нейтральні хедж-стратегії. Ці таблиці вимагають від менеджерів розкривати свої довгі позиції у американських акціях, але не зобов’язують розкривати короткі — фактично, приховуючи іншу сторону торгів.

Як зазначає Чиказька товарна біржа (CME), хедж-фонди часто використовують фізичний ETF для реалізації арбітражу базису. Вони купують ETF (що відображено у їхніх звітах), одночасно продаючи короткі позиції у ф’ючерсах на біткойн (які не відображаються у звітах). Це дозволяє їм отримувати прибуток від різниці між ціною на спотовому ринку і ф’ючерсами без ризику напрямку ціни біткойна.

Ця різниця має важливе значення для прогнозування подальшого руху ринку. Якщо четвертневий потік капіталу був створений реальними інвесторами, що формують «інвестиційний портфель арбітражу», то ці кошти навряд чи зможуть швидко змінитися. Якщо ж вони були створені хедж-фондами для отримання прибутку від різниці, то ці потоки можуть швидко змінитися. При посиленні волатильності або зниженні прибутковості арбітражу, ця стратегія може швидко змінитися.

Головний інвестиційний директор Bitwise Matt Hougan зазначає, що 99% консультантів, що працюють з криптовалютами, планують у 2025 році збільшити або зберегти свої інвестиції. «Люди постійно гадали, що станеться, якщо ринок криптовалют зазнає коливань. Тепер у нас є відповідь: вони планують збільшити свої позиції». Незалежно від мотивів, результат один: у цьому кварталі, коли вартість біткойна знизилася майже на чверть, кількість біткойнів, якими володіє Уолл-стріт, навпаки, зросла.