Інші бояться, я жадібний! JPMorgan: Біткойн довгостроково дивиться на 266 000 і обганяє золото

Морган Стенлі прогнозує, що довгострокова ціна біткойна досягне 26 6000 доларів, перевищуючи захисний актив золото. Волатильність біткойна знизилася до 1.5, що є рекордно низьким рівнем, і для відповідності ринкової капіталізації приватних інвестицій у золото в 8 трильйонів доларів, її потрібно досягти 26 6000 доларів. У банку підкреслюють, що досягнення цієї цінової цілі цього року є нереалістичним, але повернення негативних настроїв може підкреслити потенціал. Зараз ціна біткойна опустилася нижче за 87 000 доларів виробничих витрат, що в довгостроковій перспективі є нижчим за рівень, що може змусити майнерів виходити з ринку.

Волатильність 1.5 — новий рівень привабливості біткойна

Аналізатори Морган Стенлі зазначають, що, незважаючи на короткостроковий тиск через слабкий настрій на ринку криптовалют, у довгостроковій перспективі ціна біткойна може досягти 266 000 доларів, оскільки він стає все більш привабливим порівняно з золотом. Команда аналітиків під керівництвом Nikolaos Panigirtzoglou у середу у звіті зазначила, що минулого тижня криптовалютний ринок знову зазнав тиску через слабкість більш широких ризикових активів (зокрема технологічних акцій), а традиційні інструменти хеджування, такі як золото і срібло, також зазнали значних корекцій.

Незважаючи на короткостроковий тиск, аналітики Морган Стенлі вважають, що через змінну роль біткойна порівняно з золотом, його довгостроковий потенціал стане сильнішим. Вони зазначають: «З жовтня минулого року різке зростання відносної ціни золота до біткойна, а також стрімке зростання волатильності золота, зробили біткойн більш привабливим у довгостроковій перспективі». Вони додали, що співвідношення волатильності біткойна до золота знизилося до приблизно 1.5, встановивши новий історичний мінімум, що робить біткойн більш привабливим після коригування з урахуванням волатильності.

Це співвідношення волатильності 1.5 є надзвичайно важливим. Історично волатильність біткойна була у 5-10 разів вищою за золото, і така екстремальна волатильність є головною перешкодою для інституційних інвесторів у розміщенні капіталу у біткойн. Однак із розвитком ринку, покращенням ліквідності та зростанням участі інституцій, його волатильність поступово знижується. Коли співвідношення волатильності знизиться до 1.5, ризики біткойна наблизяться до рівня золота, але потенційний дохід залишатиметься значно вищим. Ця «зниження ризиків при збереженні потенційної прибутковості» є найціннішою характеристикою для інституційних інвесторів.

З точки зору портфельного розподілу, співвідношення 1.5 означає, що за однаковим ризиковим бюджетом інвестори можуть розподілити більше капіталу у біткойн. Традиційна теорія портфеля передбачає коригування пропорцій відповідно до волатильності активів, і високоволатильні активи зазвичай займають меншу частку. Але коли волатильність біткойна наближається до золота, інвестори можуть застосовувати стандартні пропорції (зазвичай 5-10%) для біткойна без надмірного збільшення ризиків портфеля. Така структурна зміна може спричинити масштабне перерозподілення капіталу з боку інституцій.

Порівняння привабливості біткойна і золота

Співвідношення волатильності: 1.5 — новий рекордний мінімум (раніше 5-10)

Потенційний дохід: зростання біткойна значно перевищує золото

Прийняття інституціями: зниження волатильності знижує бар’єри для входу

Розмір ринку: біткойн — 1.3 трлн доларів, золото — 8 трлн доларів (приватний сектор), потенціал для зростання великий

Логіка цільової капіталізації у 26.6 тисяч доларів

Аналітики зазначають, що за цією моделлю, щоб відповідати масштабам інвестицій приватного сектору у золото (приблизно 8 трлн доларів, без урахування золота, яке належить центральним банкам), капіталізація біткойна має зрости до рівня, що відповідає ціні 266 000 доларів за монету. Вони підкреслюють, що ця ціль у цьому році є «нереалістичною», але наголошують, що при поверненні негативних настроїв біткойн знову стане ефективним засобом захисту від катастрофічних ризиків, тому ця ціль підкреслює його довгостроковий потенціал зростання.

Ця логіка порівняння ринкової капіталізації дуже проста. Зараз капіталізація біткойна становить близько 1.3 трлн доларів (при ціні 65 000 доларів), а приватний сектор володіє активами у золото на суму близько 8 трлн доларів. Щоб досягти рівня ринкової капіталізації золота, біткойн має вирости приблизно у 6.15 разів — з 65 000 доларів до приблизно 400 000 доларів. Ціль у 266 000 доларів є більш консервативною і становить близько 42% від необхідного для повного заміщення золота, що, ймовірно, відображає думку аналітиків, що біткойн не зможе повністю витіснити золото, але здатен зайняти значну частку ринку.

У листопаді минулого року аналітики Морган Стенлі на основі коригованих даних про волатильність біткойна і золота прогнозували, що ціна біткойна за 6-12 місяців може зрости приблизно до 170 000 доларів. Новий цільовий рівень значно вищий (з 170 000 до 266 000), але відображає довгострокові очікування і співпадає з підвищенням минулого тижня цінових прогнозів на золото до 8 000-8 500 доларів. Якщо золото зросте до 8 500 доларів, ринкова капіталізація приватного сектору у золото збільшиться до 9-10 трлн доларів, і ціна біткойна відповідно зросте до 42% від цієї величини.

Аналітики підкреслюють, що «непрактично» досягти цієї цілі у цьому році. Зараз ціна 65 000 доларів має зрости приблизно на 309%, щоб досягти 266 000 доларів — такий ріст малоймовірний за один рік без екстремальних каталізаторів (наприклад, глобальної фінансової кризи, краху основних валют або офіційного визнання біткойна резервним активом). Реальніше, що ця ціль може бути досягнута за 5-10 років або й довше, за умови постійного зростання інституційного прийняття, застосувань і ринкової довіри.

Короткостроковий тиск і довгостроковий потенціал

Недавнє падіння ціни біткойна опустило її нижче за рівень виробничих витрат, які традиційно виступають «м’яким дном» ціни. Аналізатори Морган Стенлі оцінюють ці витрати приблизно у 87 000 доларів. Вони додають, що якщо ціна довгостроково залишатиметься нижчою за цю позначку, нерентабельні майнери можуть покинути ринок, що ще більше знизить виробничі витрати.

Згідно з даними The Block, ціна біткойна продовжує падати, за останні 24 години знизившись майже на 10%, і зараз становить близько 65 600 доларів. Це короткострокове різке коливання контрастує з довгостроковою ціллю у 266 000 доларів і підкреслює внутрішній конфлікт у інвестиціях у біткойн: довгострокова логіка може бути правильною, але короткострокові коливання здатні зруйнувати довіру і капітал інвесторів.

Незважаючи на слабкість ринку криптовалют, аналітики зазначають, що порівняно з минулим кварталом, обсяг ліквідацій у деривативних інструментах криптовалют є відносно меншим. За співвідношенням ринкової капіталізації біткойна і Ethereum, рівень зняття левериджованих позицій у перпетуальних контрактах значно нижчий, ніж у жовтні минулого року. Також потоки коштів у ETF залишаються негативними — з капіталом у спотових ETF на біткойн і Ethereum спостерігається постійний відтік.

Останні тижні зменшилася і пропозиція стабільних монет, що посилює обережність на ринку. Однак аналітики наголошують, що цей спад не слід сприймати як повний розпродаж криптовалют. Навпаки, цей «скорочення є природною і запізнілою реакцією на зменшення загальної ринкової капіталізації криптовалют».