Редакція: У цій статті обговорюється проблема розхилення стимулів у галузі криптовалют, вказується, що багато учасників ринку ігнорують довгостроковий успіх проекту через короткостроковий прибуток, що призводить до неправильного розподілу капіталу та ресурсів і підриває репутацію галузі. Для вирішення цієї проблеми у статті рекомендується збільшити прозорість, посилити саморегулювання, оптимізувати дизайн передачі токенів, шляхом встановлення чітких цілей проекту та стимулювальних механізмів, щоб сприяти сталому розвитку галузі.

Нижче наведено оригінальний вміст (для полегшення розуміння, вихідний вміст було трохи перероблено):

1. Вступ

У традиційних підприємствах Web2 значний дохід зазвичай тісно пов’язаний з тривалим успіхом компанії. Засновники та ранні інвестори стимулюються будувати стійкий бізнес, оскільки їх прибутковість тісно пов’язана з довгостроковою продуктивністю компанії. Однак, Web3 дозволяє частковим учасникам ринку відносно швидко отримувати високий прибуток, навіть без досягнення ринкової придатності продукту (PMF) або демонстрації реального користування, оскільки отримання Ліквідність набагато простіше.

На відміну від Первинна публічна пропозиція (IPO) у TradFi, події генерації токенів (TGE) у Web3 можуть бути проведені в будь-який час без досягнення проєктом певного рубежу. Ця слабка кореляція між успіхом і виходом у Web3 призвела до значної дисузгодженості стимулів, коли багато учасників ринку прагнуть отримати короткострокову прибутковість, яка не вимагає довгострокового успіху. Відсутність прозорості та регулювання в секторі Криптовалюта дозволяє «хижацькій» поведінці не тільки приносити прибуток, але часто навіть залишатися безкарною.

Якщо цю проблему не вирішити, зростання та поширення галузі будуть під загрозою, оскільки виснажлива поведінка винагороджується та стимулюється більше, ніж довгострокове стійке розвиток. Незважаючи на наявність у галузі людей з хорошими намірами, ця стаття має на меті розглянути проблеми, які виникають від людей, які діють на короткострокову вигоду без урахування довгострокових наслідків.

2. Опис проблеми невідповідності стимулів

дилема ув’язненого引发的「公地悲剧」

У сфері шифрування учасники ринку часто приймають рішення в різних контекстах, схожих на дилема ув’язненого.

Наприклад, KOL при прийнятті рішення про розкриття просувальної діяльності, централізована біржа при встановленні стандартів переліку Токен або прийнятті рішення про оцінку ринкової вартості Токен, деякі внутрішні особи Meme монета здійснюють великий обсяг демпінгу Токенів на ранніх етапах, або засновники проекту швидко здійснюють виведення готівки та відмовляються від проекту через позабіржову торгівлю (OTC) після події генерації Токен (TGE). Багато учасників схильні видобувати користь з короткострокового доходу, хоча їх потенціал довгострокового доходу може зменшитися внаслідок цього падіння, якщо галузь розвивається.

За частими проявами дилеми ув’язненого часто виникає явище громадської трагедії. Ця теорія пояснює, як індивідуали, прагнучи досягти своїх інтересів, вичерпують загальнодоступні ресурси, що нарешті призводить до збитків для всіх. У сфері шифрування такі хижацькі дії можуть призвести до неправильного розподілу капіталу та інших ресурсів, заважати розвитку стійких проектів та шкодити репутації галузі.

Логарифмічна корисність багатства

Зі збільшенням багатства маргінальна користь від ​​додаткового багатства нелинійно зменшується: початковий дохід може значно поліпшити якість життя, але подальший дохід приносить почуття задоволення, яке поступово зменшується. Ця концепція дуже важлива для учасників крипторинок при оцінці своїх стимулів.

У багатьох випадках прагнення досягти короткострокової цінності може значно покращити фінансове становище. Однак додатковий прибуток, який забезпечує вибір узгодженості з довгостроковою вигодою проекту, може мати обмежений вплив, що додатково спонукає учасників надавати перевагу короткостроковому прибутку.

Наприклад: Припустимо, засновник володіє Токенами, які вартістю 10 мільйонів доларів США вже незабаром після події генерації токена (TGE), але потребують блокування на 3 роки. Якщо засновник вибере зараннє виведення з Позабіржової торгівлі (OTC) зі знижкою 60%, він все ще може отримати достатньо коштів для виходу на пенсію. Проте утримання та очікування довгострокового прибутку від ринкової відповідності продукту (PMF) несе високий ризик: через 3 роки ця частина Токенів може коштувати менше 4 мільйонів доларів США. Навіть якщо проект буде успішним, засновник може вибрати впевнені 4 мільйони доларів США, оскільки ризик/прибуток від очікування вищого прибутку не є настільки привабливим.

«Чим більш успішним є проєкт, тим слабша мотивація внутрішніх осіб просувати його розвиток. Це пояснює, чому багато проєктів поступово занепадають після того, як вони досягли 1 з 0». - Proph3t з MetaDAO

Хто з цього здобуває користь, а хто страждає?

Невдалий стимулюючий користувач

Варто зауважити, що, як правило, у більш вигідному положенні деякі люди мають можливість отримувати вигоду від відхилення заохочення, хоча це не означає, що всі вони мають злоякісні наміри. У цих групах учасників є різні представники з добрими намірами або злочинними мотивами.

1. Команда та засновники: Вони мають контроль над проектом, токеномікою та стратегією, тому вони можуть вибрати раніше вийти, не обов’язково забезпечуючи довгострокову життєздатність проекту.

2. Венчурні інвестиції: Розподіл ранніх капіталів є надзвичайно важливим. Якщо інвестування в нестійкі короткострокові проекти та раннє вийдення може принести більший прибуток, багато венчурних інвесторів також схильні вибрати такий підхід.

**3. Централізована біржа：**Незважаючи на те, що їхні стимули повинні бути відповідними із користувачами, ми часто бачимо, що Централізована біржа, виходячи за рамки інтересів користувачів, витягає значення шляхом переоцінки Токен, стягування високих вартостей лістингу, або лістингу низької якості активів.

4. Ліквідатори ринку: Деякі ліквідатори ринку можуть використовувати своє вигідне положення та залежність команди від їхніх послуг, щоб укласти угоду з дуже вигідними умовами для себе.

5.KOLs: Ми часто бачимо непублічні просувальні акції, оманливу інформацію та стратегії, спрямовані на швидке заробіток на цінності аудиторії - дамп (пампдамп).

У більшості випадків учасники цих груп стимулюються максимізувати прибуток, оскільки вони в суті мають комерційну мету. Тому розумним є очікувати, що вони будуть діяти в інтересах оптимізації свого власного прибутку.

Потерпілий

роздрібний інвестор：вони часто мають недостатньо досвіду та інформації, тому стають об’єктом вихідної Ліквідності для більш складних учасників. Відсутність прозорості разом з деякими деструктивними діями груп призводить до того, що роздрібний інвестор зустрічає більше труднощів при участі на ринку ліквідності.

Довгострокові учасники: Розробники, члени спільноти та інвестори, які зосереджені на сталому зростанні, можуть почуватися розчаровані через поширення короткострокової діяльності. Це може призвести до втрати талантів та відсутності інновацій в галузі.

Чи сповільнює зсув стимулів прогрес у галузі?

Це суб’єктивна точка зору, але я вважаю, що Падіння стимулює невірне розташування дійсно уповільнює розвиток галузі та ставить під загрозу її майбутнє. Якщо ключові учасники ринку зможуть сконцентруватися на довгострокових цілях, надавати перевагу підтримці сталих проектів і зменшувати складнощі короткострокового заборгованості, галузь зможе отримати багато переваг, і ця тема також широко вивчається в Криптоактиви галузі.

3. Переход до шляху стимулювання консистентності

Можливі варіанти

a. Регулювання та втручання влади: Шляхом встановлення законів та вказівок для нормування поведінки та забезпечення прозорості сприяється здоровому розвитку галузі. Однак, через глобалізацію та відсутність обмежень щодо юрисдикції Криптовалюта, ефективне глобальне регулювання практично неможливе. Крім того, регулювання виходить за межі нашого прямого контролю, і навіть якщо ми можемо його сприяти, реалізація все одно не гарантована і може бути навіть шкідливою для галузі. Тому, хоча відповідне регулювання може допомогти вирішити проблеми невідповідності стимулів, ми не можемо повністю покладатися на регулювання в короткостроковому до середньостроковому періоді.

**b. Нічого не робити і чекати, поки ринок сам себе виправляє: ** Нерозвинені ринки зазвичай саморегулюються з плином часу для вирішення проблем недосяжності. Однак, у сфері шифрування, відсутність регулювання, прозорості та підзвітності ускладнює саморегулювання. Багато учасників, можливо, навіть не усвідомлюють вартісну екстракцію, яка відбувається. Хоча саморегулювання має свою роль, його все одно потрібно вдосконалювати, наприклад, за допомогою кращих оцінювальних рамок. Без більшої прозорості, саморегулювання ринку може бути відкладеною, що призводить до втрати багато часу та ресурсів.

c. Підтримка самодисципліни:
Незважаючи на те, що саморегулювання важко впроваджувати й далеко не ідеальне, проте в короткостроковій і середньостроковій перспективі це може бути найбільш життєздатним рішенням. Це вимагає від спільноти пропагування більшої прозорості, підвищення відповідальності шляхом розкриття нечесних осіб і пропаганди культури моральної поведінки. Краще саморегулювання сприятиме прискоренню процесу самокоригування на ринку.

4. Поощряти самодисципліну: прозорість та підзвітність

Роль прозорості

Посилення прозорості надзвичайно важливе для зменшення інформаційної асиметрії, підвищення відповідальності поганих учасників та ефективної самокорекції ринку щодо поточних проблем.

Потрібна більш висока прозорість у галузі

Засновник/венчурний капітал:

·Збільшити прозорість внутрішньої власності 01928374656574839201

· Розкриття продажу або хеджування позабіржових угод (OTC) або стратегій

·Відкриті зобов’язання, дорожні карти та прогрес команди

Централізована біржа (CEX):

·Публічний Токенсписок стандартів, включаючи список витрат і будь-які пов’язані умови

· Розкрити будь-які конфлікти інтересів

·Забезпечення прозорості інформації про майбутні Токени

Ліквідний постачальник:

· Відкритий протокол роботи на ринку та відповідні умови

· Розкриття структури стимулів та потенційних конфліктів інтересів

·Публікація звіту про події, включаючи можливі ринкові впливи

KOLs:

Відкриті фінансові відносини з проєктом

Повідомлення про володіння Токеном або останніх покупках

Публічна платна інформація про просування

Покладіть відповідальність на учасників

Спільнота нагляду: Заохочується відкрите обговорення та критика недобросовісної поведінки.

·Приклад: Публічно засуджувати ключових учасників ринку, які протягом спільноти публічно звинувачуються в недостатній прозорості або здійснюють розкрадацьку діяльність.

Підтримка групи з прозорістю: Слід винагороджувати та стимулювати ключових учасників ринку та незалежних дослідників, які забезпечують більшу прозорість у галузі, щоб заохотити їх продовжувати надавати прозору інформацію.

·Приклад: Надаючи ресурси та програми фінансування для незалежних дослідників, ми визнаємо їх внесок у підвищення прозорості в галузі та забезпечуємо їхню мотивацію.

Система репутації: Створення загальної платформи, щоб учасники ринку могли отримувати інформацію та знати про моральну поведінку ключових учасників ринку. Це забезпечить підзвітність і запобігатиме непоміченим розкрадаючим діям.

· Приклад: Створіть нейтральну установу, яка надає громадський рейтинг довіри ключовим учасникам ринку.

Важливо зауважити, що в деяких випадках анонімність учасників також ускладнює відповідальність.

5. Удосконалення дизайну передачі Токен

Дизайн передачі токенів відіграє ключову роль у формуванні механізму стимулювання учасників ринку. Поточний дизайн передачі не вирішує проблеми невідповідності стимулів і навіть сприяє видобутку вартості в багатьох випадках.

Вимоги до ключового дизайну:

· Уникайте занадто низького обсягу обігу Токенів при події генерації Токенів (TGE): Розумне постачання Токенів повинно бути розблоковано якомога швидше, в основному для Токенів, що належать зовнішнім особам, а також містять невелику кількість внутрішніх Токенів.

·Позбавитися від фіксованого режиму постачання Токенів: Більшість проектів можуть скористатися гнучким і необмеженим постачанням Токенів, щоб мінтувати більше Токенів або продовжувати мінтування в залежності від потреби. Фіксований режим постачання походить від BTC, але більшість проектів мають зовсім інші особливості.

· Дизайн для внутрішнього персоналу розподілу прибутку з видачі Токенів: Розблокування Токенів пов’язано з успіхом проекту, щоб стимулювати довгострокову поведінку, подібно до структури стимулювання TradFi та IPO.

· Впровадження механізму розблокування на основі цілей: Не всі Токени потребують розблокування за часом. Внутрішнє розблокування на основі віхол мотивує більшу узгодженість, але слід бути обережними щодо деяких маніпульованих показників. Цей підхід ще не був повністю досліджений, але варто спробувати.

Приклад: Дизайн токенпередача, призначений командою проекту ETH Fang L2

Це лише приклад, який надає загальні вказівки, а не точну конструкцію.

** ·20% відповідно до лінійної передачі за 4 роки:** Команда може продавати частину Токенів у разі потреби, що особливо корисно для засновників, чий Токен Закрита позиція становить 99% від чистих активів. Часткове зняття коштів може забезпечити значну фінансову підвищення і допомогти команді сконцентруватись на довгостроковому розвитку.

·80% засновано на цілях розподілу:

**30% на основі оцінки: ** Кожного разу, коли Повністю розбавлена вартість (FDV) зростає на 10 мільярдів доларів США у межах від 10 до 100 мільярдів доларів США, розблоковується 1%; за межами 100 мільярдів доларів США розблоковується 2% за довгостроковим рухомим середнім значенням.

20% на основі доставки: наприклад, запуск продукту (завершення етапу 2, Децентралізація Sequencer).

20% на основі продуктивності: наприклад, постійна робота, пропускна здатність та інші показники довгострокової експлуатації.

10% на основі ключових показників: таких як загальна вартість закритих позицій (TVL), дохід або кількість успішних додатків екосистеми.

·Постійний розподіл: лінійний + цільовий привід:

Лінійний розподіл: щороку 2% токенів призначається для команди.

Приводити до цілей: При перевищенні FDV 200 мільярдів доларів надається додатково 3%.

Переваги

·Успіх та вихід стають ще тісніше пов’язаними: Стимулює творців якісних проєктів, а також пов’язані з розблокуванням Токенів, розробкою продукту та успіхом проєкту.

**·更难通过Позабіржова торгівля（OTC）提前退出：**Якщо команда планує вийти через OTC та відмовитися від проєкту, досягнення цілей буде складнішим, що може призвести до збільшення знижок, і, таким чином, збільшити бажання вийти раніше.

·Чітка мета: Прозорі, вимірювальні кроки збільшують відповідальність, а також надають чіткий напрямок зусиль.

Виклик

·Запобігання маніпулюванню: Деякі ключові показники ефективності (KPI) можуть бути піддані маніпулюванню, тому потрібно уважно їх вибирати.

·Виконання гарантій: необхідний процес управління Децентралізація або об’єктивна третя сторона, щоб забезпечити справедливе розблокування Токенів.

·Оберіть відповідну мету: Мета повинна бути пов’язана з тривалим успіхом проекту та відображати різні рівні складності.

**Наразі в нашій галузі ще досить мало практики щодо розблокування, спрямованого на цілі. Серед відповідних випадків є: **

**Algorand：**2019 рік продовження терміну належності до 5 років, але дозволяє розблокувати заздалегідь на основі оцінки Токен.

**UMA：**2021 рік випав може конвертуватися на основі загальної вартості заблокованого капіталу (TVL) KPI Опціони.

FIL： Його частково пов’язано з передачею та зберіганням мережі.

Хоча ці спроби є досить інноваційними, вони не мали передача цілей розблокування як ключового елемента на етапі проектування, або були виділені лише невелику частину Токен. MetaDAO, здається, використовує цю концепцію в якості ключового елемента в своєму дизайні, і сподівається, що в майбутньому більше команд спробує подібний підхід.

Чи застосовується передача токенів для ранніх інвесторів?

Ранні інвестори також повинні триматися відповідно до довгострокових цілей, але вони мають менше контролю над досягненням конкретних віх. У цьому випадку комбінований підхід може бути більш підходящим (наприклад, розподіл 50%-50% лінійний та цільово-орієнтований, а не 20%-80% команди).

6. Висновок: заклик до дії

Оскільки ми не можемо повністю покладатися на правові норми, особливо в умовах невизначеності при реалізації правових норм, спільнота не може чекати на автоматичне регулювання ринку. Незважаючи на те, що в майбутньому можливо буде більше проектів, які досягнуть ринкової придатності (PMF), з’являться кращі оціночні рамки, одночасно дотримуючись моральних норм, учасники, які виступають в якості прикладу, мають побудовувати інших наслідувати, але ми можемо негайно вжити заходів для вирішення проблеми невідповідності стимулів:

·Погляньте на проблему: Розуміння того, що неправильна стимуляція може підірвати довгострокове зростання, інновації та основу довіри галузі.

**·Заохочення прозорості: **вимагає від усіх учасників ринку розголошення інформації, зменшуючи інформаційну асиметрію та сприяючи більш розсудливим рішенням.

·Покладення відповідальності за недобросовісну поведінку: Заохочення спільноти бути бджолою, підтримка розкриття дій вилучення вартості та створення системи ідентифікації.

Заклик до інноваційного дизайну передачі Токенів: Дослідження методів, таких як цільове розблокування, постійне видання, обмеження постачання Токенів та розподіл прибутку від форми гіперболи, для кращого стимулювання довгострокової поведінки.

Покращення в цих аспектах збільшать ймовірність успішності проекту на тривалий термін та сприятиме сталому розвитку галузі. Наостанок, варто зазначити, що я б хотів провести більш кількісний аналіз видобутку вартості в галузі, але відсутність прозорості робить неможливим отримання відповідних даних, що також відображає проблеми, вказані в цьому тексті.

“Посилання на оригінал”