Розшифруйте найновіший фінансовий звіт MSTR: збільшення капіталу та подвоєння резервів BTC

Оригінальний заголовок: «Не виробляти, а лише зберігати монети»: оголошено останній звіт MSTR, розкриваючи зростання капіталу MicroStrategy та модель високої премії оцінки

Автор оригіналу: Alvis, MarsBit

У історії, кожного разу, коли традиційна галузь досягає свого піку, з’являються революційні компанії, які знаходять унікальний «спосіб виробництва» в умовах ринку, привертають капітал завдяки своїй стратегії. Ці компанії мало «виробляють» фактичні товари, але концентрують ресурси на одному основному активі - так само, як у минулому компанія Shell Oil зберігала оцінку через нафтові запаси, золотодобувні компанії контролювали ціни завдяки золотовидобутку та запасам. А сьогодні, зранку, після публікації фінансового звіту MicroStrategy, ми знову бачимо таку компанію: вона не славиться своїм «виробництвом», але завдяки великим інвестиціям у BTC вона порушує традиційні правила оцінки та стає одним із найбільших і найуникальніших BTC hodler-ів у світі.

Зі сфери програмного забезпечення до BTCКит: шлях трансформації MicroStrategy

MicroStrategy (Мікростратегія), символ акцій MSTR, ця компанія спочатку підкорювала ринок програмного забезпечення для бізнес-аналітики, проте засновник Майкл Сейлор в 2020 році різко натиснув на педаль газу і вирушив на швидкісну смугу BTC. Починаючи з цього року, Сейлор вже не зупиняє компанію на традиційному «виробництві», а бачить потенціал BTC як основного активу, починає поступово конвертувати резерви компанії в BTC, навіть ризикуючи власним майном, крок за кроком перетворюючи MicroStrategy в банк «Накопичення монет» BTC. У Сейлора BTC - це цифрове золото, яке, на його думку, стане опорою майбутнього глобального фінансового світу. Дехто вважає його божевільним, а дехто називає «фанатичним проповідником» BTC, проте він впевнений, що він працює для того, щоб здобути для компанії «новий золотий стандарт».

Saylor не планує йти старим шляхом, його позиціонування для MicroStrategy більше схоже на «авіаперевезення вантажу»: порівняно з традиційною «наземною логістикою» ETF, MicroStrategy фінансується шляхом емісії облігацій, кредитів, розміщення акцій тощо, щоб безпосередньо купити BTC, ** гнучко, ефективно і дозволяє відстежувати ринок BTC. ** Це робить MicroStrategy не просто позицією на фондовому ринку, але і «швидким напрямком» ринку BTC, прямо пов’язаною з коливаннями BTC. Операції Сейлора викликали немалу полеміку, відомий інвестор Пітер Шифф навіть посміявся на соціальній платформі X, що «компанія не виробляє жодних продуктів, але завдяки накопиченню BTC досягла надзвичайної ринкової капіталізації». Він вказав на те, що ринкова капіталізація MicroStrategy перевищує більшість компаній з добування золота і посідає друге місце після компанії Ньюмонт.

Наприкінці, відповідь Сейлора була дуже простою: «BTC - це наш майбутній резервний актив». На підтримці цього твердого переконання, MicroStrategy вже накопичив більше 250 000 BTC і планує залучити 42 млрд доларів США на наступні три роки для продовження збільшення обсягів. Виробництво MicroStrategy не є традиційним виробництвом матеріальних речей, але він будує нову фінансову систему навколо інфраструктури BTC.

Деякі люди говорять, що Сейлор грає в азартні ігри, але можливо це не просто ставка, а віра. Він ризикнув і відкрив альтернативний шлях, зробивши MicroStrategy альтернативним об’єктом на фінансовому ринку. Як він сказав: «Ми не виробляємо, ми просто збираємо монети».

Огляд останньої фінансової звітності MSTR: збільшення капіталу та подальше збільшення резервів BTC

1. Загальний огляд фінансової звітності та фінансувальний план

Фінансовий звіт MicroStrategy, опублікований на цей раз, в цілому відповідає сподіванням Сприятлива інформація. Компанія планує залучити 42 млрд доларів США на протязі наступних трьох років для подальшого збільшення обсягу BTC, а також вже завершила викуп раніше застейкати BTC. На дату фінансового звіту MicroStrategy володіє 252 220 BTC.

З початку другого кварталу 2024 року компанія придбала 25,889 BTC за загальну вартість приблизно 1,6 млрд доларів США, за середньою ціною приблизно 60,839 доларів США за одну монету. Наразі загальна ринкова вартість компанії становить приблизно 18 млрд доларів США, а загальна вартість придбаних BTC складає приблизно 9,9 млрд доларів США, за середньою ціною приблизно 39,266 доларів США за одну монету. Компанія також залучила 1,1 млрд доларів США з продажу звичайних акцій класу А та 1,01 млрд доларів США через випуск облігацій з правом конвертації, які набудуть чинності до 2028 року. Водночас було погашено 500 млн доларів США вищостоящих гарантованих позичкових зобов’язань, знято заставу зі всіх активів BTC. Цей крок зняття застави значно зміцнив фінансову гнучкість компанії, зменшивши її ризики в умовах екстремального ринку.

2. Грошові резерви та цілі майбутнього фінансування

MicroStrategy наразі має 8,36 млрд доларів США готівки, що забезпечує стабільну фінансову підтримку для подальшої покупки BTC у майбутньому. Компанія також оголосила про поетапні цілі залучення коштів: планує залучити 10 млрд доларів США у 2025 році, 14 млрд доларів США у 2026 році та 18 млрд доларів США у 2027 році, загалом 42 млрд доларів США. Ця стратегія CEO Майкла Сейлора спрямована на зміцнення основних активів компанії шляхом поетапного збільшення обсягів володіння BTC, і це, безумовно, Сприятлива інформація для ринку, а не негативна новина.

3. Ринкова капіталізація与账面价值

На 29 жовтня 2024 року ринкова капіталізація MicroStrategy становить приблизно 18 мільярдів доларів США, а балансова вартість - 6,9 мільярда доларів США, віднімаючи 3 мільярди доларів США накопичених втрат від вибуття. Причина віднесення не до продажу BTC MicroStrategy, а до балансового вирівнювання відповідно до поточних бухгалтерських стандартів. Згідно з бухгалтерськими вимогами, якщо ціна BTC знижується на ринку протягом кварталу, компанія повинна знизити балансову вартість цих активів та зарахувати втрати від віднесення. Проте, навіть якщо ціни пізніше піднімуться, балансова вартість не відновиться автоматично, і поки не буде продажу, перепроцінка буде відображена тільки в підвищенні вартості. Якщо в майбутньому буде реалізоване оновлення бухгалтерських стандартів (наприклад, визнання справедливої вартості відповідно до FASB), ця проблема може бути вирішена.

4. BTC як основний актив має переваги гнучкості

Як основний актив, BTC надає MicroStrategy більшу гнучкість у капіталовкладеннях порівняно зі Спот ETF. Компанія порівнює свої резерви BTC з нафтовими резервами нафтової компанії. Так само, як нафтова компанія працює з неочищеними та очищеними продуктами (такими як бензин, дизельне паливо, паливо для авіаліній), MicroStrategy також розглядає резерви BTC як інструмент збереження капіталу, що дозволяє компанії підвищувати продуктивність та впроваджувати інноваційні фінансові стратегії.

5. Принципи утримання BTC MicroStrategy

MicroStrategy встановила вісім основних принципів утримання біткоїну, відображаючи свою довгострокову інвестиційну стратегію та ринкове спрямування:

· Продовжуйте купувати та утримувати BTC, фокусуйтеся на довгостроковому доході;

· Забезпечення довгострокової вартості звичайних акцій MicroStrategy пріоритетне;

· Забезпечення прозорості та послідовності для інвесторів;

· Використовуючи інтелектуальний левередж, забезпечувати кращі результати компанії порівняно з ринком BTC;

· Більш швидко та відповідально адаптуйтеся до динаміки ринку, продовжуйте зростання;

· випуск інноваційних цінних паперів з фіксованим доходом, забезпечених біткойнами;

· Підтримувати здоровий та стійкий баланс активів та пасивів;

· Підтримка BTC як глобального резервного активу.

6. MicroStrategy та BTC ETF різняться за Спот

Порівняно з ETF, що торгується на Споті BTC, у MicroStrategy унікальний спосіб фінансування. Інвестори ETF повинні активно купувати частки ETF, тоді як MicroStrategy фінансується через акції, незабезпечені або заставні борги, конвертовані облігації та структуровані векселі, щоб безпосередньо збільшувати свій володіння BTC. Цей режим «продажу акцій для фінансування» дозволяє компанії активно збирати кошти для довгострокового стратегічного утримання BTC.

Цикл капіталу та високого преміального коефіцієнта: код доступу до оцінки MicroStrategy

Чим вища премія, тим більш підходящим є для масштабного фінансування

Модель оцінки MicroStrategy залежить від премії до ринкової капіталізації, яка збільшує обсяги BTC (BTC) Активи шляхом розрідження акцій та підвищує капіталізацію ринку на акцію BTC Активи компанії. Ось детальний аналіз цієї моделі:

Простий аналіз преміального коефіцієнта та ефекту збільшення

Уявімо, що ціна на BTC становить 72 000 доларів, MicroStrategy утримує 252 220 монет BTC, загальна вартість Активи приблизно 18,16 мільярда доларів. При поточній ринковій капіталізації компанії в 48 мільярдів доларів, ринкова капіталізація MicroStrategy становить 2,64 рази вартість Активи BTC, що означає поточний преміальний курс у розмірі 164%.

Припустимо, що загальна кількість акцій компанії становить 10 000 штук, а відкритий інтерес BTC на кожну акцію становить приблизно 25,22 штуки.

Якщо MicroStrategy планує збільшити свій капітал на 10 млрд. доларів США через емісію акцій, то загальний капітал після емісії становитиме 12 083 акції (розрахунок проводиться за формулою: обсяг фінансування 100 млрд. доларів США / поточна ринкова капіталізація в 480 млрд. доларів США, що дорівнює 0,2083, тобто кількість акцій збільшиться на 20,83%, загальна кількість акцій становитиме 10 000 акцій, помножене на 1,2083, що дорівнює приблизно 12 083 акцій). У цьому випадку компанія може придбати близько 138 889 BTC за 100 млрд. доларів США за ціною 72 000 доларів США за одиницю, підвищивши загальну кількість володіння BTC до 391 109. Цим збільшиться кількість BTC на акцію до 32,37 BTC (391 109 BTC / 12 083 акцій), що дорівнює збільшенню обсягу на 28%.

Таким чином, якщо згідно з планом фінансування 420 мільярдів доларів США

Додатково припустимо, що MicroStrategy збільшує кількість акцій на 87,5%, тобто, шляхом випуску 8 750 акцій для залучення 42 млрд доларів, тоді загальна кількість акцій після розширення збільшиться до 18 750 акцій (розрахунок: помножити 10 000 акцій на 1,875). Якщо при ціні 72 000 доларів за BTC придбати BTC, компанія зможе докупити близько 583 333 монети BTC, щоб загальна кількість утримуваних активів становила 835 553 монети BTC. Тоді вартість кожної акції BTC відкритий інтерес збільшиться до 44,23 монети (тобто 835 553 монети BTC поділити на 18 750 акцій), порівняно зі значенням 25,22 монети раніше, збільшившись на близько 75%.

Якщо цей ефект збільшення товщини буде досягнутий протягом трьох років, то середнє щорічне збільшення становитиме 25%.

Звичайно, при остаточній інвестиції ціна на BTC може змінитися, може стати вищою або нижчою, але це не змінить висновки щодо збільшення прибутку. За високої преміальної ставки MicroStrategy (приблизно 180%-200% Коливання), компанія повинна максимально використовувати цю ставку для забезпечення максимального фінансування. Тому, хоча 4,2 млрд доларів фінансування, запропоноване генеральним директором Майклом Сейлором, спочатку спричинило паніку на ринку, але незабаром настрій на ринку відновився, що свідчить про чітке розуміння компанією поточної моделі, це раціональне рішення, яке максимально збільшує права акціонерів.

Логіка за перевагами та високими преміальними ставками MicroStrategy

Багато інвесторів можуть запитувати, чому ринок готовий платити високу надбавку за банкомати або облігації MicroStrategy, а не вибрати пряме інвестування в ETF BTC? Це пов’язано з кількома унікальними перевагами MicroStrategy:

Постійне зростання прибутку

Шляхом постійного збільшення резервів BTC за рахунок фінансування MicroStrategy забезпечує річний зріст від 6% до 10%. З 2024 року до сьогоднішнього дня було досягнуто річний зріст на рівні 17%. За поточної високої преміальної ставки фінансування очікується, що річний зріст досягне позначки вище 15%. За оцінкою від 10 до 15 разів вартості, преміальна ставка MicroStrategy відповідає оцінці в 150% -225%.

Волатильність та місто-міст

Майкл Сейлор вважає, що MicroStrategy виступає як міст між традиційним Ринком капіталу та ринком Біткойн. Поточна ринкова капіталізація BTC становить близько 1,4 трильйона доларів, що відносно низький рівень проникнення. Якщо проникнення збільшиться, навіть якщо всього 1% коштів зі світового ринку облігацій у розмірі 300 трильйонів доларів буде спрямовано в BTC, це може принести MicroStrategy потенційний приріст коштів приблизно на 3 трильйони доларів. Крім того, облігації, які випустила компанія, не лише забезпечують певний захист від спаду, але також надають потенційні опціони на підвищення ціни BTC.

Висновок: Високий рівень надбавки має самозміцнюючий ефект в булрані

У такому бичачому ринковому середовищі модель оцінки MicroStrategy та модель фінансування з високим преміальним коефіцієнтом створюють самозберігаючийся позитивний цикл. Чим вищий преміальний коефіцієнт, тим більша сума фінансування компанії, що збільшує резерви BTC на акцію та подальше підвищує ринкову капіталізацію компанії. Цей ринковий ефект працює, як куля, особливо в умовах, коли ціна BTC може зрости до діапазону від 90 000 до 100 000 доларів США, і під надійним захистом високого преміального коефіцієнта MicroStrategy може продовжити прискорюватися.

Ставка Майкла Сейлора та реакція ринку, схоже, передбачають якусь субтельну гру між TradFi та цифровим активом. У цьому подвійному протистоянні капіталу та технології MicroStrategy нарешті здійснить фінансову революцію або просто буде мимоволі? Те, що ми спостерігаємо, може бути якимсь передвісником майбутньої фінансової революції.

Посилання на оригінал