Світова фінансова архітектура на роздоріжжі: що означає для Америки кінець гегемонії долара?

Коли в липні 2024 р. борг США наблизився до магічної позначки 35 трильйонів доларів, це стало сигналом для глибших роздумів про фундаментальні зміни, що відбуваються у глобальному економічному порядку. Це число, яке для кожного американця означає в середньому 100 тис. доларів державних зобов’язань, є лише симптомом більшої проблеми – втрати гегемонії долара на міжнародній арені.

Чому повністю провалився б план Китаю: продаж усіх облігацій США

Питання, яке спливає на поверхню, звучить провокаційно: що б сталося, якби Китай раптово оголосив про продаж своїх 771 мільярда доларів боргу США? Відповідь менш драматична, ніж може здатися.

Китайський пакет облігацій становить лише 2% від загальних зобов’язань США. Хоча для звичайного спостерігача ця частка може здаватися незначною, на світових фінансових ринках вона представляє так звану “велику рибу”, здатну спричинити значні потрясіння. Якби Пекін одночасно вивів цей арсенал цінних паперів на ринок, доходність державних облігацій різко зросла б – і разом з цим зросли б витрати на обслуговування боргу для Вашингтона.

Однак сама Китай опинилася б у делікатній ситуації. Як країна з найбільшими валютними резервами у світі та володілець величезного портфеля активів, номінованих у доларах, “атакуючи” долар масовим продажем облігацій, Пекін стріляв би собі у власну ногу. Девальвація американської валюти безпосередньо трансформувалася б у збитки у китайських валютних резервах.

Анатомія боргу: що чекає США?

Обсяг зобов’язань становить майже 125% від річного валового внутрішнього продукту США. Ця пропорція відображає фундаментальну проблему: державні витрати значно перевищують податкові можливості. Від інфраструктури до соціального забезпечення і військових витрат – все потребує фінансування.

Уряд США застосував класичну стратегію: позичати у всього світу. Інвестори-іноземці, корпорації, уряди – всі стали “кредиторами” Америки. Оскільки США мають найбільшу економіку світу, передовий фінансовий системи та міжнародну репутацію, їм вдалося роками отримувати з цього системи. Долар як світова валюта дозволяє друкувати гроші для обслуговування боргу через механізми такі як кількісне пом’якшення або зниження процентних ставок.

Однак кожна система має межі. Зростаючий борг змушує перед Вашингтоном обрати три варіанти: підвищення податків, скорочення соціальних витрат або інфляційні рішення через монетизацію боргу. Кожен із цих шляхів має значні соціальні та економічні наслідки.

Вірогідність на межі: коли борг переходить у кризу довіри

До цього часу державні облігації США приваблювали інвесторів як відносно безпечне місце для вкладень. Ця позиція базується на довірі – переконанні, що Америка здатна погасити свої зобов’язання. Чим вищий борг, тим більше це довір’я піддається випробуванням.

Якщо міжнародні власники облігацій почнуть сумніватися у фінансовій стабільності США і почнуть масовий продаж цінних паперів, американська економіка опиниться під сценарієм шоку. Зростання доходності облігацій матиме ефект доміно – компанії платитимуть більше за кредити, інвестиції зменшаться, безробіття зросте. Додатково, міжнародна репутація Америки зруйнується, що обмежить її політичний вплив на світовій арені.

Стратеги фінансів, що з’являються: від гегемонії долара до дедоларизації

Тут з’являється гравець, що змінює всю гру – явище дедоларизації. Від “втраченої декади” в Латинській Америці, через фінансову кризу в Південно-Східній Азії, до недавніх потрясінь в Аргентині та Туреччині – світові країни відчули, як гегемонічна позиція долара слугує цілям економічної експансії США.

Схема передбачувана: ФРС збільшує пропозицію доларів через експансіоністську монетарну політику. Країни, що зростають, бачачи недорогі кредити, беруть позики у доларах. Коли економіка США відновлює темпи, ФРС підвищує процентні ставки. Міжнародний капітал масово повертається до США для отримання вищих прибутків. Інші країни залишаються обтяженими боргами, номінованими у зростаючому доларі.

Цей патерн повторювався багато разів. У результаті, за даними липня 2024 р., майже половина країн світу залучена до процесу дедоларизації. Китай просуває інтернаціоналізацію юаня, країни BRICS формулюють альтернативні системи розрахунків із використанням супутникових банківських каналів, що обходять традиційні структури, контрольовані Вашингтоном. Навіть традиційно західні економіки висловлюють сумніви щодо монополії американської валюти.

Роль Китаю: від пасивності до формування порядку

Для Китаю володінням 771 мільярда доларів боргу США це не стільки зобов’язання, скільки стратегічна карта торгів. Замість продажу цінних паперів, що було б руйнівним кроком для обох сторін, Пекін може використати їх у дипломатії економічної. Одночасно Китай активно просуває альтернативний фінансовий порядок, де джерелом впливу є не домінування валюти, а коаліція економік, що зростають.

Як найбільша країна, що розвивається, представник економік, що зростають, та двигун альтернативних фінансових структур, Китай все більше відіграє центральну роль. Кожен крок Пекіну впливає на траєкторію глобальної економічної архітектури.

Наслідки для звичайних людей і майбутнього

Для пересічного громадянина світу ці процеси можуть здаватися абстрактними. Тим часом дедоларизація матиме безпосередні наслідки: зміняться курси валют, можливі тимчасові торговельні потрясіння, зросте волатильність ринків. У довгостроковій перспективі, однак, позбавлення гегемонії однієї валюти має сприяти більш стабільному, диверсифікованому фінансовому порядку.

Поточний момент у історії економіки – переломний. Борг США у розмірі 35 трильйонів доларів – це не лише число, а символ кінця епохи, коли США могли фінансувати свої витрати через монополію на емісію світової валюти. Майбутнє належить більш багатополярним системам, де фінансова потужність розподілена між кількома центрами економіки.