Khi hiệu ứng giàu có không còn, liệu huyền thoại hay bi kịch của phi tập trung sẽ tiếp tục tồn tại?

Ethereum đang hướng tới mở rộng Layer 1 và tăng cường quyền riêng tư, trong khi hệ thống thanh toán chứng khoán DTCC của Hoa Kỳ, đơn vị giám sát khối lượng giao dịch lên tới 100 nghìn tỷ USD, cũng bắt đầu chuyển đổi lên on-chain. Đây là tín hiệu cho thấy một làn sóng mới đầy tiềm năng trong lĩnh vực tiền mã hóa sắp xuất hiện.

Tuy nhiên, chiến lược sinh lời của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân có sự khác biệt căn bản.

Các tổ chức có khả năng chịu đựng về thời gian và biến động rất cao. Họ đầu tư theo chu kỳ hàng thập kỷ, tận dụng đòn bẩy để kinh doanh chênh lệch nhỏ—cách tiếp cận này đáng tin cậy hơn nhiều so với giấc mơ nhân nghìn lần tài sản trong một năm của nhà đầu tư cá nhân. Trong chu kỳ sắp tới, chúng ta có thể chứng kiến một kịch bản đặc biệt: tăng trưởng on-chain, dòng vốn tổ chức đổ vào, và nhà đầu tư cá nhân chịu áp lực—diễn ra đồng thời.

Điều này không có gì bất ngờ—ETF giao ngay BTC và DAT, chu kỳ bốn năm của Bitcoin cùng các mùa altcoin dần biến mất, và xu hướng nhà đầu tư Hàn Quốc chuyển từ tiền mã hóa sang chứng khoán đã liên tục xác nhận mô hình này.

Sau ngày 11 tháng 10, các sàn giao dịch tập trung trở thành phòng tuyến cuối cùng cho đội ngũ dự án, quỹ đầu tư mạo hiểm và các nhà tạo lập thị trường, chính thức bước vào “garbage time”. Tầm ảnh hưởng càng lớn, họ càng thận trọng—cuối cùng làm giảm hiệu quả sử dụng vốn.

Việc thiếu giá trị ở các altcoin và làn sóng meme coin chỉ là điểm phụ trên lộ trình bị chính quán tính của nó đè nặng. Chuyển sang on-chain là tất yếu, nhưng thế giới sau đó sẽ khác xa với viễn cảnh tự do, thịnh vượng mà nhiều người từng mong đợi.

Chúng ta từng kỳ vọng hiệu ứng giàu có sẽ bù đắp cảm giác tê liệt do mất niềm tin vào phi tập trung. Hy vọng rằng chúng ta sẽ không mất cả tự do lẫn thịnh vượng.

Đây sẽ là lần cuối cùng tôi bàn về các khái niệm như phi tập trung và cypherpunk. Những câu chuyện cũ về tự do và phản bội đã bị bỏ lại phía sau bởi bước tiến không ngừng của lịch sử.

Phi tập trung: Sự ra đời của máy tính bỏ túi

DeFi chưa từng được xây dựng dựa trên tư tưởng hay kiến trúc của Bitcoin.

Nick Szabo, người tạo ra khái niệm “hợp đồng thông minh” năm 1994 và lần đầu đề xuất Bit Gold năm 1998 (hoàn thiện vào năm 2005), cũng là nguồn cảm hứng cho cơ chế Proof of Work và đóng dấu thời gian của Bitcoin.

Szabo từng gọi Bitcoin là máy tính bỏ túi và Ethereum là máy tính phổ dụng. Nhưng sau sự kiện DAO năm 2016—khi Ethereum đảo ngược lịch sử giao dịch—Szabo trở thành người chỉ trích mạnh mẽ.

Trong giai đoạn tăng trưởng của Ethereum từ 2017 đến 2021, Szabo bị xem là người bảo thủ lỗi thời.

Một mặt, Szabo thực sự tin rằng Ethereum đã vượt qua Bitcoin nhờ đạt được mức độ loại bỏ trung gian cao hơn, với việc triển khai đầy đủ PoW và hợp đồng thông minh.

Mặt khác, Szabo cho rằng cải cách quản trị không cần tin cậy của Ethereum—thông qua DAO—đã mở đường cho sự hợp tác toàn cầu hiệu quả giữa những người xa lạ.

Điều này cho phép chúng ta định nghĩa lại khái niệm phi tập trung: loại bỏ trung gian về mặt kỹ thuật—đồng thuận về giá và giao dịch; tối thiểu hóa sự tin cậy trong quản trị—giảm phụ thuộc vào niềm tin.

Mô tả hình ảnh: Các thành phần của phi tập trung
Nguồn hình ảnh: @ zuoyeweb3

• Loại bỏ trung gian: Không phụ thuộc vào vàng hay chính phủ—công việc tính toán trở thành bằng chứng sản xuất Bitcoin cá nhân;
• Tối thiểu hóa sự tin cậy: Không phụ thuộc vào các mối quan hệ xã hội—tính mở dựa trên nguyên tắc tin cậy tối thiểu thúc đẩy hiệu ứng mạng lưới.

Satoshi Nakamoto chịu ảnh hưởng từ Bit Gold nhưng không hoàn toàn áp dụng hợp đồng thông minh. Ông ưu tiên sự đơn giản, giữ lại một số tổ hợp opcode cho các hành động phức tạp nhưng tập trung vào thanh toán ngang hàng.

Đó là lý do Szabo nhìn thấy tiềm năng ở kỷ nguyên PoW của Ethereum—hợp đồng thông minh đầy đủ và “tự kiểm soát”. Dĩ nhiên, Ethereum cũng đối mặt với thách thức mở rộng Layer 1 tương tự Bitcoin. Vitalik cuối cùng chọn mở rộng Layer 2 để bảo vệ tính toàn vẹn của Layer 1.

“Thiệt hại” ở đây chủ yếu là khủng hoảng kích thước full node. Khi Satoshi ngừng tối ưu hóa, Bitcoin lao vào cuộc đua phần cứng khai thác và sức mạnh băm, loại trừ cá nhân khỏi quá trình sản xuất.

Mô tả hình ảnh: Kích thước node blockchain
Nguồn hình ảnh: @ zuoyeweb3

Vitalik đã chống lại xu hướng này một thời gian. Trước khi chấp nhận mô hình chuỗi trung tâm dữ liệu vào năm 2025, ông chuyển sang Proof of Stake nhưng vẫn cố gắng bảo vệ các node cá nhân.

Proof of Work thường bị đồng nhất với sức mạnh băm và tiêu thụ năng lượng, tạo ra nền tảng chi phí. Nhưng trong phong trào cypherpunk ban đầu, PoW và dấu thời gian kết hợp để xác nhận thời điểm giao dịch, xây dựng đồng thuận và nhận diện lẫn nhau.

Vì vậy, việc Ethereum chuyển sang PoS về cơ bản đã loại bỏ node cá nhân khỏi quá trình sản xuất. Kết hợp với lượng ETH “không tốn chi phí” tích lũy từ ICO, các quỹ đầu tư mạo hiểm đã rót hàng tỷ USD vào hệ sinh thái EVM+ZK/OP Layer 2, hình thành nền tảng chi phí khổng lồ cho tổ chức. ETH DAT hiện đóng vai trò là cửa thoát OTC cho tổ chức.

Sau thất bại của việc loại bỏ trung gian kỹ thuật, tình trạng bùng nổ node được kiểm soát, nhưng các mỏ khai thác và cụm sức mạnh băm lại lên ngôi. Ethereum xoay vòng từ Layer 1 (sharding, sidechain) sang Layer 2 (OP/ZK) rồi lại quay về, cuối cùng chấp nhận các node lớn.

Khách quan mà nói, Bitcoin mất hợp đồng thông minh và sức mạnh băm “cá nhân hóa”; Ethereum mất các node “cá nhân hóa” nhưng giữ lại hợp đồng thông minh và khả năng thu giá trị của ETH.

Chủ quan mà nói, Bitcoin đạt được quản trị tối thiểu nhưng phải dựa vào thiện chí của một số nhà phát triển để duy trì đồng thuận. Ethereum từ bỏ mô hình DAO, chuyển sang quản trị tập trung (về lý thuyết thì không—nhưng thực tế, Vitalik có thể dẫn dắt Ethereum Foundation và hệ sinh thái).

Không phải để thiên vị ETH hay BTC. Cả hai nhóm nhà đầu tư ban đầu đều thành công về tài chính, nhưng không bên nào có dấu hiệu quay lại phi tập trung.

Bitcoin khó có khả năng hỗ trợ hợp đồng thông minh; Lightning Network và BTCFi vẫn tập trung vào thanh toán. Ethereum giữ lại hợp đồng thông minh nhưng từ bỏ chuẩn giá PoW, và—vượt qua tối thiểu hóa tin cậy—chọn quản trị tập trung, đi ngược chiều lịch sử.

Lịch sử sẽ phán xét đúng sai.

Nền kinh tế trung gian: Sự suy tàn của máy tính thế giới

Nơi nào có tổ chức, nơi đó có tranh giành; nơi nào đề cao sự thống nhất, nơi đó xuất hiện tập trung hóa và quan liêu.

Cơ chế định giá token chia thành hai loại: dựa trên câu chuyện và dựa trên nhu cầu. Ví dụ, câu chuyện của Bitcoin là tiền điện tử ngang hàng, nhưng nhu cầu lại hướng tới vàng số. Câu chuyện của Ethereum là “máy tính thế giới”, nhưng nhu cầu với ETH lại là phí Gas.

Hiệu ứng giàu có ưu tiên Proof of Stake. Staking trên Ethereum cần ETH, dùng DeFi cũng cần ETH. Khả năng thu giá trị của ETH củng cố lý do tồn tại của PoS, khiến việc Ethereum chuyển từ PoW là phù hợp với nhu cầu thực tế.

Về mặt câu chuyện, mô hình khối lượng giao dịch × phí Gas giống SaaS và Fintech, không thể so sánh với tầm nhìn “tính toán mọi thứ” vĩ đại. Khi người dùng ngoài DeFi rời đi, giá trị của ETH không thể duy trì.

Cuối cùng, không ai dùng Bitcoin để giao dịch, nhưng luôn có người muốn Ethereum tính toán mọi thứ.

Mô tả hình ảnh: Lợi nhuận địa chỉ BTC và ETH
Nguồn hình ảnh: @ TheBlock__

Phi tập trung không đồng nghĩa với hiệu ứng giàu có. Sau khi Ethereum chuyển sang PoS, giá trị vốn của ETH trở thành mục tiêu duy nhất, biến động giá nhận được quá nhiều sự chú ý, càng làm nổi bật khoảng cách giữa tầm nhìn và thực tế.

Ngược lại, biến động giá vàng và Bitcoin được xem như tâm lý thị trường cơ bản. Khi vàng tăng mạnh, mọi người lo lắng về các sự kiện toàn cầu, nhưng không ai nghi ngờ giá trị cốt lõi của Bitcoin khi nó giảm.

Thật khó nói Vitalik và Ethereum Foundation là nguyên nhân khiến Ethereum “mất phi tập trung”, nhưng hệ thống này rõ ràng ngày càng bị chi phối bởi các trung gian.

Trong năm 2023/24, việc các thành viên Ethereum Foundation tư vấn cho dự án trở nên phổ biến—Dankrad Feist với EigenLayer chẳng hạn—dù ít ai nhớ về DAO và vai trò không rõ ràng của nhiều thành viên cốt lõi Ethereum.

Điều này chỉ kết thúc khi Vitalik công khai tuyên bố sẽ không đầu tư vào các dự án Layer 2 nữa, nhưng quá trình quan liêu hóa hệ thống Ethereum là điều không thể đảo ngược.

“Trung gian” không nhất thiết là môi giới hay mang ý nghĩa tiêu cực—có thể là sự kết nối và điều phối hiệu quả nhu cầu, như cách Solana Foundation đã làm, thúc đẩy phát triển từ cả góc độ thị trường lẫn hệ sinh thái.

Đối với ETH và Ethereum, ETH nên là tài sản “trung gian”, còn Ethereum cần duy trì sự mở rộng hoàn toàn và tự chủ, bảo vệ kiến trúc chuỗi công khai không cần cấp phép.

Mô tả hình ảnh: Khối lượng DEX Ethereum theo token
Nguồn hình ảnh: @ blockworksres

Bên trong Ethereum, stablecoin đang dần thay thế ETH. Thanh khoản chuyển lên on-chain qua Perp DEX, và USDT/USDC đang định hình lại cảnh quan cũ. Câu chuyện stablecoin thay thế ETH/BTC làm tài sản chuẩn trên sàn tập trung đang lặp lại trên on-chain.

Tuy nhiên, USDT/USDC là tài sản tập trung. Nếu ETH không thể duy trì các kịch bản ứng dụng lớn, nó chỉ còn là tài sản lưu trữ. Khi giao dịch ngày càng nhanh và rẻ, tiêu thụ phí Gas phải đủ cao để hỗ trợ giá ETH.

Hơn nữa, nếu Ethereum muốn hoàn toàn mở rộng, bất kỳ tài sản nào cũng nên được phép làm tài sản trung gian. Nhưng điều này sẽ làm tổn hại nghiêm trọng khả năng thu giá trị của ETH, do đó Layer 1 cần giành lại quyền kiểm soát từ Layer 2, và Layer 1 phải mở rộng lần nữa. Trong bối cảnh này, quyền riêng tư có thể xem là yếu tố thiết yếu cho tổ chức hoặc là sự trung thành với ý định ban đầu.

Có rất nhiều câu chuyện ở đây, mỗi câu chuyện đều đáng nghe, nhưng bạn phải chọn hướng đi.

Phi tập trung hoàn toàn không thể đạt được tổ chức tối giản, nên ai cũng hành động độc lập. Theo nguyên tắc hiệu quả, hệ thống nghiêng về tối thiểu hóa tin cậy, dựa vào trật tự do Vitalik tạo ra, vốn không khác gì sự tự do cực đoan mà Sun dành cho thị trường đen và xám.

Chúng ta hoặc tin Vitalik, hoặc tin Sun. Phi tập trung không thể tự thiết lập trật tự bền vững. Con người khao khát sự hỗn loạn bên trong nhưng lại ghét môi trường thiếu an toàn.

Vitalik là trung gian, ETH là trung gian, và Ethereum sẽ là trung gian giữa thế giới truyền thống và on-chain. Ethereum muốn một “sản phẩm không có sản phẩm”, nhưng mọi sản phẩm đều liên quan đến marketing, lừa đảo và gian lận. “Cứ dùng Aave” và “cứ dùng UST” về bản chất không khác nhau.

Chỉ khi lặp lại lần thất bại đầu tiên, cuộc cách mạng tài chính mới thành công. USDT từng thất bại trên mạng Bitcoin, UST thất bại khi mua BTC, sau đó TRC-20 USDT và USDe lại thành công.

Nói cách khác, mọi người chịu tổn thất từ sự suy giảm và trì trệ của ETH, đồng thời cũng chịu áp lực từ sự mở rộng của Ethereum, khiến nhà đầu tư cá nhân không thể tách biệt với Wall Street. Lẽ ra Wall Street phải mua ETH của cá nhân, nhưng giờ đây mọi người lại phải chịu hậu quả của việc mua ETF và DAT.

Giới hạn của Ethereum chính là vốn ETH—sản xuất vì sản xuất, sản xuất vì ETH. Đó là hai mặt của một vấn đề, một chân lý hiển nhiên. Đông Tây không nhận túi của nhau, mà ưu tiên hệ sinh thái hoặc nhà sáng lập cụ thể. Cuối cùng, sản xuất không nhằm vào token dự án, mà là vì ETH.

De—–>“centralization”: Tương lai của máy tính tài chính

Từ Quốc tế thứ hai đến LGBT, từ Đảng Báo Đen đến Black Panthers, từ Bitcoin đến Ethereum.

Sau sự kiện DAO, Nick Szabo mất niềm tin vào Ethereum. Satoshi rút khỏi công chúng, nhưng hiệu suất của Ethereum không hề tồi. Tôi không hề mâu thuẫn—chỉ trích Ethereum, rồi lại khen Vitalik ngay sau đó.

So với Solana, HyperEVM và các chuỗi thế hệ mới, Ethereum vẫn cân bằng tốt nhất giữa phi tập trung và hiệu ứng giàu có. Việc Bitcoin thiếu hỗ trợ hợp đồng thông minh gốc vẫn là điểm yếu lớn nhất.

Với tuổi đời mười năm, ETH và Ethereum đã chuyển từ “đối lập” sang “đối lập chính thức”, liên tục hồi sinh tinh thần phi tập trung và cypherpunk, rồi tiến về phía trước hướng tới thực tế của tương lai máy tính tài chính.

Con cú của Minerva chỉ bay vào ban đêm. Cuộc tranh luận giữa hiệu ứng giàu có và phi tập trung sẽ bị chôn vùi ở Königsberg, vì thực tế khắc nghiệt của lịch sử đã chôn vùi cả hai câu chuyện ấy.

Thông báo:

1. Bài viết này được đăng lại từ [TechFlow]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [TechFlow]. Nếu bạn có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời theo quy trình đã đề ra.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này là của riêng tác giả, không phải là lời khuyên đầu tư.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết này do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi Gate được dẫn nguồn, bài dịch không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.