VanEck: Những Thợ Đào Bitcoin "Đào Rồi Bán Ngay", Tín Hiệu Lạc Quan Từ Quyền Chọn Đạt Mức Cao Mới

Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của VanEck, Matthew Sigel, đã phát hành báo cáo dữ liệu chuỗi hàng tháng vào ngày 20 tháng 3, chỉ ra rằng giá trung bình 30 ngày của Bitcoin đã giảm 19%, nhưng cùng với việc độ biến động đã thực hiện giảm từ 80 xuống còn 50, lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai giảm từ 4,1% xuống còn 2,7%, giá giao ngay đã bắt đầu ổn định. Báo cáo cho thấy tỷ lệ hợp đồng quyền chọn giảm giá so với hợp đồng quyền chọn tăng giá trung bình của thị trường Bitcoin đạt 0,77.

Áp lực sinh tồn của thợ đào Bitcoin: 684.000 coin đang giữ, đào xong là bán

Hình mẫu hành vi hiện tại của các thợ đào Bitcoin là một trong những tín hiệu cung cấp dữ liệu quan trọng nhất trong báo cáo lần này. Tổng số Bitcoin mà các thợ đào hiện đang nắm giữ (không tính ví Satoshi) khoảng 684.000 coin, giảm chỉ 0,5% so với cùng kỳ năm ngoái; tuy nhiên, trong kỳ báo cáo, số Bitcoin mới đào được khoảng 164.000 coin, lượng Bitcoin các thợ đào chuyển ra sàn gần như bằng với lượng mới khai thác, cho thấy toàn bộ hoạt động đang ở trạng thái “đào xong là bán” để tồn tại.

Dữ liệu then chốt của thị trường thợ đào

• Doanh thu tổng của thợ đào: giảm 11% so với kỳ trước
• Cổ phiếu khai thác Bitcoin: giảm khoảng 7% tổng thể
• Lượng Bitcoin thợ đào chuyển ra sàn: tăng nhẹ 1% so với kỳ trước (áp lực cung tạm thời kiểm soát được)
• Tổng số Bitcoin nắm giữ của thợ đào: khoảng 684.000 coin (liên tục giảm nhẹ kể từ cuối năm 2023)

Một số thợ đào đã bắt đầu chuyển sang chiến lược chuyển đổi mạnh mẽ hơn. Bitdeer đã bán hết toàn bộ dự trữ Bitcoin; Core Scientific và MARA cũng đã công bố kế hoạch bán cổ phần để chuyển nguồn lực sang hoạt động hạ tầng AI. VanEck cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin tiếp tục duy trì ở mức thấp, các thợ đào có thể buộc phải đẩy nhanh tốc độ bán để trả các chi phí cố định bằng USD, từ đó gia tăng áp lực cung.

Tâm lý phòng vệ quyền chọn đạt đỉnh kể từ tháng 6 năm 2021

Thị trường quyền chọn thể hiện tín hiệu có giá trị tham khảo lịch sử cao nhất trong báo cáo này. Tỷ lệ hợp đồng chưa đóng của quyền chọn giảm giá so với tăng giá đạt đỉnh 0,84, trung bình là 0,77, cao nhất kể từ tháng 6 năm 2021, sau sự kiện Trung Quốc cấm đào Bitcoin. Mức này nằm ở mức cao thứ 91 trong tất cả các quan sát kể từ giữa năm 2019.

Phần phí trội của quyền giảm giá so với khối lượng giao dịch giao ngay đạt mức cao kỷ lục khoảng 4 điểm cơ bản, gấp 3 lần mức sau vụ sụp đổ Terra/Luna năm 2022. Tổng quy mô hợp đồng chưa đóng của thị trường quyền chọn đạt 33,4 tỷ USD (tăng 3% theo quý), cho thấy dù đòn bẩy hợp đồng tương lai đã giảm rõ rệt, rủi ro phái sinh vẫn duy trì ở mức cao. VanEck cũng chỉ ra rằng tỷ lệ phí trội của quyền giảm giá so với mua đạt 2,0, mức cao nhất kể từ mùa hè năm 2022.

Ý nghĩa của chỉ báo ngược về cảm xúc cực đoan giảm giá: dữ liệu lợi nhuận tương ứng với độ lệch D9 trong lịch sử

Báo cáo của VanEck đưa ra phân tích phân vị của độ lệch quyền chọn trong quá khứ. Hiện tại, chỉ số này nằm trong vùng D9 (mức cao thứ hai), dữ liệu lịch sử cho thấy:

• Lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong 90 ngày tới: +13,2% (xếp hạng nhất trong 10 phân đoạn)
• Lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong 360 ngày tới: +133,2% (xếp hạng thứ ba)
• Lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong 90 ngày lịch sử: -4,6%
• Lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong 360 ngày lịch sử: +102,2%

Kết luận của báo cáo rõ ràng: “Khi thị trường quyền chọn trong quá khứ xuất hiện tâm lý hoảng loạn như vậy, Bitcoin thường sẽ có xu hướng bật tăng… Tâm lý này thường báo hiệu thị trường đang gần đáy chứ không phải đỉnh.” Đây là quy luật thống kê lịch sử, không phải dự đoán trực tiếp về hiệu suất tương lai. VanEck cũng nhấn mạnh rằng, công ty đang nắm giữ rủi ro liên quan đến Bitcoin, độc giả cần chú ý đến khả năng xung đột lợi ích tiềm tàng.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao các thợ đào Bitcoin trong báo cáo của VanEck gần như bán hết tất cả Bitcoin mới đào?

Do doanh thu của thợ đào giảm 11%, cổ phiếu khai thác giảm 7%, cộng thêm sau halving, phần thưởng mỗi khối giảm, các thợ đào buộc phải liên tục bán Bitcoin để trang trải chi phí cố định tính bằng USD như tiền điện, khấu hao thiết bị. Trong bối cảnh lợi nhuận thu hẹp, không còn nhiều dư địa tài chính để giữ lại dự trữ.

Tỷ lệ quyền chọn giảm giá đạt 0,77 có ý nghĩa gì về thị trường?

Chỉ số này cho thấy nhu cầu phòng vệ giảm giá cực kỳ mạnh mẽ, nằm trong phân vị thứ 91 kể từ giữa năm 2019. Trong quá khứ, khi độ lệch đạt phân vị D9, lợi nhuận trung bình 90 ngày của Bitcoin là +13,2%. Tuy nhiên, quy luật lịch sử không đảm bảo hiệu suất tương lai, cần kết hợp với các yếu tố vĩ mô để đánh giá toàn diện.

Hoạt động trên chuỗi giảm có nghĩa là nhu cầu Bitcoin giảm không?

VanEck chỉ ra rằng, các chỉ số trên chuỗi giảm (chuyển khoản -31%, phí giao dịch trung bình -27%) phản ánh phần nào hoạt động giao dịch chuyển sang các thị trường ngoài chuỗi như phái sinh, sàn tập trung, ETF, chứ không phải là giảm nhu cầu. Khi mức độ tài chính hóa của Bitcoin ngày càng tăng, các chỉ số truyền thống trên chuỗi đang dần mất đi tính đại diện cho toàn bộ hoạt động thị trường.