Nhà phân tích cảnh báo các nhà giao dịch định giá TACO trade có thể phải đối mặt với một cú sốc

Các nhà giao dịch đang đánh giá thấp mức độ sâu mà xung đột hiện tại ở Trung Đông có thể định hình lại bối cảnh vĩ mô, với một số vị thế xoay quanh cái gọi là “giao dịch TACO”—viết tắt của “Trump luôn nhút nhát”—chiếm ưu thế trong các cuộc thảo luận trong thị trường tiền điện tử và thị trường rộng lớn hơn. Nic Puckrin, người sáng lập Coin Bureau, đã phổ biến thuật ngữ này để mô tả xu hướng giả định của lãnh đạo Mỹ trong việc rút lui khỏi các xung đột địa chính trị. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng tình hình phức tạp hơn nhiều so với một quyết định đơn lẻ của bất kỳ nhà lãnh đạo nào, và không có lối thoát nhanh khỏi một cuộc xung đột ngày càng mở rộng.

Giá dầu đã trở thành một chỉ số trung tâm cho kịch bản này. Nếu dầu thô duy trì trên mức 100 USD mỗi thùng, tăng trưởng của Hoa Kỳ có thể chậm lại trong khi lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tăng, có thể lên tới một điểm phần trăm, theo Puckrin. Động thái này sẽ làm phức tạp nhiệm vụ vốn đã tinh tế của Cục Dự trữ Liên bang trong việc điều chỉnh chính sách trong một môi trường mà lạm phát vẫn dai dẳng và tăng trưởng còn nhiều bất định. Rủi ro của tình trạng đình trệ lạm phát—kết hợp đau đớn của việc giá cả tăng cao cùng với tăng trưởng và việc làm yếu—hiện là khả năng thực sự nếu chi phí năng lượng duy trì ở mức cao trong quý II và quý III.

Các điểm chính cần lưu ý

Dầu có thể vẫn là yếu tố quyết định: Giá duy trì trên 100 USD mỗi thùng đe dọa tăng trưởng và cùng lúc đẩy lạm phát lên, làm tăng nguy cơ đình trệ lạm phát.

Giao dịch TACO không phải là chiến lược đảm bảo: Trong khi thuật ngữ này phản ánh niềm tin vào khả năng hạn chế của các nhà hoạch định chính sách trong việc leo thang địa chính trị, các chuyên gia cảnh báo rằng các nhà hoạch định chính sách và thị trường nên dự kiến một cuộc xung đột phức tạp hơn, kéo dài hơn và không có lối thoát dễ dàng.

Gián đoạn eo biển Hormuz làm tăng rủi ro: Việc gián đoạn kéo dài qua điểm then chốt này làm tăng mức giá sàn năng lượng và góp phần vào các động thái lạm phát rộng hơn.

Chính sách vẫn còn chưa rõ ràng: Fed giữ lãi suất ở mức 3.5%–3.75%, với khả năng cắt giảm trong ngắn hạn giảm dần và xác suất không bằng không (khoảng 12%) về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tới.

Tiền điện tử và các tài sản rủi ro đối mặt với triển vọng tinh tế: Chi phí năng lượng cao hơn và chính sách tiền tệ không chắc chắn có thể làm giảm thanh khoản cho các tài sản rủi ro, ngay cả khi một số nhà giao dịch tìm kiếm các biện pháp phòng hộ hoặc tiếp xúc chiến thuật.

Chấn động dầu mỏ, điểm then chốt và cân bằng mong manh của thị trường

Dữ liệu năng lượng mới nhất và rủi ro địa chính trị đã đẩy giá dầu tăng trong các phiên gần đây, với WTI tạm thời chạm mức cao trong khoảng 110 USD và thậm chí gần 120 USD mỗi thùng khi xung đột mở rộng. Áp lực kéo dài quanh Trung Đông đã làm gia tăng lo ngại về khả năng nguồn cung toàn cầu bị hạn chế nếu hạ tầng dầu mỏ gặp gián đoạn kéo dài. Các nhà quan sát thị trường nhấn mạnh eo biển Hormuz như một tuyến đường huyết mạch—nơi phần lớn các lô hàng dầu thế giới đi qua—và lưu ý rằng bất kỳ việc đóng cửa hoặc thiệt hại kéo dài nào cũng có thể đẩy giá lên cao hơn trong thời gian dài.

Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng ngay cả khi các tuyến đường hàng hải được mở lại, điều đó cũng không ngay lập tức khôi phục điều kiện trước khủng hoảng. “Gián đoạn đối với cơ sở hạ tầng sản xuất dầu của Vịnh sẽ mất nhiều tháng để xây dựng lại,” một nhà bình luận nhận định, nhấn mạnh tác động chậm của nó đối với giá cả và nền kinh tế rộng lớn hơn. Sự tăng giá năng lượng lan tỏa qua nhiều mặt hàng và dịch vụ, thường làm tăng lạm phát chung thay vì chỉ ảnh hưởng đến một ngành riêng lẻ. Trong một chế độ như vậy, áp lực lạm phát có thể đẩy chi phí sinh hoạt thực tế lên cao hơn trong khi hạn chế khả năng của ngân hàng trung ương trong việc nới lỏng điều kiện tài chính một cách nhanh chóng.

Ngoài cú sốc nguồn cung ngay lập tức, năng lượng là yếu tố đầu vào cơ bản của hầu hết các hoạt động kinh tế. Khi chi phí năng lượng tăng, mọi ngành đều phải gánh chịu chi phí cao hơn, và các ngân hàng trung ương có thể phải cân nhắc giữa rủi ro lạm phát và nhiệm vụ hỗ trợ tăng trưởng. Tính toán vĩ mô trở nên đặc biệt tinh tế nếu thị trường định giá một khoản phí năng lượng dai dẳng kéo dài trong vài quý tới, làm phức tạp hy vọng về một đợt tăng giá sớm dựa trên chính sách cho tiền điện tử và các tài sản đầu cơ khác.

Chính sách không chắc chắn và thái độ thận trọng của Fed

Quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.5%–3.75% vào tháng 3 phản ánh thái độ thận trọng trước các rủi ro lạm phát do năng lượng gây ra. Các nhà quan sát thị trường cho biết khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn đã giảm đi trong kịch bản trung tâm, trong khi một thiểu số nhà giao dịch vẫn gán xác suất không nhỏ cho việc tăng lãi suất trong ngắn hạn, như thể hiện qua công cụ FedWatch của CME Group, với xác suất tăng lãi suất khoảng 12% tại cuộc họp tới.

Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận rằng các tác động kinh tế của xung đột Trung Đông còn chưa rõ ràng trong ngắn hạn. Phát biểu tại họp báo, ông nhấn mạnh rằng trong khi giá năng lượng có thể gây áp lực giảm lạm phát và tăng trưởng, thì “quá sớm” để đánh giá chính xác toàn bộ tác động của gián đoạn đối với nền kinh tế rộng lớn hơn. Việc đánh giá của ngân hàng trung ương sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới, bao gồm quỹ đạo giá năng lượng, các chỉ số lạm phát và các chỉ số về nhu cầu trong nước.

So với bối cảnh vĩ mô hiện tại, phần thưởng rủi ro cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, có thể bị ảnh hưởng bởi cách giá năng lượng biến động và cách chính sách tiền tệ thích ứng nhanh như thế nào. Nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao và lạm phát kéo dài hơn dự kiến, Fed có thể sẽ duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, điều này có thể hạn chế thanh khoản trên thị trường và làm giảm hứng thú đầu cơ. Ngược lại, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát hạ nhiệt hoặc thị trường giảm căng thẳng bất ngờ cũng có thể làm mới kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn và môi trường thuận lợi hơn cho các tài sản có độ rủi ro cao.

Những điều nhà đầu tư cần theo dõi tiếp theo

Các nhà đầu tư nên chú ý đến ba xu hướng liên kết trong những tuần tới: thứ nhất, quỹ đạo giá dầu toàn cầu và thời gian của các gián đoạn nguồn cung qua các điểm then chốt chiến lược; thứ hai, các đánh giá về lạm phát và tăng trưởng đang diễn biến như thế nào để định hình chính sách của Fed; và thứ ba, cách tâm lý về rủi ro địa chính trị tương tác với điều kiện thanh khoản trong thị trường tiền điện tử. Với mối liên hệ giữa năng lượng và lạm phát có khả năng chi phối các tiêu đề trong ngắn hạn, các nhà giao dịch nên phân biệt rõ giữa các vị thế dựa trên câu chuyện và các diễn biến dựa trên dữ liệu khi thị trường tiêu hóa các rủi ro đang diễn biến.

Trong môi trường này, phản ứng của thị trường đối với rủi ro địa chính trị có thể sẽ mang tính hai pha: các giai đoạn tạm thời yên tĩnh rồi lại xuất hiện biến động khi có thông tin mới về phạm vi xung đột, khả năng phục hồi của hạ tầng năng lượng và các phản ứng chính sách. Hãy theo dõi sát diễn biến giá năng lượng, các thông điệp của ngân hàng trung ương và các tín hiệu thanh khoản trên các tài sản rủi ro chính để dự đoán bước tiếp theo của chu kỳ thị trường.