Hyperliquid Có Giá Trị Gấp 10 Lần Uniswap Mặc Dù Tạo Ra Khoản Phí Tương Tự: Đây Là Lý Do Điều Đó Thú Vị

Uniswap và Hyperliquid đang tạo ra khoảng cùng mức phí. Trong 180 ngày qua, cả hai giao thức đều đạt khoảng 400 triệu đô la doanh thu phí theo dữ liệu của Token Terminal. Đó là nơi điểm tương đồng kết thúc. Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn của Hyperliquid khoảng 38 đến 40 tỷ đô la. Uniswap gần hơn với 3 đến 4 tỷ đô la. Cùng mức phí tạo ra, nhưng khoảng cách định giá gấp mười lần.

UNI so với HYPE: cân bằng phí, nhưng HYPE giá trị gấp 10 lầnHYPE hiện được định giá ngang bằng với UNI vào năm 2021, tức khoảng 40 tỷ đô la FDVVào năm 2021, nhiều người nghĩ rằng UNI có thể tiếp tục mở rộng với một đội ngũ nhỏHôm nay, Uniswap Labs tuyển dụng hơn 200 người theo hình ảnh LinkedIn 📊 pic.twitter.com/tVvbnXYzyf

— Token Terminal 📊 (@tokenterminal) 21 tháng 3 năm 2026

Sự Cân Bằng Phí Làm Cho So Sánh Trở Nên Thú Vị

Biểu đồ đầu tiên từ Token Terminal vẽ phí tạo ra trong 180 ngày so với vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn của cả hai giao thức. Uniswap và Hyperliquid nằm gần như chính xác ở cùng một điểm trên trục hoành, cả hai khoảng 400 triệu đô la phí. Trên trục tung, Hyperliquid nằm gần 38 đến 40 tỷ đô la. Uniswap nằm gần đáy, dưới 5 tỷ đô la.

Nếu phí là thứ duy nhất thị trường định giá, hai giao thức này sẽ giao dịch ở mức định giá tương tự. Nhưng không phải vậy. Điều đó có nghĩa là thị trường đang định giá một thứ khác hoàn toàn khi định giá HYPE gấp mười lần UNI.

Doanh Thu Kể Một Câu Chuyện Khác

Biểu đồ thứ hai thu hẹp phạm vi còn 30 ngày doanh thu và khoảng cách trở nên rõ ràng hơn nhiều. Hyperliquid tạo ra gần 60 triệu đô la doanh thu trong 30 ngày qua. Uniswap tạo ra khoảng 1 đến 2 triệu đô la trong cùng kỳ, gần như không nhìn thấy trên trục hoành của biểu đồ.

Đây là điểm khác biệt chính. Phí và doanh thu không phải là cùng một thứ. Phí là những gì người dùng trả để sử dụng giao thức. Doanh thu là những gì thực sự chảy vào giao thức, sau khi các nhà cung cấp thanh khoản và các thành viên khác lấy phần của họ.

Uniswap chuyển phần lớn khối lượng phí của mình cho các nhà cung cấp thanh khoản. Hyperliquid chiếm phần lớn hơn của khối lượng phí như doanh thu của giao thức. Biểu đồ doanh thu 30 ngày phản ánh rõ ràng sự khác biệt đó, và điều này góp phần giải thích khoảng cách định giá.

Phần Song Song của UNI năm 2021

HYPE hiện được định giá khoảng 40 tỷ đô la theo giá trị pha loãng hoàn toàn. Đó gần như chính xác là mức UNI đạt đỉnh vào năm 2021. Ghi chú của Token Terminal so sánh trực tiếp điều đó, và nó đặt ra một câu hỏi đáng để suy nghĩ

Năm 2021, nhiều người tin rằng Uniswap có thể tiếp tục mở rộng với một đội ngũ nhỏ, tập trung. Giao thức này chiếm ưu thế, khối lượng phí là thực, và thị trường đã định giá nó khoảng 40 tỷ đô la dựa trên điều đó.

Điều xảy ra sau đó không phải là điều các nhà đầu tư lạc quan mong đợi. Uniswap Labs đã phát triển thành hơn 200 nhân viên theo LinkedIn. Chi phí vận hành tăng lên. Giá trị của token không theo kịp. Vốn hóa thị trường từng gần 40 tỷ đô la giờ chỉ còn là một phần nhỏ của con số đó, mặc dù Uniswap vẫn xử lý khối lượng phí đáng kể.

Sự song song với HYPE không phải là dự đoán. Đó là một câu hỏi. Thị trường đang định giá Hyperliquid dựa trên khả năng tạo ra phí và thu nhập hiện tại, hay đang định giá cho một tương lai có thể hoặc không thể xảy ra như mức định giá 40 tỷ đô la gợi ý?

Thứ Thị Trường Đang Định Giá Thực Sự

Khoảng cách định giá giữa UNI và HYPE phản ánh nhiều yếu tố cùng lúc. Mô hình doanh thu của Hyperliquid thu về nhiều giá trị hơn ở cấp độ giao thức so với Uniswap. Hyperliquid mới hơn và mang kỳ vọng tăng trưởng lớn hơn. Thị trường DEX đã thay đổi kể từ năm 2021 theo những cách ảnh hưởng đến cách thị trường nghĩ về giá trị của giao thức.

Nhưng so sánh với UNI năm 2021 là một phép kiểm tra thực tế hữu ích. Một mức định giá 40 tỷ đô la đòi hỏi một tương lai cụ thể để biện minh, và các tương lai cụ thể trong crypto có thành tích hỗn hợp về việc đến đúng hạn. UNI có cùng mức định giá, khối lượng phí tương tự vào thời điểm đó, và một thị trường tin vào quỹ đạo của nó. Quỹ đạo kể từ đó đã trở nên phức tạp.

HYPE có thể khác. Mô hình thu nhập thực sự tốt hơn của nó so với UNI. Sản phẩm đã chứng minh được sự thu hút thực sự. Nhưng so sánh vẫn tồn tại, và bất kỳ ai nắm giữ HYPE ở mức giá hiện tại đều đang ngầm đặt cược rằng lần này mức bắt đầu 40 tỷ đô la sẽ dẫn đến một kết quả khác.