Thị trường đảo chiều khi tỷ lệ tăng lãi suất của Fed vượt qua giảm lãi suất lần đầu tiên trong chu kỳ 2026

Thị trường đã điều chỉnh mạnh kỳ vọng về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, với khả năng tăng lãi suất ngắn hạn hiện vượt xa khả năng cắt giảm lần đầu tiên kể từ khi chu kỳ nới lỏng bắt đầu.

Kỳ vọng lãi suất thay đổi rõ rệt khi Fed giữ nguyên và thị trường đánh giá lại

Sự thay đổi này, được ghi nhận bởi Chỉ số Xác suất Thị trường của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta, đánh dấu một bước ngoặt đáng chú ý so với đầu năm 2026, khi các nhà giao dịch nghiêng về khả năng giảm lãi suất do lạm phát có vẻ đang hạ nhiệt. Hiện tại, câu chuyện đó đang lung lay.

Chỉ số này, dựa trên xác suất từ các tùy chọn CME liên kết với lãi suất cho vay qua đêm có thế chấp (SOFR) cộng gộp trong ba tháng, cho thấy xu hướng ngày càng nghiêng về việc thắt chặt hơn. Các số liệu gần đây cho thấy khả năng tăng 25 điểm cơ bản trong vòng ba tháng khoảng 15% đến 19,2%, sau khi từng chạm mức khoảng 25% vào tuần trước.

Ngược lại, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã giảm mạnh. Xác suất hiện dao động trong khoảng 16% đến 17,3%, giảm từ khoảng 60% vào tháng 2 khi việc nới lỏng dường như đã gần như chắc chắn. Dù có sự thay đổi này, kịch bản cơ sở vẫn không đổi. Các thị trường dự đoán, bao gồm Polymarket và Kalshi, vẫn đánh giá khoảng 85% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất cho đến cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 6.

Tuy nhiên, thái độ rõ ràng đã thay đổi. Dữ liệu của CME Fedwatch phản ánh xu hướng này, cho thấy khả năng tăng lãi suất nhẹ nhàng nhưng ngày càng tăng, cùng với việc kỳ vọng cắt giảm dần trong các cuộc họp sắp tới giảm đi.

Cuộc họp tháng 3 của Fed đã góp phần thúc đẩy quá trình điều chỉnh này. Các nhà hoạch định chính sách giữ lãi suất liên bang trong phạm vi 3,5% đến 3,75%, đồng thời phát đi tín hiệu thận trọng hơn. Các quan chức nhấn mạnh hoạt động kinh tế ổn định, thị trường lao động vững chắc và lạm phát vẫn còn “ở mức cao”.

Bản tóm tắt dự báo kinh tế cập nhật cho thấy triển vọng còn chia rẽ hơn. Trong khi dự báo trung bình vẫn chỉ ra một lần cắt giảm trong năm 2026, thì bảy nhà hoạch định chính sách hiện không dự đoán sẽ có bất kỳ lần cắt giảm nào trong năm nay, cho thấy ngày càng có nhiều hoài nghi trong chính Fed.

Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh rằng các quyết định sẽ vẫn dựa trên dữ liệu, bác bỏ so sánh với tình trạng stagflation của thập niên 1970 nhưng thừa nhận các rủi ro địa chính trị làm phức tạp triển vọng.

Những rủi ro đó đang ở trung tâm. Các căng thẳng leo thang liên quan đến Iran và các gián đoạn liên quan đến thị trường năng lượng đã đẩy giá dầu vượt trên 100 USD mỗi thùng, làm dấy lên lo ngại về việc lạm phát kéo dài. Đồng thời, các tín hiệu kinh tế vẫn còn hỗn hợp, với áp lực giá vẫn tồn tại ngay cả khi tăng trưởng có dấu hiệu chậm lại.

Các nhà phân tích cho biết ý tưởng về khả năng tăng lãi suất vượt qua cắt giảm có thể đã nghe có vẻ phi thực tế vài tuần trước. Hiện tại, điều đó phản ánh một thị trường đang đấu tranh với các tín hiệu mâu thuẫn: lạm phát bền bỉ, sốc địa chính trị và một Fed không muốn vội vàng.

Các thị trường dự đoán củng cố thái độ thận trọng này. Trên Polymarket, hợp đồng “Bao nhiêu lần cắt giảm lãi suất của Fed trong năm 2026?” đã thu hút hơn 13 triệu USD khối lượng giao dịch, với các nhà giao dịch đánh giá khả năng không cắt giảm nào là 29% và một lần cắt giảm là 26%. Tổng cộng, khả năng xảy ra một lần cắt giảm hoặc không cắt giảm nào chiếm khoảng 55%.

Thị trường Kalshi cho thấy phân phối tương tự. “Chính xác không cắt giảm nào” dẫn đầu với khoảng 27% khả năng, theo sau là một lần cắt giảm với 23% và hai lần cắt giảm với 19%. Tổng khối lượng giao dịch tại đó vượt quá 2,7 triệu USD, với mức giá phản ánh xu hướng dần hướng tới ít chính sách hơn.

Các kịch bản cực đoan vẫn bị loại trừ rõ ràng. Các kết quả liên quan đến việc nới lỏng mạnh mẽ — như sáu lần cắt giảm trở lên — được định giá với xác suất rất thấp, thường dưới 3%. Thị trường hiện đang chờ đợi biên bản cuộc họp tháng 3 của Fed, dự kiến công bố ngày 8 tháng 4, có thể cung cấp thêm chi tiết về các cuộc tranh luận nội bộ về rủi ro lạm phát và mức độ chấp nhận rủi ro. Các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát sao các dấu hiệu về xu hướng hawkish sâu hơn phía dưới bề mặt.

Hiện tại, thông điệp chính là: câu chuyện cắt giảm lãi suất không còn là điều hiển nhiên. Trong khi khả năng tăng lãi suất vẫn là kết quả phụ, sự gia tăng của nó trong giá thị trường cho thấy năm 2026 có thể không diễn ra suôn sẻ như các dự báo trước đó.

Câu hỏi thường gặp 🔎

• Điều gì đã thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất của Fed?

Thị trường hiện cho thấy khả năng tăng lãi suất cao hơn một chút so với khả năng cắt giảm trong ba tháng tới.

• Thị trường dự đoán gì về các đợt cắt giảm trong năm 2026?

Hầu hết các nhà giao dịch dự đoán một hoặc không có lần cắt giảm nào, trong đó khả năng không cắt giảm nào là cao nhất hiện tại.

• Tại sao khả năng tăng lãi suất lại tăng lên?

Lạm phát dai dẳng và giá năng lượng tăng do căng thẳng địa chính trị đang thúc đẩy sự thay đổi này.

• Liệu Fed có tăng lãi suất trong năm 2026 không?

Khả năng tăng lãi suất vẫn thấp hơn, nhưng không còn nằm ngoài khả năng xảy ra.