Goldman Sachs kêu gọi xác suất suy thoái nước Mỹ năm nay là 30%, đồng thời khẳng định hạ lãi suất hai lần vào cuối năm: tin xấu hay tin tốt?

Giám đốc kinh tế trưởng của Goldman Sachs, Jan Hatzius, đã nâng cao khả năng suy thoái kinh tế Mỹ trong năm nay lên mức 30%, dự báo tăng trưởng GDP sẽ thấp hơn so với xu hướng tiềm năng; tuy nhiên, Goldman Sachs vẫn duy trì dự báo cắt giảm lãi suất hai lần trước cuối năm như dự kiến.
(Thông tin trước đó: Trump “tạm dừng chiến tranh Iran” trong 20 phút khiến toàn cầu tăng giá trị 2,5 nghìn tỷ USD, Bitcoin tăng vọt lên 71.000 USD, và thị trường bị xóa sổ với khoản lỗ 659 triệu USD)
(Bổ sung bối cảnh: Goldman Sachs cảnh báo “Cuộc khủng hoảng dầu mỏ lớn nhất trong lịch sử”: Giá dầu 110 USD có phải là đỉnh của sự hoảng loạn, hay là nền móng của trạng thái bình thường mới?)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Ba yếu tố cùng bùng phát: Giá dầu, thuế quan, rút lui chính sách tài khóa
• Goldman Sachs vs Thị trường trái phiếu: Chênh lệch 100 điểm cơ bản
• Dự đoán cắt giảm lãi suất và kịch bản lịch sử của thị trường tiền mã hóa

Trong khoảng một phần ba khả năng, giám đốc kinh tế trưởng của Goldman Sachs, Jan Hatzius, trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã nâng khả năng suy thoái kinh tế trong 12 tháng tới của Mỹ từ mức trước đó lên 30%, đồng thời dự báo tăng trưởng GDP hàng năm trong nửa cuối năm sẽ bị thu hẹp trong khoảng 1,25% đến 1,75%.

Mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cũng đã giảm mạnh dự báo tăng trưởng Quý 1 từ 3,2% xuống còn 2%, cho thấy động lực bắt đầu năm nay đã rõ ràng yếu đi.

Ba yếu tố cùng bùng phát: Giá dầu, thuế quan, rút lui chính sách tài khóa

Goldman Sachs chỉ ra ba nguồn áp lực đang cùng lúc gây tổn thương cho nền kinh tế Mỹ.

Đầu tiên là xung đột địa chính trị ở eo biển Hormuz. Goldman dự đoán nếu phong tỏa kéo dài đến giữa tháng 4, giá dầu sẽ duy trì ở mức cao, từ đó làm căng thẳng các điều kiện tài chính khoảng 60 điểm cơ bản, dự kiến sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế nửa cuối năm khoảng 0,5%.

Thứ hai là tác động của lạm phát do thuế quan. Tính đến tháng 2 năm 2026, chính sách thuế quan đã góp phần làm tăng chỉ số PCE cốt lõi của Mỹ thêm 76 điểm cơ bản. Dù Goldman gọi đây là “hiệu ứng giá cả tạm thời”, nhưng cộng thêm đóng góp của năng lượng là 0,25 điểm phần trăm, dự báo lạm phát PCE cốt lõi cuối năm vẫn duy trì ở mức 2,5%, còn cách mục tiêu 2% của Fed một khoảng cách đáng kể.

Thứ ba là việc rút lui khỏi các chính sách kích thích tài khóa. Hiệu quả của các khoản chi tiêu tài khóa trong mùa hè năm ngoái đang dần suy yếu, trong khi việc cắt giảm trợ cấp và tác động của AI đối với thị trường lao động dự kiến sẽ tăng mạnh sau năm 2026. Goldman cảnh báo rằng, khi nền kinh tế đi xuống, các doanh nghiệp sẽ tận dụng tự động hóa để cắt giảm nhân sự nhanh hơn, tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên 4,6% trong kịch bản cơ sở, và trong kịch bản nghiêm trọng hơn, có thể lên tới 4,8% đến 4,9%.

Goldman Sachs vs Thị trường trái phiếu: Chênh lệch 100 điểm cơ bản

Tới đây, phản ứng trực giác của phần lớn thị trường là: Suy thoái đang đến gần, Fed chắc chắn phải hành động. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu hiện đang định giá theo hướng hoàn toàn ngược lại: đã xuất hiện kỳ vọng tăng lãi suất.

Quan điểm của Goldman Sachs hoàn toàn khác biệt. Hatzius duy trì dự báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, tổng cộng giảm 50 điểm trong năm. Quan trọng hơn, Goldman cho rằng nếu suy thoái thực sự xảy ra, mức lãi suất liên bang hợp lý sẽ thấp hơn khoảng 100 điểm so với mức định giá hiện tại của thị trường.

Quan điểm của Goldman là: Thị trường trái phiếu phản ứng quá mức với áp lực lạm phát ngắn hạn, bỏ qua sự yếu kém mang tính cấu trúc của cầu.

Dự đoán cắt giảm lãi suất và kịch bản lịch sử của thị trường tiền mã hóa

Khi các tín hiệu suy thoái đủ rõ ràng, việc Fed chuyển từ kỳ vọng sang hành động cắt giảm lãi suất sẽ làm tăng lượng thanh khoản trở lại thị trường, và các tài sản rủi ro thường sẽ là nhóm hưởng lợi đầu tiên, trong đó Bitcoin thường có mức phản ứng phục hồi mạnh mẽ nhất trong lịch sử.

Kịch bản kinh điển trong báo cáo của Goldman Sachs là: khả năng suy thoái tăng → dự kiến cắt giảm lãi suất rõ ràng → kỳ vọng về thanh khoản được cải thiện → các tài sản rủi ro bắt đầu tăng giá. Tuy nhiên, thời điểm chính xác vẫn còn khó đoán. Nếu suy thoái xảy ra sớm hơn dự kiến và phản ứng cắt giảm lãi suất bị trì hoãn, thì sự biến động trong quá trình chờ đợi sẽ rất dữ dội.