Người Đồng Sáng Lập Everything: DeFi Có Thể Sánh Ngang Với TradFi Thông Qua Ưu Thế Kiến Trúc, Không Phải Tài Sản Thế Chấp Rủi Ro

Các đổi mới kiến trúc trong tài chính phi tập trung, như các bể thanh khoản đa dụng, có thể cải thiện hiệu quả vốn mà không cần áp dụng tỷ lệ thế chấp rủi ro, thu hẹp khoảng cách với tài chính truyền thống, Jean Rausis đã lập luận.

Thuế Chủ quyền

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, giao dịch trên nền tảng tập trung giống như lái xe trên đường cao tốc lát nhựa, trong khi giao dịch phi tập trung thường cảm thấy như điều hướng qua một loạt các tuyến đường thu phí không liên kết. Các sàn giao dịch tập trung (CEX) có lợi thế từ các sổ đặt hàng thống nhất, nơi tất cả các nhu cầu mua bán toàn cầu được tập trung trong một động cơ. Tính tập trung này cho phép các chênh lệch giá cực kỳ hẹp và ít trượt giá.

Ngược lại, người dùng sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thường phải trả một khoản gọi là “thuế chủ quyền.” Sự phát triển của các giải pháp mở rộng Layer 2 (L2)—mặc dù cần thiết để giảm chi phí—đã vô tình phân mảnh thanh khoản. Thay vì một bể vốn sâu, thanh khoản được chia nhỏ trên nhiều mạng khác nhau, khiến khó để bất kỳ DEX nào cạnh tranh về độ sâu với một CEX lớn. Tuy nhiên, sự phân mảnh này không phải là giới hạn cố định. Như Jean Rausis, đồng sáng lập của Everything (trước đây là Smardex), gợi ý, “Các L2 hiện có và mới phát triển liên tục giảm ma sát.”

Một trở ngại lớn đối với các nền tảng phi tập trung là tốc độ thực thi của chúng so với các đối thủ tập trung. Đối với nhiều người, sự chậm trễ nhỏ trong DEX là một sự đánh đổi có thể chấp nhận được để bảo vệ quyền con người cơ bản trong kỷ nguyên số: kiểm soát tài sản của chính mình.

“Về tốc độ và độ sâu thanh khoản, sẽ rất khó để gần bằng tốc độ thực thi và tác động thấp của CEX,” Rausis nói. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng điều này đi kèm với một lợi thế rõ ràng. “Với chi phí chỉ bằng một phần tốc độ thực thi, bạn nhận được một quyền cơ bản: quyền quản lý tài chính của mình. Là người dùng CEX, bạn luôn phụ thuộc vào sự sẵn lòng và khả năng của sàn để tin tưởng rằng tài sản của bạn an toàn.”

Tính dễ tổn thương của các giao thức phi tập trung thường lộ rõ trong các sự kiện biến động cao. Không giống như các gã khổng lồ tập trung duy trì quỹ bảo hiểm sâu, các giao thức trên chuỗi có thể gặp phải các chuỗi bán tháo liên tiếp. Điều này đã được minh họa rõ nét vào tháng 10 năm 2025, khi một cú sốc thị trường gây ra 19,35 tỷ USD thanh lý trong vòng 24 giờ. Trong các tình huống này, phản ứng dây chuyền của các vụ bán tháo bắt buộc có thể làm cạn kiệt toàn bộ thanh khoản của một giao thức trước khi thị trường kịp ổn định.

Theo Rausis, điểm dễ tổn thương nằm ở cách các giao thức này tương tác với thế giới bên ngoài. “Hai yếu tố chính của một chuỗi bán tháo nhanh là định giá bên ngoài và các khoản thanh lý ngay lập tức gây ra giá bị thao túng, khiến các bể thanh khoản vốn dĩ lành mạnh bị xóa sổ,” ông nói.

Để ngăn chặn các chuỗi bán tháo này mà không cần dùng đến các circuit breaker tập trung, Rausis, nền tảng của ông đã giới thiệu một bể thanh khoản DeFi tiền thị trường thống nhất, lập luận rằng “việc loại bỏ định giá oracle là biện pháp phòng ngừa tốt nhất chống lại loại bán tháo bắt buộc này.” Bằng cách cho phép bể trên chuỗi tự xác định giá của chính nó và sử dụng cơ chế trung bình giá theo thời gian (TWAP), các giao thức đảm bảo rằng tài sản chỉ bị thanh lý khi giá thực tế vượt qua một ngưỡng, chứ không bị kích hoạt bởi một cú sốc bán tháo trong vài giây.

Ưu việt kiến trúc so với tỷ lệ rủi ro

Ngoài an toàn, lĩnh vực tiếp theo của tài chính phi tập trung (DeFi) là hiệu quả vốn—đặc biệt trong lĩnh vực perpetuals. Tài chính truyền thống (TradFi) đã lâu giữ vương miện về sử dụng vốn hiệu quả, thường khiến các giao thức DeFi giảm tỷ lệ thế chấp xuống mức nguy hiểm chỉ để cạnh tranh.

Rausis lập luận rằng DeFi không cần phải bắt chước các tỷ lệ rủi ro này để chiến thắng. Thay vào đó, “Perpetuals trong DeFi có thể cạnh tranh với TradFi về hiệu quả vốn thông qua kiến trúc vượt trội.” Ông nhấn mạnh việc sử dụng các bể thanh khoản thống nhất, nơi “một khoản đầu tư vốn duy nhất có thể cùng lúc sinh lợi và làm tài sản thế chấp cho giao dịch ký quỹ.”

Bằng cách chuyển từ vốn riêng lẻ sang các bể đa dụng này, DeFi có thể tạo ra một hệ thống mạnh mẽ hơn. Hơn nữa, sự chuyển đổi sang “ngưỡng xác định qua các lệnh thanh lý dựa trên tick” giúp đảm bảo môi trường giao dịch an toàn, dự đoán được, phản ánh sự ổn định của thị trường chuyên nghiệp mà không gặp phải các rủi ro tập trung của chúng.

Khoảng cách đang thu hẹp, nhưng các khác biệt vẫn rõ ràng. Các sàn tập trung có khả năng vẫn là nơi dành cho các nhà giao dịch tần suất cao ưu tiên thực thi thuần túy. Tuy nhiên, khi các L2 tiếp tục trưởng thành và các đổi mới kiến trúc như các bể thanh khoản thống nhất và định giá dựa trên TWAP trở thành tiêu chuẩn, những bất lợi của DEX ngày càng ít trở thành rào cản mà thay vào đó là một sự đánh đổi có thể quản lý được cho mục tiêu cuối cùng: tự chủ tài chính và an toàn của việc tự quản lý tài sản.

Trong khi đó, Rausis tiết lộ rằng Everything đã chọn huy động vốn qua một vòng gọi vốn công khai linh hoạt thay vì các nhà đầu tư tổ chức vì khó tìm thấy “những đối tác có giá trị trong không gian crypto hiện tại mà không lạm dụng quyền lực họ cảm thấy có bằng cách đòi hỏi các điều khoản ưu đãi.”

Phương thức huy động vốn này, ông nói thêm, cho phép cộng đồng tham gia vào các hoạt động swap, cho vay và giao dịch ký quỹ từ ngày đầu, trong khi thị trường xác định giá trị hợp lý của dự án.

FAQ ❓

• Thứ chính yếu trong sự đánh đổi giữa CEX và DEX là gì? CEX cung cấp thực thi nhanh hơn và thanh khoản sâu hơn; DEX đổi một phần tốc độ lấy quyền tự quản lý và kiểm soát.
• Tại sao DEX có chênh lệch giá rộng hơn và trượt giá cao hơn? Thanh khoản bị phân mảnh trên các L2 và mạng, giảm độ sâu của các bể đơn lẻ.
• Làm thế nào DEX có thể giảm rủi ro chuỗi bán tháo? Sử dụng định giá trên chuỗi với TWAP và các bể thanh khoản thống nhất để tránh các thanh lý nhanh dựa trên oracle.
• Làm thế nào DeFi có thể cạnh tranh về hiệu quả vốn với TradFi? Các bể thanh khoản đa dụng, thống nhất và các lệnh thanh lý dựa trên tick nâng cao hiệu quả vốn mà không cần tỷ lệ thế chấp rủi ro.