Michael Saylor：Bitcoin bước vào giai đoạn tiếp theo là tín dụng kỹ thuật số

Nhà sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor, chính thức đề xuất hướng tiến hóa tiếp theo của thị trường tiền điện tử: tín dụng kỹ thuật số (Digital Credit). Saylor lấy công cụ cổ phần ưu đãi của mình, STRC, làm ví dụ chính, định nghĩa nó là một công cụ có tính biến động thấp hiếm gặp trong thị trường tiền điện tử, với lợi suất 11,5% và độ biến động chỉ 2%.

Cấu trúc vốn số ba tầng: Làm thế nào tín dụng bù đắp khoảng trống cấu trúc

Saylor trình bày hệ thống thiết kế hệ thống của Strategy đối với thị trường vốn số qua cấu trúc ba tầng tại hội nghị cao cấp:

Cổ phần số (Digital Equity): Tài sản có độ biến động cao, được thiết kế để hấp thụ khả năng tăng giá của Bitcoin, phù hợp với nhà đầu tư có mức độ chấp nhận rủi ro cao

Vốn số (Digital Capital): Tầng trung, cung cấp đặc điểm rủi ro và lợi nhuận nằm giữa cổ phiếu biến động cao và tín dụng biến động thấp

Tín dụng số (Digital Credit): Công cụ lợi nhuận cấu trúc gần như không biến động, được thiết kế để duy trì ổn định tương đối khi giá Bitcoin giảm, phù hợp với nhu cầu danh mục đầu tư cố định lợi suất

Saylor đã trực quan hóa vị trí thị trường của STRC qua một slide so sánh độ biến động: thấp hơn trái phiếu truyền thống, chỉ số S&P 500, vàng, Microsoft, Google, thậm chí cả chính Bitcoin. Ông nói: “Tín dụng số… là công cụ tín dụng hấp dẫn nhất thế giới. Nếu bạn có thể tạo ra thứ có tỷ lệ Sharpe là 4, thì nó nên xuất hiện trong mọi danh mục đầu tư.”

Bối cảnh thị trường tổ chức: Khoảng cách phân bổ 0,5% và vai trò lấp đầy của STRC

Bối cảnh ra mắt của STRC là do vốn tổ chức đẩy nhanh việc quay trở lại Bitcoin qua các kênh quản lý, khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đang ghi nhận dòng vốn liên tục dài nhất trong năm nay. Tuy nhiên, tỷ lệ phân bổ cho tiền điện tử trong tài sản giàu có đề xuất của Mỹ vẫn chưa tới 0,5%. Saylor cho rằng, công cụ tín dụng số bảo đảm bằng Bitcoin, có độ biến động tương tự trái phiếu và lợi nhuận hai chữ số, chính là cầu nối then chốt để thu hẹp khoảng cách phân bổ này.

Saylor rõ ràng tự tin vào công cụ của mình: “STRC hiện có tỷ lệ Sharpe dẫn đầu. Tôi không biết nó có phải là cao nhất trong tất cả các công ty niêm yết không, nhưng chắc chắn nằm trong khoảng 0,1% đến 1%.” Tuy nhiên, các nhà phê bình đặt câu hỏi về tính bền vững của STRC, cho rằng lợi suất 11,5% có thể phụ thuộc nhiều vào việc giá Bitcoin tiếp tục tăng và khả năng của Strategy trong việc huy động vốn dài hạn với điều kiện thuận lợi, và trong môi trường vĩ mô xấu đi, cấu trúc này có thể gặp áp lực cấu trúc.

Trước điều đó, phản hồi của Saylor thể hiện thái độ lạc quan dài hạn: “Tương lai đầy bất định và thử thách, nhưng nếu bạn là người lạc quan, bạn sẽ nghĩ rằng những thay đổi sẽ giúp bạn.”

Các câu hỏi thường gặp

“Tín dụng số” mà Michael Saylor đề cập cụ thể là gì?

Tín dụng số là tầng thấp nhất trong cấu trúc vốn số ba tầng do Saylor đề xuất, chỉ công cụ lợi nhuận cao, biến động thấp, được thiết kế cho danh mục lợi suất cố định, bảo đảm bằng Bitcoin. Điển hình là STRC, có độ biến động gần như bằng 0, được thiết kế để duy trì ổn định khi giá Bitcoin giảm, phù hợp cho các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi nhuận hơn là rủi ro biến động giá.

Chỉ số đầu tư cốt lõi của STRC là gì?

STRC là công cụ cổ phần ưu đãi do Strategy phát hành, các chỉ số chính gồm: lợi suất 11,5%, độ biến động 2%, tỷ lệ Sharpe gần 4, giá trị danh nghĩa 5 tỷ USD, thanh khoản trung bình hàng ngày 2,24 tỷ USD, đã được giao dịch quy mô tổ chức.

Các nhà phê bình có những lo ngại cụ thể nào về tính bền vững của STRC?

Họ nghi ngờ rằng lợi suất 11,5% của STRC có thể dựa vào việc giá Bitcoin tiếp tục tăng và khả năng của Strategy trong việc duy trì huy động vốn với điều kiện thuận lợi. Nếu Bitcoin rơi vào thị trường gấu sâu hoặc môi trường thị trường vốn xấu đi, cấu trúc dựa vào huy động vốn bên ngoài để duy trì lợi suất này có thể gặp áp lực rõ rệt.