Tiêu đề gốc: Các thợ đào Bitcoin đang trở thành công ty AI và bán BTC của họ để tài trợ cho quá trình chuyển đổi

Tác giả gốc: Shaurya Malwa, CoinDesk

Biên dịch gốc: 深潮 TechFlow

Tóm tắt của 深潮: Báo cáo khai thác mới nhất từ CoinShares cho thấy, chi phí trung bình trọng số để đào một Bitcoin của các công ty khai thác niêm yết đã tăng lên khoảng 80.000 USD, trong khi giá BTC hiện tại dao động từ 68.000-70.000 USD - điều này có nghĩa là mỗi khi đào một đồng tiền, họ lỗ khoảng 19.000 USD. Dưới đây là nội dung gốc:

Ngành công nghiệp đang trải qua sự chuyển đổi cơ bản nhất kể từ khi thành lập: Hơn 70 tỷ USD hợp đồng AI/HPC đã được ký kết, các công ty khai thác niêm yết đã bán ra tổng cộng hơn 15.000 BTC, các công ty như IREN, TeraWulf đang gánh trên vai hàng tỷ USD nợ. Đến cuối năm 2026, tỷ lệ doanh thu từ AI của một số công ty khai thác có thể đạt 70%. Họ đang chuyển từ các thợ đào Bitcoin thành các nhà điều hành trung tâm dữ liệu vẫn còn đào. Mâu thuẫn cốt lõi là: chính những công ty bảo đảm an toàn cho mạng lưới Bitcoin lại là những công ty đang chuyển đổi sang AI, sức mạnh tính toán đã giảm từ đỉnh 1.160 EH/s xuống khoảng 920 EH/s.

· Ngành khai thác Bitcoin đang trải qua sự chuyển đổi cơ bản nhất kể từ khi thành lập, tín hiệu rõ nhất không phải là sức mạnh tính toán hay điều chỉnh độ khó, mà là bảng cân đối kế toán.

· Báo cáo khai thác Q1 năm 2026 của CoinShares phát hành tuần này cho thấy, chi phí tiền mặt trung bình trọng số để đào một Bitcoin của các công ty niêm yết đã tăng lên khoảng 79.995 USD vào quý 4 năm 2025.

· Bitcoin vẫn giao dịch trong khoảng 68.000-70.000 USD, báo cáo của CoinDesk tuần trước ước tính mỗi khi đào một BTC, họ lỗ khoảng 19.000 USD.

· Con số này không thể duy trì được, ngành công nghiệp đều biết điều đó. Phương pháp phản ứng là chuyển hoàn toàn sang cơ sở hạ tầng AI - điều này đang tái hình thành bản chất của những công ty này.

Theo báo cáo của CoinShares, các công ty khai thác niêm yết đã công bố tổng cộng hơn 70 tỷ USD hợp đồng AI và tính toán hiệu suất cao (HPC). Thỏa thuận mở rộng giữa CoreWeave và Core Scientific có giá trị 10,2 tỷ USD, kéo dài 12 năm. TeraWulf đã ký hợp đồng doanh thu HPC trị giá 12,8 tỷ USD. Hut 8 đã ký một hợp đồng cho thuê cơ sở hạ tầng AI trị giá 7 tỷ USD, kéo dài 15 năm tại khu vực River Bend. Cipher Digital đã ký một thỏa thuận trị giá hàng tỷ USD với Fluidstack, công ty do Google đầu tư.

Doanh thu từ AI của các công ty khai thác niêm yết có thể đạt tới 70% vào cuối năm 2026, trong khi hiện tại chỉ khoảng 30%. Doanh thu từ lưu trữ AI của Core Scientific hiện chiếm 39% tổng doanh thu. TeraWulf là 27%. IREN hiện là 9%, nhưng đang mở rộng nhanh chóng, với công suất tính toán GPU làm mát bằng chất lỏng đang xây dựng lên tới 200 megawatt.

Điều này có nghĩa là các công ty khai thác này ngày càng giống với các nhà điều hành trung tâm dữ liệu, chỉ là họ vẫn còn đào Bitcoin.

Tính toán kinh tế giải thích lý do. Dữ liệu từ CoinShares cho thấy, chi phí cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin khoảng 700.000-1 triệu USD mỗi megawatt, trong khi cơ sở hạ tầng AI khoảng 8-15 triệu USD mỗi megawatt. Chênh lệch này rất lớn, nhưng AI cung cấp lợi nhuận cấu trúc cao hơn và ổn định hơn.

Giá sức mạnh tính toán (hash price) - chỉ số đo lường thu nhập của thợ đào cho mỗi đơn vị sức mạnh tính toán - đã giảm xuống mức thấp lịch sử sau halving vào đầu tháng 3, khoảng 28-30 USD/PH/ngày.

Ở mức này, các thợ đào sử dụng máy đào trung bình cần giá điện dưới 0,05 USD/kWh để duy trì lợi nhuận tiền mặt. Trong khi đó, lợi nhuận từ các hợp đồng cơ sở hạ tầng AI vượt quá 85%, và có thu nhập bảo đảm trong nhiều năm.

Nguồn tiền cho quá trình chuyển đổi đến từ đâu

Báo cáo của CoinShares chỉ ra rằng, có hai nguồn tài trợ cho quá trình chuyển đổi này, đều được thể hiện rõ trong dữ liệu.

Đầu tiên, vay nợ. Mức độ đòn bẩy trong toàn ngành đã thay đổi chất. IREN hiện đang gánh 3,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, chia thành năm loại. Tổng nợ của TeraWulf là 5,7 tỷ USD, bao gồm trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu được đảm bảo ưu tiên từ công ty con tính toán của họ.

Cipher Digital đã phát hành 1,7 tỷ USD trái phiếu bảo đảm ưu tiên vào tháng 11, khiến chi phí lãi suất hàng quý của họ từ 3,2 triệu USD trong 9 tháng trước đó tăng vọt lên 33,4 triệu USD chỉ trong quý 4. Đây không phải là gánh nặng nợ ở cấp độ khai thác, mà là một cược ở cấp độ cơ sở hạ tầng - cược rằng doanh thu từ AI sẽ đủ nhanh để trang trải nghĩa vụ nợ.

Thứ hai, bán coin. Các công ty khai thác niêm yết đã giảm hơn 15.000 BTC từ mức đỉnh tích lũy. Core Scientific đã bán khoảng 1.900 BTC (trị giá 175 triệu USD) vào tháng 1 và dự định thanh lý gần như toàn bộ số tiền nắm giữ còn lại vào quý 1 năm 2026. Bitdeer đã thanh lý hoàn toàn số tiền nắm giữ vào tháng 2. Riot Platforms đã bán 1.818 BTC (trị giá 162 triệu USD) vào tháng 12.

Ngay cả Marathon, công ty nắm giữ coin lớn nhất (nắm giữ 53.822 BTC), cũng đã âm thầm mở rộng chính sách trong báo cáo hàng năm 10-K tháng 3, cho phép bán từ toàn bộ dự trữ bảng cân đối kế toán. Một phần lý do là áp lực từ hạn mức tín dụng thế chấp Bitcoin 350 triệu USD của họ - khi giá giảm xuống 68.000 USD, tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) đã tăng lên 87%.

Ai sẽ bảo vệ mạng lưới Bitcoin?

Những người bán coin để làm AI chính là những công ty đảm bảo an toàn cho mạng lưới Bitcoin. Điều này tạo ra mâu thuẫn cốt lõi của quá trình chuyển đổi này. Khi việc khai thác không sinh lời còn AI lại sinh lời rất cao, quyết định kinh tế hợp lý là chuyển vốn ra khỏi khai thác. Nhưng nếu đủ nhiều thợ đào làm như vậy, ngân sách an toàn của mạng lưới sẽ bị thu hẹp.

Dữ liệu về sức mạnh tính toán đã phản ánh điều này. Sức mạnh tính toán của mạng lưới đã đạt đỉnh khoảng 1.160 EH/s vào đầu tháng 10 năm 2025, sau đó giảm xuống khoảng 920 EH/s, với ba lần điều chỉnh độ khó âm liên tiếp - đây là lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2022.

Phân hóa định giá

Thị trường đã định giá cho sự phân hóa này. Các công ty khai thác có hợp đồng HPC đã ký hiện đang giao dịch với tỷ lệ 12,3 lần doanh thu trong 12 tháng tới. Các công ty khai thác thuần túy chỉ có 5,9 lần. Thị trường đã trả hơn gấp đôi cho các công ty AI, điều này càng củng cố thêm động lực chuyển đổi.

Cấu trúc địa lý cũng đang thay đổi. Mỹ, Trung Quốc và Nga hiện kiểm soát khoảng 68% sức mạnh tính toán toàn cầu. Chỉ trong quý 4, Mỹ đã tăng khoảng 2 điểm phần trăm thị phần. Nhưng các thị trường mới nổi cũng đang tham gia - Paraguay và Ethiopia đã lọt vào top 10 quốc gia khai thác lớn nhất thế giới, lần lượt được thúc đẩy bởi cơ sở hạ tầng 300 megawatt của HIVE và 40 megawatt của Bitdeer.

Dự đoán sức mạnh tính toán

CoinShares dự đoán sức mạnh tính toán của mạng lưới sẽ đạt 1,8 ZH/s vào cuối năm 2026, và đạt 2 ZH/s vào cuối tháng 3 năm 2027 (trễ hơn một tháng so với dự đoán trước đó).

Nhưng dự đoán này có điều kiện là giá Bitcoin sẽ trở lại 100.000 USD vào cuối năm. Nếu giá tiếp tục dưới 80.000 USD, CoinShares dự báo giá sức mạnh tính toán sẽ tiếp tục giảm, sức mạnh tính toán sẽ giảm hơn nữa, và nhiều thợ đào sẽ rời bỏ. Việc liên tục giảm xuống dưới 70.000 USD có thể kích hoạt việc thanh lý quy mô lớn hơn - thật mỉa mai, điều này sẽ mang lại lợi ích cho những người sống sót bằng cách giảm độ khó.

Thế hệ phần cứng mới cung cấp một lối thoát tiềm năng. Dòng máy S23 của Bitmain và SEALMINER A3 tự phát triển của Bitdeer đều có hiệu suất năng lượng dưới 10 joule/TH, dự kiến sẽ được sản xuất hàng loạt trong nửa đầu năm 2026. Những máy đào này so với các mẫu máy trung bình hiện tại có thể giảm một nửa chi phí năng lượng cho mỗi Bitcoin. Nhưng việc triển khai chúng cần vốn - trong khi nhiều thợ đào lại đang đầu tư tiền vào AI.

Ngành khai thác Bitcoin trong giai đoạn bắt đầu của chu kỳ này là một nhóm các công ty bảo vệ mạng lưới, tích trữ Bitcoin. Nó đang rời bỏ chu kỳ này dưới một hình thức khác: một nhóm các công ty xây dựng trung tâm dữ liệu AI, bán Bitcoin để tài trợ cho hoạt động của mình.

Điều này thực sự chỉ là phản ứng tạm thời trước môi trường kinh tế bất lợi, hay là một sự chuyển đổi cấu trúc vĩnh viễn? Tùy thuộc vào một biến số: giá Bitcoin. Nếu trở lại 100.000 USD, lợi nhuận khai thác phục hồi, quá trình chuyển đổi AI sẽ chậm lại. Nếu dừng lại ở 70.000 USD hoặc thấp hơn, quá trình chuyển đổi sẽ tăng tốc, ngành khai thác tập trung vào khai thác trong suốt một thập kỷ qua sẽ tiếp tục biến mất thành một thứ hoàn toàn khác.

Liên kết gốc

Nhấp vào để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của律动BlockBeats

Chào mừng bạn gia nhập cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia