Bộ Lao động Mỹ đề xuất cho phép các kế hoạch hưu trí 401(k) đầu tư vào tiền mã hóa, từ mức “cực kỳ thận trọng” năm 2022 đến quy tắc “cảng an toàn” năm 2026—một cuộc giằng co về quản lý khoản quỹ hưu trí mười nghìn tỷ USD. Bài viết này xuất phát từ 鹿鹿不吃草, do 動區 biên dịch và tổng hợp.
（Tóm lược trước: Ông Trump thông qua “kiểm duyệt của Nhà Trắng” để mở cho 401(k) mua tiền mã hóa, liệu Bitcoin đã sẵn sàng cho “cú kéo” bằng 12 nghìn tỷ USD tiền vốn？）
（Bổ sung bối cảnh: Chủ tịch SEC Atkins: Thời điểm đưa tiền mã hóa vào tài khoản hưu trí 401(k) đã chín muồi）
Mục lục
Chuyển đổi
- Từ “cực kỳ thận trọng” đến “cảng an toàn”
- Một cuộc giằng co kéo dài bốn năm
- Lệnh hành chính của Trump
- Cánh cổng mười nghìn tỷ USD
- Rủi ro của chín tháng mười ngày mang thai
- Cược thực sự
14,2 nghìn tỷ USD. Đây là quy mô tổng tài sản của các kế hoạch hưu trí theo hình thức đóng góp xác định của Mỹ tính đến cuối năm 2025. Hiện tại, những người quản lý khoản tiền này, lần đầu tiên được chính thức thông báo: các anh/chị có thể cân nhắc đưa Bitcoin vào.
Ngày 30 tháng 3, Bộ Lao động Mỹ (DOL) công bố một dự thảo quy tắc, cung cấp cho người ủy thác của kế hoạch 401(k) một “cảng an toàn mang tính quy trình” (Process-Based Safe Harbor). Nói theo nghĩa dịch ra là: nếu anh/chị đánh giá rủi ro theo đúng quy trình, thì sẽ không bị kiện ra tòa chỉ vì việc đưa tiền mã hóa vào danh mục đầu tư.
Điều này trông giống như một điều chỉnh pháp quy mang tính kỹ thuật. Nhưng ý nghĩa của nó vượt xa bề mặt.
Bởi vì ngay bốn năm trước, cũng chính Bộ Lao động đó, về cùng một việc, lại nói những điều hoàn toàn ngược lại.
Từ “cực kỳ thận trọng” đến “cảng an toàn”
Trước hết quay lại ngày 10 tháng 3 năm 2022.
Vào ngày đó, Bộ Lao động của chính quyền Biden công bố một thông cáo hỗ trợ tuân thủ. Tiêu đề thì bình thường vô奇, nhưng nội dung lại là một cú đấm nặng ký. Thông điệp cốt lõi của thông cáo chỉ có một câu: bất kỳ người ủy thác nào cân nhắc cung cấp lựa chọn tiền mã hóa trong kế hoạch 401(k) đều nên “thực thi cực kỳ thận trọng”.
Không chỉ là khuyến nghị, mà là một lời đe dọa. Thông cáo viết rõ: những người ủy thác của các kế hoạch cung cấp lựa chọn đầu tư tiền mã hóa “phải dự kiến sẽ bị chất vấn” về cách họ thực hiện nghĩa vụ thận trọng và trung thành trong bối cảnh những rủi ro này.
Hiểu đơn giản là: anh dám để tiền hưu chạm vào Bitcoin, chúng tôi sẽ đi điều tra anh.
Bộ Lao động đã liệt kê năm nhóm rủi ro: biến động cực đoan, thách thức về định giá, lỗ hổng trong lưu ký và quản lý hồ sơ, rủi ro gian lận và trộm cắp, cùng với môi trường quản lý liên tục thay đổi. Mỗi mục đều dẫn tới cùng một kết luận: tiền mã hóa không phù hợp với quỹ hưu trí.
Bối cảnh của thông cáo này rất quan trọng. Chỉ một tháng trước đó, vào tháng 4 năm 2022, Fidelity (nhà cung cấp kế hoạch hưu trí lớn nhất tại Mỹ)—một trong những nhà cung cấp lớn nhất—đã công bố rằng sẽ cho phép người tham gia 401(k) đầu tư tối đa 20% số dư tài khoản vào Bitcoin. Đây là lần đầu tiên Phố Wall chính thức mở cánh cửa đưa Bitcoin vào quỹ hưu trí.
Phản ứng của Bộ Lao động hầu như đến ngay lập tức. Hai thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Elizabeth Warren và Tina Smith ngay sau đó đã gửi thư tới Fidelity, đặt câu hỏi về quyết định của họ.
Nhưng có người không chịu.
Một cuộc giằng co kéo dài bốn năm
Ngày 2 tháng 6 năm 2022, công ty công nghệ hưu trí ForUsAll của California kiện Bộ Lao động. ForUsAll là một công ty nhỏ cung cấp giải pháp 401(k) cho tiền mã hóa, cho phép người tham gia đầu tư tối đa 5% số dư tài khoản vào tiền mã hóa. Lập luận của họ rất đơn giản: Bộ Lao động không có cơ sở pháp luật để ban hành hướng dẫn như vậy, và toàn bộ quá trình không qua giai đoạn lấy ý kiến công chúng, vi phạm Đạo luật Thủ tục Hành chính.
Bản chất của vụ kiện này là sự va chạm giữa hai thế giới quan.
Một bên là logic của cơ quan quản lý: quỹ hưu trí là khoản tiết kiệm quan trọng nhất của người Mỹ bình thường, không thể để nó tiếp xúc với các tài sản có mức độ đầu cơ cao. Tại Mỹ có hơn 70 triệu người dựa vào các kế hoạch 401(k) để nghỉ hưu, trong đó 42% người lao động toàn thời gian thậm chí không có lối vào một kế hoạch hưu trí. Với những người này, không được lãng phí dù chỉ một đồng trong tài khoản hưu trí.
Bên còn lại là logic của những người đổi mới: chuẩn mực trách nhiệm ủy thác theo Đạo luật Bảo đảm Thu nhập Nghỉ hưu cho Nhân viên (ERISA) phải được áp dụng bình đẳng cho mọi loại tài sản. Tiền mã hóa không nên bị phân biệt đối xử riêng. Hơn nữa, việc cấm lựa chọn bản thân nó là một dạng “thiếu thận trọng”: bởi vì đa dạng hóa phân bổ mới là cách đúng để giảm rủi ro.
Cuộc tranh luận này lơ lửng trong năm 2022 đến 2024. Rồi xu hướng chính trị đổi hướng.
Lệnh hành chính của Trump
Ngày 7 tháng 8 năm 2025, Tổng thống Trump ký một lệnh hành chính có tiêu đề “Dân chủ hóa việc nhà đầu tư 401(k) tiếp cận tài sản thay thế”. Tài liệu này làm ba việc:
Thứ nhất, chỉ đạo Bộ trưởng Bộ Lao động Lori Chavez-DeRemer rà soát lại toàn bộ các hướng dẫn của bộ về các lựa chọn đầu tư trong tài khoản hưu trí.
Thứ hai, yêu cầu Bộ Lao động phối hợp với Bộ Tài chính, SEC và các cơ quan khác để xây dựng chính sách đồng bộ.
Thứ ba, nêu rõ quan điểm: các tài sản thay thế như tiền mã hóa, cổ phần tư nhân, bất động sản… đều nên có cơ hội đi vào danh mục đầu tư của 401(k).
Ngày 28 tháng 5 năm 2025, Bộ Lao động chính thức thu hồi hướng dẫn “cực kỳ thận trọng” năm 2022. Lời lẽ trong thông báo thu hồi (Release No. 2025-01) khiến người ta phải suy ngẫm: hướng dẫn năm 2022 “đi quá các nguyên tắc ủy thác chung của ERISA”, và thay thế bằng chuẩn mực “dựa trên các sự kiện và hoàn cảnh”: việc người ủy thác đánh giá tiền mã hóa nên được tiến hành giống như đánh giá bất kỳ khoản đầu tư nào khác.
Hiểu theo nghĩa dịch ra là: chúng tôi không còn xem tiền mã hóa là một loại hàng hóa rủi ro đặc biệt. Tự bạn phán xét, làm theo quy trình bình thường.
Từ “cực kỳ thận trọng” đến “dựa trên các sự kiện và hoàn cảnh”, từ lời đe dọa điều tra đến việc thu hồi hướng dẫn—chỉ mất ba năm. Rồi quy tắc dự thảo ngày 30 tháng 3 năm 2026 đẩy toàn bộ câu chuyện đến vạch đích: một khung “cảng an toàn” chính thức.
Cánh cổng mười nghìn tỷ USD
Khung “cảng an toàn” này có nghĩa là gì?
Theo dự thảo, miễn là người ủy thác của kế hoạch 401(k) tuân thủ quy trình đánh giá được quy định: phân tích rủi ro và lợi nhuận của khoản đầu tư, cân nhắc đặc điểm của những người tham gia kế hoạch, đánh giá cấu trúc chi phí—thì có thể đưa tiền mã hóa vào danh mục đầu tư mà không phải lo bị Bộ Lao động truy cứu sau đó. Dự thảo hiện đang bước vào giai đoạn lấy ý kiến công chúng 60 ngày, sau đó có thể được sửa đổi và cuối cùng sẽ ban hành quy tắc chính thức.
Những con số nói lên quy mô của chuyện này.
Tổng tài sản của các kế hoạch hưu trí theo cơ chế đóng góp xác định tại Mỹ (bao gồm 401(k) và các kế hoạch tương tự) là 14,2 nghìn tỷ USD. Tổng tài sản hưu trí toàn nước Mỹ là 49,1 nghìn tỷ USD. Nếu chỉ nhìn vào các kế hoạch 401(k), ngay cả khi chỉ có 1% phân bổ chảy vào Bitcoin, thì đó đã là hơn 100 tỷ USD.
Khuyến nghị của ngành về tỷ lệ phân bổ còn cao hơn. Khảo sát của cố vấn tài chính Bitwise cho thấy đa số nhà quản lý danh mục đề xuất phân bổ Bitcoin 2,5% đến 3%. Fidelity cho phép tối đa 20%. Giới hạn của ForUsAll là 5%. Chỉ cần lấy một con số trung vị thận trọng—2% đến 5%—điều này đồng nghĩa với dòng tiền tiềm năng lên tới hàng nghìn tỷ USD.
Nhưng ở đây có một khoảng trễ quan trọng về thời gian.
Rủi ro chín tháng mười ngày
Quy tắc dự thảo không phải là quy tắc cuối cùng. Sau giai đoạn bình luận 60 ngày, Bộ Lao động cần tiếp thu ý kiến công chúng, sửa đổi các điều khoản, và rà soát lại lần nữa trước khi ban hành phiên bản chính thức. Quá trình này có thể kéo dài vài tháng hoặc thậm chí một năm. Hơn nữa, ngay cả khi quy tắc được thông qua, bên khởi xướng kế hoạch (thường là người sử dụng lao động) vẫn có quyền quyết định có đưa tùy chọn tiền mã hóa vào kế hoạch của họ hay không—không có bất kỳ tính bắt buộc nào.
Đây là một thực tế thường bị bỏ qua: quản lý mở cửa không có nghĩa là người sử dụng lao động sẽ bước vào.
Theo dữ liệu hiện có, khoảng 10% người trưởng thành Mỹ có tài khoản hưu trí nắm giữ một hình thức tiền mã hóa nào đó. Tỷ lệ này ở thế hệ Millennials là 18%, còn thế hệ Z là 14%. Nhưng những con số này phản ánh hành vi cá nhân, chứ không phải phân bổ ở cấp độ kế hoạch.
Đối với bên khởi xướng kế hoạch, việc đưa tiền mã hóa vào danh mục đầu tư đồng nghĩa với chi phí tuân thủ bổ sung, nghĩa vụ giáo dục, và rủi ro kiện tụng tiềm ẩn—dù đã có “cảng an toàn”.
Quan trọng hơn cả là thời điểm. Hiện Bitcoin đang được giao dịch quanh mức 67.000 USD, thấp hơn khoảng 38% so với đỉnh lịch sử cuối năm 2024 vào khoảng 108.000 USD. Khủng hoảng năng lượng do chiến tranh Iran gây ra đang tác động đến thị trường toàn cầu; WTI kết phiên trên mức 100 USD mỗi thùng. S&P 500 đang trải qua chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2022.
Trong bối cảnh như vậy, thúc đẩy quỹ hưu trí đầu tư tiền mã hóa không chỉ cần đèn xanh về mặt pháp quy, mà còn cần niềm tin của thị trường.
Cược thực sự
Quay lại điểm khởi đầu của câu chuyện này.
Năm 2022, Bộ Lao động nói “cực kỳ thận trọng”, về bản chất là: chúng tôi không tin người đầu tư bình thường có năng lực đánh giá rủi ro của tiền mã hóa.
Năm 2026, Bộ Lao động nói “cảng an toàn”, về bản chất là: chúng tôi tin rằng người ủy thác có thể đưa ra phán đoán theo quy trình.
Đối với những người tham gia 401(k) bình thường: những người mỗi tháng bị khấu trừ vài trăm USD từ lương và trông đợi đến khi nghỉ hưu ở tuổi 65 sẽ có một khoản tiền tiết kiệm—điều này có nghĩa là một lựa chọn mới, và một rủi ro mới.
Trong ngành tài chính, khi cánh cổng được mở ra, hướng dòng nước không còn do người xây cánh cổng quyết định nữa. Bể nước 14,2 nghìn tỷ USD đã có một lối thoát mới. Câu hỏi tiếp theo là: sẽ có bao nhiêu nước chảy ra, và bao nhiêu người chỉ đến khi mực nước hạ xuống mới nhận ra mình đang đứng dưới đáy bể.
