Giải mã giao thức đồng vốn đầu tiên của hệ sinh thái Bamk.fi, xây dựng Ethena cho hệ sinh thái Bitcoin

Tác giả: Frank, PANews

Sau khi UST thất bại, Stablecoin thuật toán tạm thời bị thị trường bỏ rơi. Cho đến khi Ethena áp dụng cơ chế bảo hiểm với hợp đồng tương lai vĩnh cửu để thiết kế USDe và ra mắt phần thưởng lợi nhuận cao, Stablecoin thuật toán lại trở thành điểm nổi bật trên thị trường. Trong hệ sinh thái Bitcoin, nhu cầu về stablecoin dường như cao hơn, vì phương pháp định giá chính thống hiện tại đều sử dụng đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin là “Satoshi” (sats), phương pháp định giá này mặc dù có vẻ trực quan hơn, nhưng vẫn không giống với đơn vị tiền pháp định mà mọi người quen thuộc.

Gần đây, một giao thức stablecoin Bitcoin mới được gọi là NUSD đã thu hút sự chú ý trên thị trường Rune, với token BAMK của nó tăng lên 50 lần trong vòng 2 tháng, vốn hóa đạt 360 triệu đô la và leo lên vị trí top 3 trên thị trường Rune. Ngày 13 tháng 6, bộ phận quản lý tài sản UTXO của BTC Inc, một công ty sở hữu nhiều thương hiệu sinh thái Bitcoin nổi tiếng như tạp chí Bitcoin và hội nghị Bitcoin, đã công bố rằng họ sẽ đầu tư 1 triệu đô la vào giao thức này.

ENA của hệ sinh thái Bitcoin?

NUSD đầy đủ là Nakamoto Dollar (đô la Satoshi Nakamoto), được phát hành theo giao thức BRC20-5byte. Tương tự cơ chế phát hành của Ethena, NUSD cũng sử dụng cơ chế bảo đảm giá bằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu để đạt được sự ổn định về giá.

The mechanism, according to the official introduction of Bamk.fi, is a triangular arbitrage hedging mechanism. Specifically, the minting process of NUSD involves users depositing BTC into Bamk.fi, which will open a 1x perpetual contract short position on a decentralized exchange, commonly referred to as a ‘hedge position’ in contract trading. The characteristic of such an order is that regardless of whether the price goes up or down, the total position value remains unchanged. When users redeem BTC, Bamk.fi will liquidate the corresponding value of the position to return the corresponding BTC.

So với Stablecoin thuật toán khác, NUSD và BTC được gắn kết giá trị, không xảy ra hiện tượng xoắn ốc tử thần như UST do giá LUNA giảm sút. Khác với Ethena, đơn đặt hàng hợp đồng tương lai vĩnh cửu của NUSD được thực hiện trực tiếp thông qua DEX, theo giới thiệu của Bamk.fi, điều này nhằm tránh rủi ro an ninh do sàn giao dịch tập trung gây ra.

Theo giới thiệu chính thức, quá trình phát hành NUSD được chia thành hai giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên vẫn sử dụng phương pháp gắn kết với USDe, trong đó NUSD được ràng buộc với USDe của Ethena với tỷ lệ 1:1. Giai đoạn thứ hai bắt đầu giai đoạn đảm bảo rủi ro tam giác, bắt đầu phát hành dưới dạng lệnh short của hợp đồng tương lai vĩnh cửu.

Ngoài NUSD, Bamk.fi cũng đã tung ra một đồng rune khác, BAMK • OF • NAKAMOTO • DOLLAR, có tên mã là BAMK, hiện đang trong giai đoạn ưu đãi đầu tiên. Ưu đãi sẽ được phân phối cho tất cả những người nắm giữ NUSD bằng cách phân phối nguồn cung 1.311.625.000 (6,25%) BAMK làm phần thưởng. Nó được phân phối bởi 41.962 Khối giữa 844.492 và 886.454 Khối. 31.250 BAMK Token mỗi Khối, chia theo tỷ lệ theo số lượng NUSD nắm giữ trong Chiều cao khối đó, chia cho tổng số TVL NUSD của Chiều cao khối đó. Theo máy tính chính thức vào ngày 13 tháng 6, nạp tiền hiện tại là 2000 NUSD có lợi nhuận hàng ngày khoảng 43 USD và APY là 798,7%.

Rủi ro đằng sau lợi nhuận cao không thể bỏ qua

Với vẻ ngoài lợi nhuận cao, vẫn cần xem xét nhiều yếu tố. Đầu tiên, thu nhập đào BAMK không ổn định, chủ yếu phụ thuộc vào TVL của NUSD, với sự tăng TVL, phần thưởng token BAMK cũng sẽ tương ứng giảm đi. Ngoài ra, phần thưởng BAMK mùa 1 sẽ phải chờ khoảng 9 tháng sau mới nhận được, số tiền thực tế người dùng nhận được có thể khác nhau rất nhiều. Mặt khác, giá token BAMK trên thị trường thứ cấp cũng có đặc điểm biến động cao, tăng giảm 20-30% trong một ngày không phải là hiếm. Ngoài ra, không thể bỏ qua phí mạng của Bitcoin khi giao dịch, vào ngày 13 tháng 6, mức phí giao dịch cơ bản là khoảng 47 đô la Mỹ mỗi lần giao dịch.

Ngoài ra, sự ổn định của dự án chính là một yếu tố quan trọng. Phần này có thể đối mặt với rủi ro từ hai phía. Một là tính bảo mật của nhóm phát triển, hai là lỗ hổng trong thiết kế cơ chế.

The Bamk.fi team, according to official information, comes from “1,177 degens and counting”, which is a gray humor and informal term in the encryption field, mainly referring to users who are enthusiastic about participating in early projects and highly speculative transactions. They reject any venture capital. According to the official introduction, most of the core team members have been active on X or Telegram, so they have been publicly identified. According to PANews investigation on the X platform, Jack Liu @ liujackc has spoken on behalf of Bamk.fi many times and should be a core member of Bamk.fi. Jack Liu previously served as the Asia Pacific General Manager of Circle and the Chief Strategy Officer of OKCoin. The other team members are still unable to be clearly disclosed.

Từ cơ chế của NUSD, bản chất của sự ổn định vẫn nằm trong tay nhóm phát triển. Có rủi ro về quản lý tài chính, giao dịch mở lệnh và các hoạt động khác. Trả lời câu hỏi “Làm thế nào để đảm bảo không có ai lấy đi tài sản thế chấp hoặc phát hành NUSD không được hỗ trợ” của Bamk.fi: “Về mặt kỹ thuật, không có cách. Nhưng biện pháp khuyến khích của chúng tôi đã ngăn chặn điều này. Tether, Circle hoặc một số lượng lớn tiền được gửi giữ tại sàn giao dịch tập trung cũng có thể lấy đi tiền gửi. Tuy nhiên, vì lý do pháp lý và khích lệ lợi nhuận, họ không làm như vậy. Giao thức Bamk.fi đã bắt đầu tạo ra lợi nhuận. Nếu chúng ta làm đúng việc, chúng ta có thể kiếm tiền liên tục, thay vì lấy một số tiền lớn và trốn tránh trách nhiệm mãi mãi. Tether đã ghi nhận lợi nhuận ròng 45,2 tỷ USD trong quý này.

Trong khi đó, trong một tài liệu khác, các quan chức tiết lộ: “Giao thức giai đoạn 1 đã bắt đầu tạo ra thu nhập, khoảng 600 đô la mỗi ngày, thu nhập hàng năm khoảng 219.176 đô la”, dường như khó có thể cạnh tranh với cám dỗ mà thu nhập hiện tại này mang lại.

Một trong những rủi ro về cơ chế khác đến từ tỷ lệ funding, tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu cũng liên tục thay đổi theo biến động của thị trường. Khi thị trường tăng, thông thường vị thế long cần trả tỷ lệ funding cao hơn. Trong trường hợp này, đối với người nắm giữ vị thế short như NUSD, tỷ lệ funding là dương, tức là có thu nhập từ tỷ lệ funding. Ngược lại, khi thị trường giảm, vị thế short sẽ cần phải trả thêm tỷ lệ funding. Trong trường hợp này, có thể gây ra tổn thất về giá trị tổng thể. Theo phương pháp chính thức: “Trong thời kỳ lãi suất âm của hợp đồng tương lai vĩnh cửu, việc đúc sẽ bị tạm dừng cho đến khi lãi suất trở lại dương, việc đổi trả vẫn được mở và cung cấp phần thưởng BAMK dựa trên tỷ lệ đổi trả của mỗi khối”. Từ góc độ này, một khi gặp phải giai đoạn giảm lâu dài, việc đúc NUSD có thể phải đối mặt với việc tạm ngừng lâu dài, điều này khiến cho việc ứng dụng NUSD rất khó có thể tách rời khỏi tình hình thị trường.

Nhìn chung, việc giới thiệu NUSD thực sự đã tạo ra một trường hợp mẫu về các biểu tượng ứng dụng trong sinh thái Bitcoin, sức hấp dẫn cao và BAMK token ngày càng tăng cũng sẽ thu hút thêm nhiều người chơi trong thời gian ngắn hơn. Tuy nhiên, thách thức lớn hơn đối với Bamk.fi vẫn đến từ hiệu suất sau khi chính thức giới thiệu thuật toán trong giai đoạn hai, và cơ chế quản trị ổn định và hợp lý hơn có thể làm cho tầm nhìn của Satoshi Nakamoto về Bitcoin trở thành một hệ thống ngân hàng được cải tiến hơn.