Sun Yuchen hỗ trợ TUSD trong việc bảo vệ quyền lợi toàn cầu thành công, sau lệnh đóng băng, dự trữ Stablecoin sẽ đi về đâu?

撰文：jk，Odaily

Giới thiệu: Ý nghĩa ngành nghề của phán quyết lịch sử

“Công lý có thể đến muộn, nhưng chắc chắn sẽ không vắng mặt.” Ngày 13 tháng 11, người sáng lập TRON, Justin Sun, đã đăng một dòng tweet ngắn gọn nhưng đầy ý nghĩa trên nền tảng X.

Câu này phản hồi về một phán quyết của Tòa án Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai (DIFC): Tòa án đã chính thức ban hành lệnh cấm tài sản và lệnh đóng băng toàn cầu vô thời hạn đối với Công ty Tài chính Thương mại Dubai AriaCommoditiesDMCC vào ngày 17 tháng 10, với số tiền lên đến 456 triệu USD.

Đây là lần đầu tiên DIFC phát hành lệnh đóng băng liên quan đến quỹ dự trữ stablecoin trên toàn cầu. Thẩm phán đã chỉ rõ trong bản án rằng, Techteryx (chủ sở hữu TUSD) đã chứng minh “những vấn đề quan trọng cần phải xét xử”, và các quỹ liên quan nên được giữ dưới hình thức tín thác để ngăn chặn việc chuyển nhượng hoặc ẩn giấu tài sản không đúng cách trước phán quyết cuối cùng của Tòa án tối cao Hồng Kông.

Vụ án này như một tấm gương, phản ánh những vấn đề sâu sắc đã tích lũy trong ngành stablecoin sau một thời gian phát triển mạnh mẽ: quyền lực của bên giám sát mất kiểm soát, lợi dụng sự chênh lệch quy định xuyên biên giới… Và quan trọng hơn, nó đánh dấu một bước ngoặt cho toàn ngành khi đang chuyển từ “khủng hoảng niềm tin” sang “xây dựng lại quy tắc”. Khi giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt qua 200 tỷ USD, trở thành cơ sở hạ tầng của ngành tiền điện tử, cuộc chiến giành 456 triệu USD này thực chất là một cuộc chơi về tiêu chuẩn trong ngành stablecoin trong tương lai.

Một vụ án lớn liên quan đến việc quản lý quỹ dự trữ bị lén lút chiếm dụng trong năm năm.

Lập lại dòng thời gian

Để hiểu được sự phức tạp của vụ án này, cần phải quay ngược lại năm 2020.

Vào tháng 12 năm 2020, tập đoàn châu Á Techteryx đã hoàn thành việc mua lại hoạt động của stablecoin TrueUSD (TUSD), đồng thời ủy thác cho công ty điều hành trước đây TrueCoin có trụ sở tại California, Hoa Kỳ, tiếp tục chịu trách nhiệm về dịch vụ quản lý dự trữ và điều phối hoạt động quốc tế. Trong giai đoạn chuyển tiếp này, TrueCoin đã sử dụng vai trò ủy thác của mình để chọn đối tác là công ty tín thác Hong Kong FirstDigitalTrust (FDT) chịu trách nhiệm quản lý tín thác tài sản dự trữ tiền pháp định của TUSD trên 500 triệu đô la, và chọn quỹ ngoài khơi AriaCommodityFinanceFund (ACFF) làm sản phẩm đầu tư chính. Người kiểm soát thực tế của quỹ này là công dân Anh MatthewBrittain.

Đầu năm 2021-2023, vấn đề bắt đầu diễn ra. Theo tài liệu của tòa án, TrueCoin bị nghi ngờ đã thông đồng với các tổ chức như FDT để chuyển 456 triệu USD tiền dự trữ TUSD thành sáu khoản mà không có sự cho phép đến một công ty có trụ sở tại Dubai, được sở hữu hoàn toàn bởi Cecilia Brittain, vợ của Matthew Brittain, thay vì quỹ đăng ký ACFF tại Quần đảo Cayman có quy định tốt. Những quỹ này sau đó đã được đầu tư vào các dự án toàn cầu có tính thanh khoản cực thấp, chẳng hạn như nhà máy sản xuất, hoạt động khai thác, tàu vận tải biển, cơ sở hạ tầng cảng và các doanh nghiệp năng lượng tái tạo.

Cho đến khi Techteryx phát hiện ra rằng tập đoàn Aria既无法按约定支付年息，也拒绝回应赎回请求.

Vào tháng 7 năm 2023, Techteryx chính thức tiếp quản toàn bộ quyền điều hành TUSD từ TrueCoin và khởi động một đội ngũ chuyên môn độc lập để tiến hành điều tra toàn diện về FDT. Trong khi đó, để tránh thiệt hại cho các nhà đầu tư TUSD, Techteryx đã khẩn cấp cách ly 400 triệu TUSD, đảm bảo rằng người dùng lẻ vẫn có thể thực hiện việc rút tiền bình thường. Tuy nhiên, công ty hiện đã không còn khả năng lấp đầy khoảng trống dự trữ.

Năm 2024, Sun Yuchen can thiệp, cung cấp khoản vay 500 triệu USD cho Techteryx, bảo vệ lợi ích của tất cả các nhà đầu tư công chúng nắm giữ TUSD. Cùng năm vào tháng 9, Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) đã phát đi tuyên bố công khai, cáo buộc TrueCoin đã tham gia vào các hoạt động gian lận trong thời gian được ủy thác tiếp tục hoạt động sau khi Techteryx mua lại TUSD, cho rằng “TrueCoin đã tư lợi thông qua các tuyên bố sai lệch về tính an toàn của đầu tư, đồng thời khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với những rủi ro lớn chưa được công bố.”

Vào tháng 2 năm 2025, Techteryx đã nộp đơn yêu cầu lệnh cấm tài sản đối với AriaDMCC tại Tòa án Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai. Sau vài tháng phiên tòa nhiều vòng, vào ngày 17 tháng 10, tòa án đã quyết định kéo dài lệnh đóng băng toàn cầu vô thời hạn, đánh dấu việc vụ việc liên quan đến việc quỹ dự trữ kéo dài năm năm bị bên quản lý chiếm dụng đã bước vào giai đoạn truy cứu trách nhiệm pháp lý.

Chi tiết quan trọng tiết lộ

Các chi tiết được tiết lộ trong tài liệu tòa án thật đáng kinh ngạc, cho thấy một mạng lưới chuyển nhượng tài chính được thiết kế công phu.

Theo phán quyết của Tòa án DIFC, Giám đốc điều hành và Giám đốc của FDT và LegacyTrust, Vincent Chok (卓君强), không chỉ phê duyệt những khoản chuyển tiền trái phép này, mà còn cùng với các đối tác của công ty tư vấn đầu tư Singapore Finaport, thông qua công ty GlassDoor mà họ kiểm soát, nhận hơn 100 triệu HKD (khoảng 15,5 triệu USD) tiền hoa hồng trái phép bí mật, vi phạm nghiêm trọng luật tín thác của Hồng Kông và các quy định về chống hối lộ thương mại của Ủy ban Chống tham nhũng.

Lời khai của Matthew Brittain chỉ ra rằng Vincent Chok yêu cầu chuyển 456 triệu đô la tiền dự trữ vi phạm sang tài khoản cá nhân của Aria DMCC, thay vì quỹ Cayman được quản lý, chỉ để “tăng tốc việc thu hồi khoản hoa hồng bí mật lên tới hơn 15 triệu đô la”.

MatthewBrittain cho biết, sau khi AriaDMCC nhận được khoản TUSD bị chiếm dụng từ FDT, vào cuối năm 2022 đã thực hiện một thao tác “chuyển nhượng” - đã tạo ra một bộ tài liệu đăng ký quỹ ACFF hoàn toàn mới, đóng gói 456 triệu đô la Mỹ mà AriaDMCC nhận được thành “khoản vay liên quan” từ quỹ ACFF, và thực hiện việc “hoàn trả” dưới hình thức chuyển giao “tài sản” từ AriaDMCC tới quỹ Cayman. Hành vi làm giả tài liệu sau đó này, theo quan điểm của tòa án, là bằng chứng gian lận rõ ràng.

Tòa án DIFC trong bản án đã chỉ rõ rằng, các tài liệu chứng cứ thu được hỗ trợ đơn khiếu nại của Techteryx: Vincent Chok, Matthew Brittain và các cá nhân liên quan “hoàn toàn biết và đã phối hợp thực hiện các hành vi gian lận và gây thiệt hại cho Techteryx.”

Hai, cốt lõi của stablecoin: chi phí và giá trị của niềm tin

Sự kiện này, thông qua công nghệ phức tạp và quy định, đã giải thích rằng cốt lõi của stablecoin luôn liên quan đến một từ: niềm tin.

Nó cảnh báo chúng ta rằng, dù mã nguồn có tinh vi đến đâu cũng không thể thay thế制度 và sự trung thực. Khi CEO tương lai nhận được khoản hoa hồng khổng lồ, khi các quản lý quỹ chuyển hướng dự trữ sang tài sản thanh khoản thấp, công nghệ không thể ngăn chặn - chỉ có pháp luật, quy tắc hành nghề và đạo đức mới có thể.

Điều này cũng nhấn mạnh vai trò then chốt của Tôn Vũ Trừng trong sự kiện lần này. Ông không phải là bên phát hành stablecoin chính, mà TRON chủ yếu là cơ sở hạ tầng lưu thông. Nhưng trong cuộc khủng hoảng TUSD, ông đã thúc đẩy các vụ việc đi đến bước đột phá về tư pháp: từ kiện tụng xuyên biên giới đến lệnh phong tỏa của tòa án, vụ án đã buộc các cơ quan quản lý và tư pháp phải nhìn nhận vào những lỗ hổng trong việc quản lý dự trữ.

Trong thế giới tiền mã hóa, quá nhiều nạn nhân im lặng hoặc thỏa thuận riêng, ngầm thừa nhận quy tắc rừng của “mã là luật”. Còn Techteryx công khai bảo vệ quyền lợi của mình, đã thiết lập một mẫu mực cho việc truy trách nhiệm theo luật.

Ngành cần chính là những “nhà thúc đẩy không hoàn hảo” như vậy, chứ không phải “những người quan sát hoàn hảo”. Những người hoàn hảo thường dừng lại ở vị trí đạo đức cao, trong khi những nhà hành động gây tranh cãi lại có thể khách quan thúc đẩy việc thiết lập quy tắc và phơi bày vấn đề - đây có thể là logic thực tế trong sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử: giữa tranh cãi và xây dựng, cần những người dám chịu rủi ro và thúc đẩy sự thay đổi.

Cuối cùng, nền tảng của stablecoin không phải là công nghệ, mà là niềm tin. Sự kiện TUSD với giá trị 4,56 triệu USD đã khiến ngành công nghiệp xem xét lại chi phí của niềm tin. Dự trữ minh bạch, ràng buộc pháp lý, kiểm toán độc lập và công bố kịp thời, mặc dù đều có chi phí, nhưng là nền tảng của từ “ổn định”.

Như Sun Yuchen đã tweet sau khi kết thúc vụ án: “Công lý có thể đến muộn, nhưng chắc chắn sẽ không vắng mặt.” Nửa sau của stablecoin sẽ là nền tảng niềm tin được xây dựng chung bởi chính quyền và ngành công nghiệp.

Ba, tăng tốc lập pháp, xu hướng quản lý stablecoin trở nên nghiêm ngặt.

Sự quản lý nghiêm ngặt đã trở thành điều tất yếu. Các nền kinh tế chính trên thế giới đang tăng tốc tiến trình lập pháp về stablecoin.

Luật GENIUSAct do Hoa Kỳ thông qua vào năm 2025 là luật liên bang đầu tiên về stablecoin, thiết lập khung quy định nghiêm ngặt cho “stablecoin thanh toán”: yêu cầu các nhà phát hành phải được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, nắm giữ 100% dự trữ (chỉ bao gồm tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn), và công bố hàng tháng. Nếu luật này có hiệu lực sớm, hành vi sử dụng sai mục đích dự trữ của TUSD đã rõ ràng vi phạm pháp luật.

Quy định MiCA của Châu Âu có hiệu lực vào năm 2024, quy định rằng các stablecoin có lượng phát hành trên 5 triệu euro phải có giấy phép tiền điện tử, dự trữ phải được lưu trữ tách biệt, định giá hàng ngày và đảm bảo có thể được đổi lại theo giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào.

Hồng Kông và Singapore cũng sẽ ra mắt hệ thống tương tự vào năm 2024, đều nhấn mạnh rằng dự trữ phải là tài sản có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp, người dùng có thể rút tiền theo tỷ lệ 1:1.

Phán quyết của Tòa án DIFC tại Dubai gần đây đối với các bên lưu ký stablecoin đặc biệt đáng chú ý, lệnh phong tỏa toàn cầu mà họ ban hành cho thấy rằng, ngay cả ở Trung Đông nơi có quy định linh hoạt, các tranh chấp tiền điện tử cũng đang bị xử lý nghiêm khắc - bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào hỗ trợ AriaDMCC vi phạm lệnh cấm có thể bị coi là coi thường tòa án, đối mặt với tiền phạt hoặc thậm chí bị tịch thu tài sản, điều này cũng tạo ra tiền lệ cho các khu vực khác.

Cải cách công nghệ cũng đang tái cấu trúc cơ chế tin cậy. Chứng minh dự trữ trên chuỗi dần trở thành tiêu chuẩn ngành, thông qua mạng lưới oracle xác minh dự trữ ngân hàng theo thời gian thực, một số dự án đã thực hiện cập nhật tự động hàng ngày, giúp người dùng có thể kiểm tra bất cứ lúc nào.

Quản lý hợp đồng thông minh thông qua việc mã hóa tài sản để thực hiện việc tự động giải ngân, người dùng tiêu hủy stablecoin sẽ kích hoạt hợp đồng thông minh giải phóng token dự trữ tương đương, từ góc độ kỹ thuật loại bỏ khả năng sử dụng sai.

Dưới áp lực kép, thị trường đang tăng tốc tái cấu trúc. Đặc biệt là các tổ chức tài chính truyền thống đang tăng tốc tham gia, nhờ vào giấy phép trưởng thành và hệ thống quản lý rủi ro, vừa tăng cường tính công khai thông tin trong ngành, vừa tạo ra sự cạnh tranh đối với các dự án tiền điện tử nguyên bản.

Thị trường cũng đang xem xét lại hai loại tiền ổn định: mô hình tập trung phụ thuộc vào tín nhiệm của tổ chức, rủi ro đến từ việc quản lý xấu; tiền ổn định thuật toán phụ thuộc vào thế chấp và chênh lệch giá, rủi ro đến từ vòng xoáy chết trong điều kiện thị trường cực đoan.