Gần đây tôi đã bị một loạt dữ liệu làm choáng váng—lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản đã đạt khoảng 1.96%, gần chạm mức 2% chỉ còn một bước nữa. Đây là mức cao hiếm thấy trong hơn một thập kỷ. Nhìn qua có vẻ chỉ là chuyện nội bộ Nhật Bản, nhưng thực ra ẩn chứa những biến động sâu sắc về dòng vốn toàn cầu.

Tại sao phải cảnh giác? Nói thẳng ra, Nhật Bản lâu nay đóng vai trò như một ngân hàng dự trữ "tiền rẻ" toàn cầu. Giao dịch lãi suất Nhật Bản, chuỗi tài chính xuyên biên giới của các tổ chức tài chính lớn, các chiến lược đòn bẩy ở nước ngoài—tất cả đều ẩn chứa sự phụ thuộc vào việc Nhật Bản duy trì môi trường lãi suất thấp. Nếu lợi suất 10 năm thực sự vượt qua 2%, chúng ta không chỉ đối mặt với việc số liệu tăng giảm mà còn là việc định giá lại toàn bộ chi phí vốn—liệu các giao dịch chênh lệch lãi suất có còn tiếp tục hoạt động? Những tài sản dựa vào " thanh khoản rẻ" sẽ tồn tại được bao lâu? Đây đều là những điểm yếu cố hữu, một khi thị trường bắt đầu nghiêm túc xem xét, phản ứng thường sẽ không nhẹ nhàng.

Điểm kích hoạt hiện ngay trước mắt. Ngành nghề đã đồng thuận xem cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật ngày 19/12 là khung thời gian then chốt. Thị trường đang tiêu hóa khả năng ngân hàng trung ương tiếp tục thúc đẩy bình thường hóa chính sách tiền tệ—lãi suất ngắn hạn tăng cao, chính sách thắt chặt—điều này sẽ trực tiếp đẩy lợi suất dài hạn lên cao, từ đó thúc đẩy quá trình phân bổ lại dòng vốn toàn cầu. Nói cách khác, điểm này không phải là "chắc chắn sẽ bùng nổ", mà là cửa sổ thị trường dễ bắt đầu định giá rủi ro một cách nghiêm túc nhất.

Phản ứng dây chuyền đã bắt đầu nổi lên. Việc rút lui các vị thế phòng hộ, đóng vị thế chênh lệch lãi suất đang rút dòng thanh khoản ra khỏi các tài sản rủi ro, trong thời gian ngắn biến động sẽ bị mở rộng. Những tuần gần đây cũng đã chứng minh điều này: lợi suất tăng cao khiến nhiều nguồn vốn phải đánh giá lại các vị thế, khả năng toàn cầu chịu áp lực cùng chiều đang gia tăng. Tóm lại: Khi "tiền rẻ" sắp khép lại, cân bằng thị trường hiện tại sẽ bị phá vỡ.

Vì vậy, trong vài ngày tới tôi sẽ giữ thái độ thận trọng. Không phải vì dự đoán sẽ có sự kiện thảm họa, mà vì những thời điểm nguy hiểm nhất thường là khi đa số mọi người còn chưa để ý. Chiến lược hành động trước ngày 19/12 rất đơn giản—ổn định thì cứ ổn định, thu hẹp thì cứ thu hẹp. Trong ngắn hạn không nên quá phấn khích, ưu tiên quản lý vị thế và kiểm soát rủi ro còn quan trọng hơn mọi dự đoán nào. Đôi khi, việc đánh giá đúng hay sai bản thân không phải là yếu tố then chốt, mà là đừng để nhịp điệu của thị trường kéo vào một cách quá đà.