Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang vừa mới can thiệp để ổn định thị trường, nhưng chỉ trong tuần này đã xuất hiện tín hiệu cho thấy vấn đề vẫn chưa được giải quyết triệt để. Đường dây thần kinh nhạy cảm nhất của hệ thống tài chính — thị trường vay ngắn hạn — lại bắt đầu lóe sáng cảnh báo đỏ.

Vào thứ Hai, lãi suất vay qua đêm bằng tài sản thế chấp đã một lần nữa vượt ra ngoài phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang do Cục Dự trữ Liên bang đặt ra (3.5%-3.75%), đẩy gần đến mức 3.8%. Lãi suất này có vẻ trừu tượng nhưng thực ra rất quan trọng — nó phản ánh chi phí vay mượn ngắn hạn giữa các tổ chức tài chính lớn, được xem như là chỉ số dự báo về thanh khoản của hệ thống tài chính. Con số càng cao, chứng tỏ thị trường càng căng thẳng.

Chỉ một tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố kế hoạch mua vào 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn mỗi tháng, mong rằng biện pháp này có thể giảm bớt áp lực trên thị trường vay vốn. Kết quả thì sao? Phản ứng của thị trường có phần khá nhạt nhòa. Một số nhà quan sát chỉ ra rằng, lãi suất vẫn còn chịu áp lực, điều này chính xác là cho thấy hiệu quả của việc bơm thanh khoản của Fed có thể không đạt được như kỳ vọng. Kế hoạch này sẽ kéo dài đến ngày 14 tháng 1 năm tới.

Thị trường vay ngắn hạn quan trọng như thế nào đối với hệ thống tài chính? Hãy hình dung nó chính là "mạch cung cấp máu" của toàn bộ hệ thống. Một khi bị tắc nghẽn, dòng vốn sẽ trở nên khan hiếm, thị trường dễ rơi vào hỗn loạn — điều này đã từng khiến nhà đầu tư phải chịu cảnh khó khăn vào cuối năm 2019. Hiện tại, mọi người đều hỏi: Liệu các biện pháp của Fed hiện tại có thể giữ vững ổn định? Đến kỳ cao điểm về nhu cầu tiền mặt cuối năm, các tổ chức tài chính lớn có thể yên tâm tiếp cận nguồn vốn có chi phí thấp hay không?

Wall Street cũng đang tranh luận gay gắt. Các chiến lược gia của Morgan Stanley trực tiếp đặt ra câu hỏi then chốt: Liệu Fed có thực sự làm đủ không? Hay cần nhiều thao tác hơn nữa để ngăn chặn vấn đề tiếp tục gia tăng? Câu hỏi này đang treo lơ lửng trong lòng mọi nhà đầu tư và thị trường.