去年7月日本央行一加息，日经指数单日暴跌12%直接触发熔断机制，全球股市跟着震荡。转眼到了现在，日本利率已经抬升到0.75%，这是1995年以来的最高点，结果日经才跌了0.3%，美股、A股基本没啥反应——这份淡定劲儿，背后到底隐藏着什么？

**Thị trường đã "tiết lộ" từ lâu, thiên nga đen biến thành thiên nga trắng**

Lần tăng lãi suất này hoàn toàn không phải là cú sốc bất ngờ. Xét theo lý thuyết xác suất, đợt thao tác này có xác suất 98% là "tỏ rõ thái độ". Các nhà hoạch định chính sách đã bắt đầu "lên tiếng" từ tháng Mười, tháng Mười Hai còn liên tiếp "phát tín hiệu", truyền thông, nhà giao dịch, quản lý quỹ có đủ hai tháng để tiêu hóa, điều chỉnh danh mục, phòng hộ. Đến ngày quyết định chính thức được ban hành, thị trường lại xem đó như là "tin xấu đã hết". Nếu so sánh với lần tăng lãi suất "tấn công bất ngờ" không có cảnh báo nào vào tháng Bảy năm ngoái, thì đó là trời đất cách biệt—lần này ngay cả các nhà giao dịch cũng than thở "đợi ngày này đã lâu rồi".

**Giao dịch chênh lệch lãi suất đã nguội, tác động giảm mạnh**

Còn nhớ những năm trước, ngày nào đó dựa vào chênh lệch lãi suất đồng yên để khuấy đảo thị trường tài chính toàn cầu không? Giờ đây, cách chơi đó đã không còn hấp dẫn nữa. Quy mô vị thế bán khống đồng yên đã giảm hơn một nửa so với đỉnh điểm, các nhà chơi đã dần rút lui. Nguyên nhân rất thực tế: chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật đang thu hẹp, độ biến động của đồng yên đang tăng lên, vay tiền đồng yên để làm ăn chênh lệch lãi suất đã mất đi lợi thế từ lâu. Dù Ngân hàng Trung ương có tăng lãi suất, cũng không có nhiều vị thế để đóng vị thế, hoàn toàn không thể gây ra sóng gió lớn.

**Thái độ của Ngân hàng Trung ương là "nhẹ nhàng thắt chặt", tạo niềm tin cho thị trường**

Nhìn bề ngoài, lãi suất đạt mức cao nhất trong 30 năm, nghe có vẻ đáng sợ. Nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngay lập tức phát ra một câu: đừng hoảng loạn, chính sách của chúng tôi về cơ bản vẫn là nới lỏng. Ý nghĩa câu này là gì? Có nghĩa là mức lãi suất trung hòa còn xa lắm, việc tăng lãi suất sẽ "nấu nhỏ lửa", tuyệt đối không vội vàng. Tại sao lại nhẹ nhàng như vậy? Rất đơn giản, Nhật Bản phải gánh áp lực trái phiếu chính phủ tương đương 220% GDP, hoàn toàn không có không gian và tự tin để tăng lãi suất đột ngột, thị trường rõ ràng hiểu rõ điều này. Cách "thắt chặt nhẹ nhàng" này lại mang đến sự yên tâm cho thị trường.

**Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã hình thành một lớp phòng hộ tự nhiên**

Xem các nơi khác đang làm gì: Cục Dự trữ Liên bang đang giảm lãi suất, Ngân hàng Trung ương châu Âu tiếp tục duy trì nới lỏng, như vậy tạo thành một thế cân bằng "Nhật Bản thắt chặt, châu Âu và Mỹ nới lỏng". Thanh khoản USD vẫn còn dồi dào, đủ để hấp thụ áp lực dòng vốn quay trở lại do tăng lãi suất đồng yên gây ra, ngăn chặn các quyết định chính sách của từng ngân hàng trung ương làm mất kiểm soát toàn cục.

Cuối cùng, hãy tổng kết lại logic của sự bình tĩnh này: chỉ đơn giản là "dự đoán đã tiêu hóa đầy đủ + nguồn gây sốc yếu đi + giới hạn chính sách rõ ràng + phối hợp toàn cầu đối phó"—bốn lớp bảo vệ này chồng chất lên nhau. Thay vì ngày ngày bận tâm về con số tăng lãi suất, tốt hơn là chú ý đến các tín hiệu dẫn dắt chính sách và kết quả đàm phán lương mùa xuân, đó mới là những biến số thực sự có thể ảnh hưởng đến thị trường. Lần tới khi có đợt tăng lãi suất, liệu tình hình ổn định này còn có thể duy trì không? Đây là câu hỏi đáng để suy nghĩ sâu.