Cơ chế QE: các ngân hàng trung ương và chính sách mở rộng của họ

Cách các ngân hàng trung ương sử dụng QE để phục hồi nền kinh tế

Nới lỏng định lượng (QE) là một trong những công cụ tiền tệ được bàn luận nhiều nhất trong thời hiện đại. Khi các chính sách tiền tệ thông thường thất bại và nền kinh tế rơi vào khủng hoảng, các ngân hàng trung ương sẽ sử dụng cơ chế này. Khác với việc giảm lãi suất truyền thống, QE can thiệp trực tiếp vào hệ thống tài chính bằng cách mua các tài sản dài hạn, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ hoặc chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp. Quá trình này hoạt động như thế nào và những hậu quả của nó là gì?

Cơ chế nới lỏng định lượng – từ lý thuyết đến thực tiễn

Ngân hàng trung ương ( như Cục Dự trữ Liên bang hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu ) dần dần mua các tài sản tài chính trực tiếp từ các ngân hàng và tổ chức tài chính. Những giao dịch này không phải là giao dịch thông thường – ngân hàng bán tài sản và nhận tiền mà ngân hàng trung ương tạo ra đặc biệt cho mục đích này. Kết quả là sự gia tăng mạnh mẽ của cung tiền trong nền kinh tế.

Khi các ngân hàng rơi vào vị trí có nhiều thanh khoản hơn, họ phản ứng bằng cách giảm lãi suất cho vay. Các công ty và hộ gia đình sau đó dễ dàng và rẻ hơn để vay tiền. Sự sẵn có vốn tăng cường này nên kích thích đầu tư, mua bất động sản và tiêu dùng - điều này về lý thuyết đưa nền kinh tế trở lại quỹ đạo tăng trưởng.

Tại sao các ngân hàng trung ương lại thực hiện bước này?

QE không được sử dụng hàng ngày. Công cụ này được các ngân hàng trung ương sử dụng trong trường hợp cuối cùng, khi nền kinh tế thất bại và các biện pháp tiêu chuẩn không đủ. Hãy tưởng tượng nền kinh tế như một động cơ trong tình trạng khủng hoảng – việc điều chỉnh thông thường không còn giúp ích, vì vậy cần có một can thiệp quyết liệt hơn. Việc tăng cung tiền nhằm khuyến khích các chủ thể trong nền kinh tế hoạt động nhiều hơn và giảm chi phí tài chính của họ.

Hệ quả của QE: giữa lợi ích và nguy cơ

Mặc dù QE có thể có vẻ như là giải pháp cho tất cả các vấn đề, nhưng nó đi kèm với một loạt rủi ro. Rủi ro nhạy cảm nhất là khả năng lạm phát – khi quá nhiều tiền được bơm vào nền kinh tế mà không có sự gia tăng tương ứng trong sản xuất hàng hóa và dịch vụ, giá cả đơn giản là tăng lên. Người tiêu dùng sau đó mất đi sức mua của tiết kiệm của họ.

Những lo ngại tiếp theo của các nhà kinh tế là các bong bóng tài sản. Khi lãi suất ở mức thấp lịch sử và tiền tệ dồi dào, các nhà đầu tư thường tập trung vốn vào các tài sản rủi ro như cổ phiếu hoặc bất động sản, gây ra sự tăng giá giả tạo lên mức cực cao. Khi tâm lý thay đổi, có thể xảy ra sự sụt giảm mạnh.

Cũng có nguy cơ không hiệu quả - QE không phải lúc nào cũng hoạt động như mong đợi. Trong các tình huống thiếu niềm tin sâu sắc hoặc các vấn đề cấu trúc trong nền kinh tế, các ngân hàng có thể giữ các nguồn lực mới thu được như dự trữ thay vì cho vay tiếp.

QE và tác động của nó đến thị trường tài chính

Thị trường tài chính phản ứng rất nhạy cảm với thông báo hoặc sự ra mắt của QE. Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu mua sắm trái phiếu hàng loạt, nhu cầu này làm tăng giá của chúng và giảm lợi suất. Lợi suất thấp hơn từ trái phiếu khiến cổ phiếu và các khoản đầu tư thay thế trở nên tương đối hấp dẫn hơn, do đó giá cổ phiếu dần dần bị đẩy lên cao.

Tính thanh khoản tăng trong hệ thống cũng làm suy yếu đồng nội tệ. Khi có nhiều tiền nội địa hơn trong lưu thông, giá trị tương đối của chúng giảm. Điều này có thể có tác động tích cực đến xuất khẩu ( hàng hóa trở nên rẻ hơn đối với người mua nước ngoài ), nhưng đồng thời làm tăng giá nhập khẩu và tạo ra áp lực lạm phát.

Tỷ giá hối đoái, giá tài sản, chi phí vay mượn – tất cả những yếu tố này đều bị ảnh hưởng bởi quyết định của các ngân hàng trung ương về QE. Thị trường do đó mất đi một mức độ tự chủ nhất định và trở nên phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của các tổ chức lớn.

QE và thị trường tiền điện tử – cái nhìn không đồng nhất

Mối quan hệ giữa QE và tiền điện tử vẫn là một trong những chủ đề được thảo luận nhiều nhất. Những người ủng hộ quan điểm này thấy có mối liên hệ trực tiếp: khi các ngân hàng trung ương làm giảm giá trị của tiền tệ truyền thống thông qua chính sách mở rộng, Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác trở nên hấp dẫn hơn như một nơi trú ẩn và phương tiện lưu trữ giá trị. Họ lập luận rằng chính trong thời kỳ QE lớn, tiền điện tử đạt đến mức cao nhất trong lịch sử.

Tuy nhiên, các nhà hoài nghi chỉ ra rằng tiền điện tử có chu kỳ riêng của chúng và không nhất thiết phải gắn liền với chính sách tiền tệ. Giá của chúng bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các đổi mới công nghệ, quyết định quy định và các làn sóng đầu cơ hơn là các yếu tố vĩ mô truyền thống.

Thực tế có thể nằm ở giữa – QE tạo ra môi trường thuận lợi hơn cho các tài sản rủi ro và thay thế, nhưng đó không phải là yếu tố duy nhất quyết định giá của chúng.

Bài học lịch sử: QE trong đại dịch COVID-19

Năm 2020 đã mang đến một cuộc khủng hoảng kinh tế chưa từng có. Việc đóng cửa các doanh nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp cao và nền kinh tế bị tê liệt đã gây ra sự hoảng loạn cho các nhà hoạch định chính sách. Hệ thống Dự trữ Liên bang đã phản ứng bằng chương trình QE lớn nhất trong lịch sử – thông báo về việc mua vào không giới hạn, đánh dấu cam kết tuyệt đối để ổn định các thị trường và hỗ trợ tính thanh khoản.

Các ngân hàng trung ương khác đã theo sau. Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh và một số tổ chức khác đã triển khai hoặc mở rộng các chương trình QE của họ. Mục tiêu đơn giản là: ngăn chặn sự sụp đổ của hệ thống tài chính và duy trì hoạt động kinh doanh cũng như việc làm.

Sự gia tăng khối lượng tiền này thực sự đã ngăn chặn sự sụt giảm sâu hơn. Tuy nhiên, nó cũng đã khơi mào cho một làn sóng lạm phát kéo dài nhiều năm sau đó. Cuối cùng, điều này đã buộc các ngân hàng trung ương phải thực hiện một chính sách ngược lại - tăng lãi suất và rút tiền ra khỏi nền kinh tế.

Làm thế nào để lấy QE từ đây?

Nới lỏng định lượng là một công cụ mạnh mẽ trong tay các ngân hàng trung ương, nhưng không phải là phép thuật. QE có thể giảm bớt khủng hoảng cấp bách, tăng tính thanh khoản và tạm thời kích thích hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, nó cũng tạo ra sự méo mó trên các thị trường, làm tăng rủi ro lạm phát và có thể hình thành các bong bóng trong giá tài sản.

Đối với các nhà đầu tư và thương nhân, việc hiểu rằng QE không phải là trạng thái vĩnh viễn là rất quan trọng. Đây là một biện pháp đặc biệt có điểm bắt đầu và điểm kết thúc. Hiểu đúng chu kỳ QE - việc áp dụng, thời gian kéo dài và sau đó là rút lui - có thể là chìa khóa cho quyết định tốt hơn trên các thị trường, bao gồm cả thị trường tiền điện tử.