Hai IPO đã từng bị hỏng có thể phục hồi mạnh mẽ vào năm 2026 — Đây là lý do.

Thị Trường IPO Với Những Doanh Nghiệp Kém Hiệu Suất Bắt Đầu Trở Thành Cơ Hội Mua Sắm

Năm 2025 là một năm hỗn hợp cho các cổ phiếu mới niêm yết. Trong khi thị trường chung đã tăng vọt, không phải tất cả các đợt IPO gần đây đều đã bùng nổ. StubHub (NYSE: STUB) và Klarna Group (NYSE: KLAR) là những ví dụ điển hình—cả hai đều giao dịch thấp hơn đáng kể so với giá IPO chỉ vài tháng sau khi niêm yết. Tuy nhiên, ẩn sau bề mặt, những công ty này cho thấy sự kiên cường và tiềm năng tăng trưởng bất ngờ có thể thưởng cho các nhà đầu tư kiên nhẫn vào năm 2026.

StubHub: Một Nhà Lãnh Đạo Bán Vé Học Cách Phục Hồi

Hành trình của StubHub không hề đơn giản. Được thành lập vào năm 2000 bởi các MBA của Stanford là Eric Baker và Jeff Fluhr để giải quyết một vấn đề đơn giản—tìm vé sự kiện khó tìm—nền tảng này đã trở thành một phần quan trọng của thương mại giải trí trực tiếp. eBay đã mua lại nó vào năm 2007, sau đó bán lại cho Viagogo của Baker vào năm 2020 với giá $4 tỷ đô la trong một thời điểm dường như thật tồi tệ: vài tuần sau, COVID-19 đã đóng cửa các địa điểm trực tiếp trên toàn thế giới.

Hôm nay, StubHub hoạt động trong một vị trí hoàn toàn khác so với khi nó được mua lại năm năm trước như một người chơi nhỏ hơn nhiều. Các con số kể câu chuyện. Vào năm 2019, trước đại dịch, StubHub đã tạo ra 211,6 triệu đô la doanh thu. Doanh thu hiện tại đạt 1,8 tỷ đô la—tăng gần gấp chín lần. Giá IPO là 23,50 đô la vào tháng Chín đã định giá công ty ở mức $8 tỷ, nhưng sự sụt giảm sau đó của cổ phiếu đã đẩy vốn hóa thị trường xuống còn 4,3 tỷ đô la.

Trên bề mặt, sự chậm lại doanh thu có vẻ đáng lo ngại trong năm thứ tư liên tiếp. Nhưng nếu đào sâu hơn, bức tranh trở nên tươi sáng hơn. Quý gần nhất cho thấy tăng trưởng doanh thu 8% cùng với mức tăng mạnh 19% trong doanh thu hàng hóa. Các nhà phân tích dự đoán doanh thu sẽ tăng 47% vào năm 2026, và định giá thu nhập tương lai chỉ ở mức 10 lần thu nhập ròng trên mỗi cổ phiếu - cho thấy thị trường đã định giá sự bi quan đáng kể.

Lợi thế quy mô vẫn là hàng rào lớn nhất của StubHub. Nó đang phát triển nhanh hơn Live Nation Entertainment và Vivid Seats, khiến nó trở thành nền tảng bán vé niêm yết công khai có hiệu suất tốt nhất. Các cơn gió ngược từ quy định tồn tại—bao gồm cả khả năng hạn chế ở Vương quốc Anh đối với việc bán lại vé với giá trên giá trị mặt—nhưng khó có khả năng làm chệch hướng một công ty có lợi thế về quy mô.

Klarna: Một Nhà Lãnh Đạo Mua Ngay, Trả Sau Trong Thị Trường Đang Tập Trung

Lĩnh vực mua ngay, trả sau (BNPL) đã tạo ra một số IPO gần đây, và Klarna đã lên sàn chỉ cách đây $40 ba tháng. Hiện tại giao dịch thấp hơn 22% so với mức giá đó, Klarna đã gia nhập thị trường công chúng khi nền kinh tế toàn cầu chấp nhận các giải pháp tài trợ cho thương nhân.

Câu chuyện tăng trưởng rất thuyết phục. Doanh thu tăng 28% trong quý đầu tiên của Klarna với tư cách là một công ty đại chúng, hoặc 25% trong cơ sở so sánh khi điều chỉnh cho các hiệu ứng tiền tệ. Các thị trường cốt lõi như Mỹ và châu Âu còn cho thấy sự mở rộng nhanh hơn nữa. Mặc dù đã vượt qua kỳ vọng, cổ phiếu ban đầu giảm sau khi công bố lợi nhuận - một mô hình phổ biến ở các công ty mới lên sàn vẫn đang thiết lập uy tín với cộng đồng đầu tư.

Mô hình kinh doanh của Klarna phụ thuộc vào khối lượng. Công ty đã xử lý 32,7 tỷ đô la trong tổng khối lượng hàng hóa trong khi tạo ra $903 triệu đô la doanh thu trong quý gần nhất. Tỷ lệ thu phí của từng thương nhân là mỏng, nhưng chúng tích lũy qua hàng triệu giao dịch toàn cầu. Công ty tiếp tục mở rộng mạng lưới thương nhân và triển khai các công cụ trí tuệ nhân tạo để củng cố mối liên kết giữa người tiêu dùng và thương nhân.

Trong một lĩnh vực có khả năng trải qua sự hợp nhất, Klarna có vẻ được định vị như một nhà hợp nhất tiềm năng hơn là một mục tiêu. Công nghệ, quy mô và mối quan hệ với các nhà bán hàng của nó cho thấy nó sẽ nằm trong số những người sống sót khi thị trường BNPL trưởng thành.

Lập luận cho năm 2026

Cả hai công ty đều mang những vết sẹo từ những lần ra mắt thị trường khó khăn, nhưng giá IPO bị phá vỡ không nhất thiết phản ánh những doanh nghiệp bị hỏng. StubHub cung cấp cho các nhà đầu tư định hướng giá trị tiềm năng tăng trưởng được thúc đẩy bởi sự phục hồi sau đại dịch và việc tăng thị phần. Trong khi đó, Klarna đứng ở vị trí tiên phong của một xu hướng fintech đang định hình lại cách mà người tiêu dùng tài trợ cho các khoản mua sắm.

Niềm tin bị phá vỡ trong các đợt IPO thường được xây dựng lại khi các yếu tố cơ bản bắt kịp với kỳ vọng của thị trường. Đối với hai điều này, thời điểm đó có thể đến sớm hơn những người hoài nghi mong đợi.