Tại sao việc gọi nó là "Security Token" hoặc "Tokenized Security" thực sự quan trọng hơn bạn nghĩ

Cách mạng blockchain đã hứa hẹn sẽ mã hóa mọi thứ vào năm 2017-18, nhưng giấc mơ đã bị đình trệ. Bây giờ nó đang trở lại thực sự, và mọi người lại đang nói về nó — ngoại trừ việc có một vấn đề về thuật ngữ đang ngày càng gia tăng mà không ai giải quyết đúng cách.

Bạn đã nghe những thuật ngữ được nói đến: “token bảo mật” ở đây, “bảo mật được mã hóa” ở đó. Nghe có vẻ giống nhau, đúng không? Sai. Và sự nhầm lẫn này thực sự đang khiến các dự án thực tế mất tiền và cơ hội.

Khoảng cách Cơ bản Mà Mọi Người Bỏ Qua

Đây là sự thật khó chịu: những nhãn hiệu này không thể thay thế cho nhau.

Token bảo mật là những sản phẩm gốc của blockchain. Chúng là các token được thiết kế từ đầu cho các hệ sinh thái trên chuỗi, mang lại cho người nắm giữ các lợi ích như chia sẻ doanh thu, quyền quản lý hoặc quyền truy cập vào nền tảng. Chúng tồn tại vì blockchain đã cho phép điều gì đó hoàn toàn mới—các cấu trúc khuyến khích mà trước đây không thể thực hiện được với các sổ cái phân tán.

Chứng khoán token hóa, mặt khác, chỉ là các công cụ tài chính cổ điển trong trang phục kỹ thuật số. Trái phiếu, cổ phiếu, quỹ, chứng khoán thành phố—ai đó đã lấy những tài sản hiện có và nói “hãy đưa những cái này lên một blockchain.” Tài sản cơ bản vẫn giữ nguyên; chỉ có lớp bọc là thay đổi.

Có, tất cả các chứng khoán được mã hóa về mặt kỹ thuật có thể đủ điều kiện là token bảo mật dưới sự xem xét của cơ quan quản lý. Nhưng điều ngược lại thì không đúng. Không phải tất cả các token bảo mật đều là chứng khoán được mã hóa. Sự phân biệt này quan trọng hơn nhiều so với sự giáo điều học thuật.

Nơi Những Điểm Đau Thực Tế Về Quy Định Xuất Hiện

Hậu quả của việc làm mờ các thuật ngữ này đang xuất hiện trong các phòng xử án và các hành động thực thi.

Lấy LBRY, giao thức lưu trữ phi tập trung. Vào năm 2016, họ đã phát hành token LBC để tài trợ cho việc phát triển—các token này cấp cho người dùng quyền truy cập thực sự vào nền tảng. Có vẻ như đây là một trường hợp sử dụng token tiện ích, đúng không? SEC lại nghĩ khác, cho rằng việc bán token là các đợt chào bán chứng khoán chưa đăng ký. Sau nhiều năm chiến đấu pháp lý, một thẩm phán đã đứng về phía các cơ quan quản lý vào năm 2021. Việc tiêu tốn tài nguyên thật sự khốc liệt.

Sau đó là Ripple, vẫn đang chiến đấu với vụ kiện SEC của mình vào năm thứ ba về việc liệu việc bán XRP có được coi là phát hành chứng khoán hay không. Đây không phải là những vụ dàn xếp nhanh chóng. Chúng là những cuộc thử thách pháp lý kéo dài nhiều năm đặt ra tiền lệ và khiến các dự án khác sợ hãi khi thử nghiệm.

Chứng khoán token hóa? Chúng đang trải qua một quỹ đạo hoàn toàn khác. Các tổ chức tài chính đang tích cực phát hành trái phiếu, giấy tờ thương mại, cổ phiếu, và thậm chí là token hóa vàng trên các blockchain. Sự thù địch từ quy định ở đâu? Im lặng. Các cơ quan quốc tế đang xây dựng các khung pháp lý rõ ràng thay vì sử dụng biện pháp thực thi như một chính sách.

Tại Sao Sự Chia Rẽ Quy Định Tồn Tại

Sự khác biệt cốt lõi là sự hỗ trợ từ các cơ quan—hoặc sự thiếu vắng nó.

Chứng khoán token hóa đại diện cho việc số hóa cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Các nhà quản lý hiểu trái phiếu. Họ hiểu cổ phiếu. Họ hiểu quỹ. Thêm công nghệ blockchain vào những cơ chế đã được chứng minh này? Đó là một nâng cấp hạ tầng, không phải là một thách thức khái niệm. Các ngân hàng và các tổ chức chính thức ủng hộ những thí nghiệm này mang lại cho các nhà quản lý sự tự tin rằng tiêu chuẩn giữ gìn, thanh toán và minh bạch có thể được duy trì.

Tuy nhiên, token chứng khoán đề xuất những hình thức tài trợ, tham gia và tạo ra giá trị mới mà không phù hợp chỉn chu vào các khuôn khổ quy định hiện có. Chúng có mức độ rủi ro cao hơn từ góc độ tuân thủ vì chúng thực sự là mới mẻ. Cho đến khi SEC và các cơ quan tương tự làm rõ các quy tắc, mọi dự án token chứng khoán đều hoạt động trong một khu vực pháp lý không rõ ràng.

Ý Nghĩa Đầu Tư Mà Hầu Hết Mọi Người Bỏ Qua

Việc gộp các thuật ngữ này lại với nhau tạo ra những giả định thị trường nguy hiểm.

Khi mọi người gộp “token bảo mật” và “chứng khoán đã được token hóa” lại với nhau, họ đang ngụ ý rằng cả hai đều có tính hợp pháp về mặt quy định như nhau. Nhưng không phải vậy - ít nhất là chưa. Sự tương đương sai lầm này khiến token bảo mật trông giống như những phiên bản blockchain đơn thuần của các tài sản truyền thống, điều này làm giảm giá trị tiềm năng của chúng.

Chứng khoán được mã hóa chắc chắn sẽ định hình lại cách các tổ chức di chuyển vốn và thanh toán giao dịch. Làn sóng thử nghiệm gần đây xác nhận điều đó. Nhưng token chứng khoán thì sao? Nếu màn sương pháp lý bao giờ cũng được làm rõ, chúng có thể tái cấu trúc cơ bản cách thức đầu tư và tham gia hoạt động—cho phép các mô hình kinh tế và cấu trúc tham gia mà trước đây chưa từng tồn tại.

Kết Luận

Đây không phải là các thuật ngữ đồng nghĩa. Một thuật ngữ đại diện cho sự đổi mới bị ràng buộc bởi các quy tắc không rõ ràng. Thuật ngữ còn lại đại diện cho hiện đại hóa cơ sở hạ tầng với sự hỗ trợ của quy định. Đối xử với chúng như nhau làm mờ đi sự phân biệt đó và cản trở sự tiến bộ mà cả hai đều xứng đáng.

Thuật ngữ tốt hơn không chỉ quan trọng đối với những người cầu toàn. Nó quan trọng đối với các nhà đầu tư đang cố gắng đánh giá rủi ro, cho các dự án quyết định có nên thử nghiệm hay không, và cho các nhà quản lý đang cố gắng xây dựng các khung hợp lý. Ngừng việc nhầm lẫn chúng.