Thị trường IPO năm 2025 vừa nghe thấy tiếng "nhặt lên", và trong nháy mắt, nó sẽ giáng một đòn mạnh vào 21 tỷ phú mới - những người sáng lập này, những người có giá trị hơn 1 tỷ USD trong ngày đầu tiên niêm yết, đã chứng kiến tài sản của họ bốc hơi 23% trong chớp mắt. Điều gì ẩn giấu đằng sau làn sóng "giàu có qua đêm rồi quay đầu" này?

Theo dữ liệu mới nhất từ Bloomberg, 21 người trở thành người giàu nhất mới thông qua IPO trong năm nay đã vô cùng xinh đẹp trong ngày đầu tiên niêm yết, và giá trị của họ đã vượt qua ngưỡng tỷ đô la, và các phương tiện truyền thông áp đảo chào hàng "huyền thoại về việc tạo ra sự giàu có". Tuy nhiên, thực tế thật đau lòng - trong vòng vài tuần hoặc thậm chí vài tháng, những tài sản giàu có trên giấy này đã đi trên tàu lượn siêu tốc, với mức giảm trung bình là 23%. Giấc mơ "một ngày giàu" thức dậy nhanh hơn một chút.

Là một người quan sát lâu năm về thị trường vốn, điều tôi muốn nói là đây không phải là một sự trùng hợp ngẫu nhiên chút nào, mà thủ đoạn cũ "lễ hội trên thị trường sơ cấp và tiếp quản trên thị trường thứ cấp" đang lặp lại. Điều bắt mắt hơn nữa là hiện tượng này chỉ đơn giản là anh em sinh đôi với "dự án mới là đỉnh cao" của vòng tròn tiền điện tử.

Nói một cách thẳng thắn, cho dù đó là IPO hay ra mắt token, việc định giá sớm các tài sản mới chắc chắn là hỗn hợp. Phía IPO là bao bì cao cấp của các ngân hàng đầu tư và phía mã hóa là thấu chi định giá sau vòng tài trợ tư nhân, về cơ bản là để hiện thực hóa trước không gian tưởng tượng trong tương lai vào giá hiện tại. Một khi tâm lý thị trường thay đổi, không có sức mạnh cứng và các kịch bản ứng dụng thực tế để hỗ trợ nó, định giá chỉ có thể được điều chỉnh giảm - từ điểm cao của bong bóng đến một vị trí tương đối hợp lý, quá trình này thường nhanh chóng và tàn nhẫn.

Chìa khóa để tránh hố là không bị lừa dối bởi động lực của ngày đầu tiên. Các tài sản thực sự có giá trị nên xem xét logic kinh doanh và tiềm năng tăng trưởng dài hạn đằng sau chúng, chứ không phải mức độ phổ biến nhất thời của thị trường.