Liệu Cổ phiếu có thể chứng kiến biến động lớn vào năm 2026? Các xu hướng lịch sử tiết lộ tín hiệu hỗn hợp

Câu đố định giá: Cảnh báo đỏ hay báo động giả?

Hai chỉ số nổi bật đang phát ra tín hiệu cảnh báo về tình hình thị trường chứng khoán hiện tại. Tỷ lệ P/E (CAPE) của Shiller, một công cụ do nhà kinh tế học Robert Shiller phát triển để làm mượt lợi nhuận kinh doanh theo chu kỳ, hiện dao động quanh mức 40—vượt xa trung bình dài hạn là 17. Lịch sử cho thấy mỗi khi tỷ lệ này vượt trên 30 và duy trì ở mức cao, các đợt giảm thị trường sau đó 20% hoặc hơn thường xảy ra. Phép so sánh duy nhất với mức đọc cực đoan 40+ ngày hôm nay là ngay trước khi bong bóng dot-com sụp đổ.

Tương tự, Chỉ số Buffett—chỉ số ưa thích của Warren Buffett để đo lường quá mức của thị trường—chia tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu của Mỹ cho GDP. Mức đọc ngày hôm nay gần 225%, vượt xa ngưỡng 160% được coi là quá đắt đỏ và nguy hiểm. Lần cuối cùng chỉ số này gần 200% là năm 2000, trước khi ngành công nghệ sụp đổ thảm khốc. Những tín hiệu này giải thích tại sao Buffett gần đây tích cực tích trữ tiền mặt.

Tại sao các chỉ số dự báo tương lai lại cho hình ảnh khác

Đây là phần câu chuyện trở nên phức tạp. Cả tỷ lệ CAPE và Chỉ số Buffett đều dựa trên lợi nhuận lịch sử—hiệu suất quá khứ. Tuy nhiên, khi các nhà phân tích xem xét các hệ số P/E dựa trên dự báo năm 2026, các công ty công nghệ hàng đầu không hề bị định giá quá cao. Nvidia giao dịch ở mức khoảng 25x lợi nhuận, trong khi Alphabet, Amazon, và Microsoft đều dưới 30x trong khi mở rộng doanh thu đáng kể.

Sự không khớp này xoay quanh một câu hỏi quan trọng: Liệu xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo có phải là một hiện tượng chu kỳ tạm thời, hay là một sự chuyển đổi mang tính xuyên thế hệ? Nếu là chu kỳ, thì định giá hiện tại xứng đáng bị hoài nghi. Nếu là chuyển đổi dài hạn, thì các công ty này có thể thực sự đang bị định giá thấp hơn giá trị thực.

Thẻ bài dự phòng cho cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026

Các nhà đầu tư thường bỏ qua rằng năm 2026 sẽ là năm bầu cử giữa kỳ, mang lại một mô hình dự đoán rõ ràng cho động thái thị trường. 12 tháng trước các cuộc bầu cử giữa kỳ đã mang lại lợi nhuận ảm đạm—chỉ trung bình 0,3% mỗi năm kể từ năm 1950—kèm theo các đợt giảm mạnh từ mức đỉnh.

Tuy nhiên, sự đảo chiều sau bầu cử lại cực kỳ nhất quán và mạnh mẽ. Kể từ năm 1939, S&P 500 chưa bao giờ kết thúc năm trong trạng thái giảm sau các cuộc bầu cử giữa kỳ. Từ năm 1950, trung bình trong 12 tháng sau bầu cử, chỉ số này mang lại lợi nhuận 16,3%. Mô hình lịch sử này cho thấy bất kỳ sự yếu kém nào trong nửa đầu năm có thể nhanh chóng đảo ngược khi các yếu tố bất định về bầu cử được làm rõ.

Đà tăng của thị trường bò: Thời gian kéo dài hơn dự kiến

Thị trường bò hiện tại đã bước sang năm thứ tư—thường là giai đoạn tích cực. Phân tích lịch sử từ Carson Group cho thấy mỗi thị trường bò kéo dài ba năm kể từ 1950 đều cuối cùng kéo dài ít nhất năm năm. Thời gian trung bình của thị trường bò kể từ 1950 vượt quá năm rưỡi năm.

Thêm vào đó, trong tất cả năm trường hợp kể từ 1950 khi S&P 500 tăng hơn 35% trong vòng sáu tháng (được ghi nhận vào đầu năm nay), chỉ số này đều cao hơn 12 tháng sau đó, trung bình lợi nhuận là 13,4%. Mô hình này cho thấy đà tăng có thể kéo dài lâu hơn những gì các nhà bi quan dự đoán.

Kết luận: Chu kỳ vượt trội hơn định giá vào năm 2026

Mặc dù các chỉ số quá mức định giá cần được chú ý, các yếu tố kỹ thuật và chu kỳ dường như mạnh hơn. Một kịch bản hợp lý là một đợt điều chỉnh nhẹ trong nửa đầu năm khi các yếu tố bất định về bầu cử giữa kỳ đạt đỉnh, sau đó là sự phục hồi mạnh mẽ sau bầu cử và một năm tích cực tổng thể.

Cuộc tranh luận cơ bản—liệu chi tiêu hạ tầng AI có phải là hoạt động bán dẫn chu kỳ hay là một chuyển đổi kinh tế dài hạn—có lẽ sẽ không được giải quyết trong năm 2026. Không có sự chắc chắn, các nhà đầu tư thị trường chứng khoán nên áp dụng chiến lược trung bình giá đô la (dollar-cost averaging) qua các quỹ ETF S&P 500 đa dạng thay vì cố gắng dự đoán thời điểm sụp đổ của thị trường chứng khoán như các nhà bi quan về định giá vẫn dự đoán.