## Những gì đang kìm hãm sự phục hồi giá Nickel vào năm 2026? Phân tích sâu về các yếu tố cơ bản của thị trường

Thị trường nickel đối mặt với một năm đầy thử thách phía trước. Trong khi giá đã dao động quanh mức 15.000 USD/tấn trong suốt năm 2025, dự báo cho năm 2026 cũng vẽ ra một bức tranh ảm đạm tương tự. Chiến lược gia hàng hóa của ING, Ewa Manthey, dự đoán mức giá trung bình của nickel là 15.250 USD, với Ngân hàng Thế giới ước tính là 15.500 USD—những con số này nhấn mạnh cuộc đấu tranh của kim loại này trước các sức ép ngày càng gia tăng. Hiểu rõ những yếu tố đang đè nặng lên nickel đòi hỏi phải xem xét cả sự bùng nổ nguồn cung lẫn sự suy giảm của cầu.

### Hiện tượng nghịch lý sản xuất Indonesia: Nguồn cung không ngừng tăng

Sự thống trị của Indonesia trong sản xuất nickel toàn cầu đã trở thành cả một phước lành lẫn lời nguyền đối với thị trường. Nước này đã sản xuất 2,2 triệu tấn trong năm 2024—gần gấp ba lần so với 800.000 tấn khai thác được năm 2019. Việc mở rộng nhanh chóng này được thúc đẩy bởi các hạn ngạch tăng lên: chính sách tháng 2 năm 2025 đã nâng hạn mức sản lượng quặng nickel lên 298,5 triệu WMT từ 271 triệu WMT năm 2024.

Hệ quả là gì? Một biểu đồ giá nickel kể câu chuyện về sự yếu kém kéo dài. Kho dự trữ tại kho của LME đã tăng vọt lên 254.364 MT vào cuối tháng 11, tăng mạnh so với 164.028 MT đầu năm. Giá thậm chí còn giảm xuống còn 14.295 USD—gần sát điểm hòa vốn của các nhà sản xuất có chi phí thấp nhất của Indonesia. Áp lực lợi nhuận này có thể cuối cùng sẽ thúc đẩy các hành động. Các báo cáo cho biết chính phủ Indonesia đang xem xét cắt giảm sản lượng quặng xuống khoảng 250 triệu MT vào năm 2026, giảm so với 379 triệu WMT năm 2025. Tuy nhiên, các mức cắt giảm này vẫn còn chưa chắc chắn và đang trong quá trình đàm phán.

Ngay cả khi các cắt giảm này xảy ra, chúng cũng có thể không đủ để thay đổi tình hình. Thị trường nickel toàn cầu dự kiến sẽ còn dư thừa khoảng 261.000 MT vào năm 2026. Để thực sự thay đổi cân bằng này và đẩy giá lên mức khoảng 19.000-20.000 USD mà các nhà sản xuất phương Tây cần, các cắt giảm sẽ phải đạt đến "hàng trăm nghìn tấn"—một quy mô có vẻ không thực tế nếu không có hành động phối hợp quốc tế.

Thêm vào đó, các chính sách thay đổi vào năm 2025 càng làm phức tạp thêm tính toán của Indonesia. Tháng 4, có sự chuyển đổi từ mức phí bản quyền cố định 10% sang mức phí linh hoạt từ 14-18% dựa trên giá nickel. Tháng 10, các biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn đã cắt giảm thời hạn giấy phép khai thác từ ba năm xuống còn một năm. Những biện pháp này giúp Jakarta kiểm soát tốt hơn nhưng cũng tạo ra sự không chắc chắn cho các nhà sản xuất khi cân nhắc đầu tư.

### Suy giảm cầu: Sự kéo theo của thép không gỉ và chuyển đổi hóa học EV

Nếu dư cung chưa đủ, cầu nickel vẫn còn yếu trong hai lĩnh vực sử dụng lớn nhất của nó. Sản xuất thép không gỉ—chiếm hơn 60% tiêu thụ nickel toàn cầu—đã đình trệ do khủng hoảng bất động sản kéo dài của Trung Quốc. Dù chính phủ đã nỗ lực ổn định thị trường trong suốt năm 2024 và 2025, doanh số bán nhà ở của Trung Quốc đã giảm 36% so với cùng kỳ trong tháng 11, với mức giảm tích lũy trong năm 2025 là 19% trong 11 tháng đầu năm. Sự cố về nhà ở của Trung Quốc đã làm giảm mạnh nhu cầu thép không gỉ và do đó, lượng nickel tiêu thụ.

Ngành pin EV cũng kể một câu chuyện đáng lo ngại không kém, dù vì lý do khác. Trong khi sản xuất nickel đã tăng nhanh trong năm năm qua để đáp ứng nhu cầu pin, thì bối cảnh hóa học đã thay đổi đáng kể. Pin lithium-iron-phosphate (LFP)—trước đây bị xem là kém hơn—đã thu hẹp khoảng cách về mật độ năng lượng và phạm vi so với công nghệ nickel-mangan-cobalt. Công ty công nghệ pin hàng đầu thế giới, Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750), đã chuyển hướng mạnh mẽ sang LFP. Các phương tiện LFP hiện nay có thể đạt phạm vi hơn 750 km, đồng thời mang lại lợi thế về chi phí sản xuất và an toàn nhiệt vượt trội.

Các con số phản ánh sự chuyển đổi này: nhu cầu pin nickel chỉ tăng 1% so với cùng kỳ năm 2024, trong khi nhu cầu LFP tăng 7%. Mặc dù Reuters lưu ý rằng phần lớn tăng trưởng pin nickel vẫn đến từ sự mở rộng nhanh của thị trường EV nói chung chứ không phải do sở thích về hóa học, nhưng các sức ép ngày càng gia tăng. Việc loại bỏ khoản tín dụng thuế EV của Mỹ vào tháng 9 đã làm giảm mạnh nhu cầu tại Mỹ—doanh số EV quý 4 năm 2025 giảm 46% so với quý 3 và giảm 37% so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù đã đạt 1,2 triệu xe trong chín tháng đầu năm. Ford (NASDAQ:F) đã ghi nhận khoản lỗ 19,5 tỷ USD và đang giảm quy mô các mẫu xe thuần điện để chuyển sang hybrid và các phiên bản mở rộng phạm vi. Đồng thời, EU đã từ bỏ lệnh cấm động cơ đốt trong vào năm 2035.

Những sự đảo ngược chính sách này làm mờ đi câu chuyện chuyển đổi năng lượng vốn đã là nền tảng cho giả định tăng trưởng nhu cầu nickel. "Bất kỳ sự chậm lại nào trong các chính sách chuyển đổi năng lượng đều làm tăng tâm lý bi quan đối với các kim loại pin, trong đó có nickel," Manthey nhận định.

### Triển vọng giá nickel 2026: Thận trọng chiếm ưu thế

Tổng hợp các xu hướng cung cầu, các nhà dự báo cho rằng khả năng tăng giá của nickel trong năm 2026 là hạn chế. Dự báo cơ sở của Manthey cho rằng giá sẽ gặp khó khăn duy trì trên mức 16.000 USD, trung bình khoảng 15.250 USD trong suốt năm. Điều này phù hợp với dự báo của Ngân hàng Thế giới là 15.500 USD vào năm 2026, có thể tăng nhẹ lên 16.000 USD vào năm 2027. Nornickel của Nga—một trong những nhà sản xuất nickel lớn nhất thế giới—dự đoán dư thừa thị trường tinh chế khoảng 275.000 MT trong năm 2026.

Các kịch bản tích cực hơn phụ thuộc vào các gián đoạn bất ngờ hoặc nhu cầu mạnh hơn dự kiến từ thép không gỉ và pin. Tuy nhiên, ngay cả các nhà phân tích lạc quan cũng thừa nhận rằng việc duy trì giá trên 19.000 USD có vẻ không khả thi trong cấu trúc thị trường hiện tại. Dư thừa vẫn còn, thị trường bất động sản Trung Quốc vẫn trì trệ, và chính sách EV toàn cầu đã chững lại.

Đối với các nhà sản xuất và nhà đầu tư nickel, năm 2026 có vẻ sẽ là một năm nữa thử thách khả năng sinh lời và kiên nhẫn. Nếu không có một sự thay đổi căn bản nào—dù là qua việc phối hợp kiểm soát nguồn cung, phục hồi thực sự của thị trường bất động sản Trung Quốc, hay cam kết chính sách mới cho chuyển đổi năng lượng—triển vọng vẫn mang tính tiêu cực rõ ràng.