Điều gì quyết định giá Nickel vào năm 2026? Hiểu rõ sự mất cân bằng cung cầu

Thị trường nickel đối mặt với một trở ngại kéo dài: giá nickel chỉ kể một phần câu chuyện. Trong suốt năm 2025, giá nickel dao động quanh mức 15.000 USD/tấn, với giá cả gặp khó khăn trong việc lấy đà tăng trưởng. Vấn đề cốt lõi không phải là bí ẩn—hoạt động khai thác của Indonesia đã tràn ngập thị trường toàn cầu với khối lượng kỷ lục, trong khi các yếu tố thúc đẩy nhu cầu truyền thống đã giảm mạnh.

Vấn đề nguồn cung của Indonesia

Sự thống trị của Indonesia trong sản xuất nickel toàn cầu đã trở thành cả một phước lành lẫn lời nguyền đối với sự ổn định giá cả. Nước này đã sản xuất khoảng 2,2 triệu tấn trong năm 2024, so với chỉ 800.000 tấn vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ đã định hình lại động thái thị trường. Tháng Hai vừa qua, chính quyền đã nâng hạn ngạch khai thác quặng lên 298,5 triệu tấn ướt (WMT) từ mức 271 triệu WMT trước đó, một động thái dường như nhằm giảm áp lực cung—mặc dù kết quả lại trái ngược.

Hậu quả là ngay lập tức: kho dự trữ trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) đã tăng vọt lên 254.364 tấn vào cuối tháng 11, tăng mạnh so với 164.028 tấn đầu năm. Khi tồn kho tích tụ, giá giảm mạnh xuống còn 14.295 USD, gần mức đáy sinh lợi cho các nhà sản xuất khu vực có chi phí thấp. Điều này đã thúc đẩy các đồn đoán về khả năng cắt giảm sản lượng. Thị trường Kim loại Thượng Hải báo cáo rằng chính phủ Indonesia đang xem xét giảm xuống khoảng 250 triệu tấn vào năm 2026, mặc dù các cuộc đàm phán vẫn còn linh hoạt.

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều dự đoán sự kiềm chế mạnh mẽ. Ewa Manthey, chiến lược gia hàng hóa tại ING, cho rằng Indonesia có thể giữ vững chính sách hiện tại dựa trên các khung chính sách mới được giới thiệu vào năm 2025. Cấu trúc phí royalties sửa đổi (14-18 phần trăm dựa trên các mức giá) và thời hạn giấy phép khai thác rút ngắn (từ ba xuống một năm) giúp chính phủ kiểm soát tốt hơn mà không nhất thiết phải cắt giảm khối lượng. Như Manthey đã nói, “Thị trường toàn cầu vẫn dự báo sẽ còn dư thừa — khoảng 261.000 tấn trong năm 2026 — vì vậy các đợt cắt giảm tiếp theo sẽ cần phải lớn để thay đổi các yếu tố cơ bản.”

Thách thức về nhu cầu: Thách thức từ thị trường xây dựng và xe điện

Ngoài tình trạng cung vượt cầu, nhu cầu về nickel cũng đang gặp khó khăn. Ứng dụng chính của kim loại này—sản xuất thép không gỉ—phụ thuộc nhiều vào ngành xây dựng của Trung Quốc, vốn vẫn trì trệ sau vụ sụp đổ bất động sản năm 2020. Doanh số bán bất động sản tháng 11 giảm 36% so với cùng kỳ năm trước, với mức giảm tích lũy 19% trong mười một tháng đầu năm. Ngay cả các biện pháp hỗ trợ của chính phủ cũng chưa thể đảo ngược xu hướng này, khiến nhu cầu thép không gỉ—chiếm hơn 60% tiêu thụ nickel toàn cầu—được giữ ở mức thấp.

Thị trường pin xe điện (EV) là một yếu tố phức tạp khác. Trong khi sản lượng nickel tăng mạnh trong năm năm qua để đáp ứng nhu cầu EV, sở thích về công thức hóa học pin đã thay đổi đáng kể. Các nhà sản xuất lớn như Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750) ngày càng chuyển sang công nghệ lithium-iron-phosphate (LFP) thay vì các công thức truyền thống chứa nickel-mangan-cobalt. Các tiến bộ gần đây đã thu hẹp khoảng cách về hiệu suất, với các xe LFP hiện đạt phạm vi vượt quá 750 km, đồng thời mang lại lợi thế về chi phí và an toàn.

Dữ liệu minh họa xu hướng này: Tháng 9 năm 2024, nhu cầu pin nickel chỉ tăng 1% so với cùng kỳ, trong khi nhu cầu LFP tăng 7%. Để làm trầm trọng thêm những lo ngại này, đà tăng của thị trường EV cũng đã chậm lại. Sau khi Mỹ loại bỏ khoản tín dụng thuế EV vào tháng 9, doanh số bán hàng quý giảm 46% so với quý trước và giảm 37% so với cùng kỳ năm ngoái. Ford Motor (NASDAQ:F) đã cắt giảm đầu tư vào EV thêm 19,5 tỷ USD, chuyển hướng sang các dòng xe hybrid và xe kéo dài phạm vi hoạt động. Trong khi đó, EU đã từ bỏ lệnh cấm động cơ đốt trong vào năm 2035, làm giảm kỳ vọng về nhu cầu dài hạn đối với kim loại dùng trong pin.

Triển vọng giá: Áp lực tiếp tục dự kiến

Các dự báo đồng thuận vẽ ra một bức tranh ảm đạm. ING dự đoán giá nickel sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì trên mức 16.000 USD, với mức trung bình khoảng 15.250 USD trong năm 2026. Ngân hàng Thế giới dự báo mức 15.500 USD cho năm 2026, tăng nhẹ lên 16.000 USD vào năm 2027. Nornickel của Nga dự đoán dư thừa toàn cầu khoảng 275.000 tấn nickel tinh chế, củng cố các áp lực cấu trúc.

Để giá có thể tăng đáng kể, cần có các hạn chế cung cấp phối hợp quy mô chưa từng có—hàng trăm nghìn tấn mét—hoặc các yếu tố thúc đẩy nhu cầu bất ngờ. Các yếu tố cơ bản hiện tại không cung cấp điều đó. Như Manthey đã giải thích, “Để đẩy giá lên mức đó, các đợt cắt giảm cần đủ sâu để xóa bỏ phần lớn dư thừa dự kiến. Ngay cả khi đó, tâm lý nhà đầu tư có thể sẽ yêu cầu giá duy trì trên 20.000 USD để thực sự làm tăng sức hấp dẫn của nhà sản xuất.”

Cho đến khi các động thái thị trường thay đổi rõ rệt, các nhà đầu tư và nhà sản xuất nickel nên chuẩn bị cho áp lực kéo dài. Sự kết hợp của nguồn cung dư thừa kéo dài, nhu cầu xây dựng yếu và sự thay thế trong pin xe điện cho thấy rằng giá nickel sẽ còn bị hạn chế trong ngắn hạn đến trung hạn, và sự phục hồi mang tính cấu trúc khó xảy ra nếu không có sự can thiệp ngoại lực đáng kể.