Chia tách cổ phiếu ngược có tốt hay xấu? Những câu chuyện thực từ thị trường

Khi một công ty công bố chia tách ngược, nhiều nhà đầu tư ngay lập tức nhấn nút bán. Nhưng phản ứng này có thực sự hợp lý không? Câu trả lời phức tạp hơn bạn nghĩ.

Chia Tách Ngược Thực Sự Là Gì

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản. Chia tách ngược hợp nhất cổ phiếu bằng cách giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong khi giữ nguyên giá trị cơ bản của công ty theo phương pháp toán học. Ví dụ, chia tách ngược 1-for-10 nghĩa là bạn nhận được một cổ phiếu mới cho mỗi 10 cổ phiếu bạn sở hữu, với giá mỗi cổ phiếu nhân lên 10 lần. Trên giấy tờ, không có gì thay đổi về mặt kinh tế—một công ty trị giá $100 triệu trước khi chia tách vẫn trị giá $100 triệu sau đó.

Tại Sao Các Công Ty Thường Chọn Chia Tách Ngược

Những lý do thực sự đằng sau chia tách ngược tiết lộ nhiều về sức khỏe nội tại của công ty. Nhiều công ty thực hiện chia tách ngược để tránh bị loại khỏi các sàn giao dịch lớn như NYSE, nơi yêu cầu giá cổ phiếu tối thiểu trên $1. RadioShack đã đối mặt với tình huống này trong quá trình suy thoái cuối cùng của mình, trong khi Arch Coal liên tục chiến đấu để không rơi xuống dưới ngưỡng quan trọng đó.

Ngoài yêu cầu của sàn giao dịch, một số công ty dùng chia tách ngược để loại bỏ danh tiếng “cổ phiếu penny”. Ban quản lý hy vọng rằng giá cổ phiếu cao hơn sẽ thu hút các nhà đầu tư tổ chức, những người không muốn đầu tư vào cổ phiếu giao dịch trong phạm vi một chữ số, bất kể các yếu tố cơ bản ra sao.

Thực Tế Khắc Nghiệt: Hầu Hết Các Chia Tách Ngược Đều Thất Bại

Dữ liệu lịch sử kể một câu chuyện buồn. Nghiên cứu liên tục cho thấy hầu hết các cổ phiếu sau chia tách ngược đều kém hiệu quả hơn thị trường. Chia tách ngược 1-for-4 của Sun Microsystems vào tháng 11 năm 2007 là ví dụ điển hình—cổ phiếu giảm 85% chỉ trong vòng một năm trước khi Oracle mua lại và mang lại chút cứu vãn. Ngay cả những cổ đông được hưởng lợi từ khoản phí mua lại cũng không hoàn toàn lấy lại được khoản lỗ của mình.

Khủng hoảng tài chính 2008 còn đưa ra những ví dụ rõ ràng hơn. AIG thực hiện chia tách ngược 1-for-20 vào năm 2009 sau khi cổ phiếu của họ dao động gần mức $1 trong nhiều tháng. Dù nhận được các gói cứu trợ lớn từ chính phủ giúp duy trì hoạt động, cổ phiếu AIG vẫn giảm hơn 95% so với đỉnh năm 2007 sau khi điều chỉnh theo chia tách.

Những Trường Hợp Ngoại Lệ Chứng Minh Quy Tắc

Tuy nhiên, thỉnh thoảng, chia tách ngược lại trở thành bước ngoặt thay vì dấu chấm hết. Chia tách ngược 1-for-6 của Priceline.com vào giữa năm 2003 là ví dụ nổi bật nhất. Khi dịch vụ du lịch do William Shatner dẫn dắt hoàn thành chia tách, giá cổ phiếu từ khoảng $3.50 đã nhảy lên $22. Nhiều nhà đầu tư nghĩ rằng công ty sẽ biến mất như vô số các công ty dot-com khác. Thay vào đó, trong vòng 12 năm tiếp theo, cổ phiếu Priceline tăng trên 1.200 đô la—một khoản lợi nhuận hơn 50 lần, thưởng cho các cổ đông kiên nhẫn một cách xứng đáng.

Laboratory Corp. of America cũng là một câu chuyện thành công khác. Sau hơn năm năm giao dịch trong phạm vi một chữ số, LabCorp thực hiện chia tách ngược 1-for-10 vào năm 2000. Trong vòng hai năm, công ty không chỉ phục hồi mà còn thực hiện hai lần chia tách 2-for-1 riêng biệt, và cổ phiếu hiện giao dịch gấp sáu lần mức sau chia tách ngược.

Corrections Corp. of America theo kịch bản tương tự. Giao dịch thấp nhất là $0.60 vào năm 2001, nhà cung cấp dịch vụ nhà tù tư nhân đã chia tách ngược 1-for-10 và sau đó cổ phiếu tăng hơn mười lần, với các đợt chia tách đều đặn thúc đẩy lợi nhuận tổng thể.

Bài Học Đầu Tư: Tại Sao Những Người Chiến Thắng Này Hiếm

Hiểu tại sao các công ty này thành công trong khi phần lớn thất bại đòi hỏi phải nhận thức một chân lý cơ bản: chia tách ngược không giải quyết được vấn đề cốt lõi của một công ty. Nó chỉ điều chỉnh số lượng cổ phiếu và giá cổ phiếu. Nếu một doanh nghiệp đã gặp khó khăn trước khi chia tách, thì chia tách đó không tự nhiên giải quyết các bất cập về vận hành, bất lợi cạnh tranh hoặc các gió ngược thị trường.

Thêm vào đó, chia tách ngược mang theo gánh nặng về uy tín. Một khi công ty thực hiện, các nhà giao dịch bi quan và nhà đầu tư thận trọng thường bỏ rơi cổ phiếu ngay cả khi các yếu tố cơ bản cải thiện. Điều này tạo ra áp lực bán kéo dài nhiều năm.

Các trường hợp thành công—Priceline, LabCorp, Corrections Corp.—đều có điểm chung: họ không chỉ sống sót mà còn thực hiện các bước chuyển đổi kinh doanh. Họ tận dụng cơ hội để xây dựng lại, đổi mới hoặc mở rộng. Chia tách ngược chỉ là một phần trong câu chuyện phục hồi lớn hơn, chứ không phải nguyên nhân chính.

Kết luận: Chia tách ngược có tốt hay xấu? Đối với hầu hết các công ty, nó báo hiệu tình trạng khó khăn và đi trước sự kém hiệu quả kéo dài. Nhưng đối với những ít ỏi sử dụng nó như một bước đệm để cải thiện vận hành thực sự, chia tách ngược có thể đánh dấu sự bắt đầu của một sự trở lại xuất sắc. Là nhà đầu tư, điều quan trọng là phân biệt hai trường hợp này—đòi hỏi phải nhìn xa hơn thông báo chia tách để xem xét các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp và khả năng thực thi của ban lãnh đạo trong việc thực hiện một cuộc chuyển đổi.