Chơi Quặng Hiếm & Urani: Đặt cược vào MP hoặc Năng lượng Nhiên liệu trong Cuộc đua Khoáng sản Quan trọng

Hai ông lớn của Mỹ đang định hình chiến lược khoáng sản quan trọng trong nước của quốc gia này. MP Materials MP, có trụ sở tại Las Vegas với vốn hóa thị trường 9,6 tỷ USD, chiếm ưu thế là hoạt động khai thác và chế biến đất hiếm quy mô lớn duy nhất của Bắc Mỹ thông qua cơ sở Mountain Pass. Energy Fuels UUUU, có trụ sở tại Lakewood với định giá 3,58 tỷ USD, dẫn đầu về sản xuất uranium và đã đa dạng hóa sang các nguyên tố đất hiếm (REEs) tại Nhà máy White Mesa ở Utah—cơ sở chế biến uranium truyền thống duy nhất hoạt động hoàn toàn của quốc gia.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc tiếp xúc với nhu cầu tăng vọt về REEs—thành phần thiết yếu trong công nghệ sạch, hệ thống phòng thủ và năng lượng tái tạo—hiểu rõ vị thế chiến lược, quỹ đạo tài chính và các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng của từng công ty là điều cực kỳ quan trọng.

Định giá kể một phần câu chuyện

MP Materials giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng là 23,15X, trong khi Energy Fuels có mức cao hơn rõ rệt là 41,55X. Khoảng cách định giá này phản ánh tâm lý thị trường: con đường rõ ràng hơn của MP để đạt lợi nhuận và quy mô sản xuất đã được thiết lập mang lại phần thưởng, nhưng vẫn rẻ hơn so với đối thủ. Trong 12 tháng qua, MP Materials vượt xa Energy Fuels với mức tăng 228,8% so với 182,1%, cho thấy niềm tin của các tổ chức đầu tư vào khả năng thực thi của công ty này.

Lợi thế tích hợp của MP: Từ quặng đến nam châm cao cấp

MP Materials hoạt động như nhà sản xuất đất hiếm tích hợp dọc duy nhất của Mỹ, kiểm soát toàn bộ chuỗi giá trị từ khai thác đến sản xuất nam châm cao cấp. Năm nay đã chứng kiến hai bước phát triển đột phá: hợp tác cung cấp lâu dài với Apple AAPL để cung cấp nam châm đất hiếm nguồn gốc nội địa từ vật liệu tái chế, và một thỏa thuận chiến lược với Bộ Quốc phòng nhằm thúc đẩy năng lực sản xuất nam châm. Cơ sở 10X do Bộ Quốc phòng hỗ trợ sẽ đẩy sản xuất nam châm đất hiếm của Mỹ lên 10.000 tấn mỗi năm, phục vụ cả lĩnh vực quốc phòng và thương mại.

Kết quả quý 3 năm 2025 cho thấy đà sản xuất vẫn duy trì mặc dù áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn. Sản lượng NdPr (neodymium/praseodymium) đạt mức kỷ lục 721 tấn, tăng 51% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi sản lượng oxit đất hiếm (REO) giảm 4% xuống còn 13.254 tấn. Doanh thu từ phân khúc vật liệu giảm 50% còn 31,6 triệu USD do không có doanh số tập trung vào quặng concentrate, mặc dù giá NdPr oxit và kim loại vẫn cao. Doanh thu từ phân khúc nam châm đạt 21,9 triệu USD, với quá trình tăng sản xuất thương mại vẫn tiếp tục đến cuối năm.

Công ty ghi nhận lỗ 0,10 USD trên mỗi cổ phiếu trong quý 3—ít hơn so với khoản lỗ 0,12 USD của năm ngoái—khi chi tiêu cao cho các dự án cao cấp và chi phí hành chính vượt quá lợi nhuận hoạt động. Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ trở lại có lãi vào quý 4 năm 2025, được hỗ trợ bởi Thỏa thuận Bảo vệ Giá của Bộ Quốc phòng (có hiệu lực từ 1 tháng 10 năm 2025), cung cấp sự ổn định doanh thu và bảo vệ biên lợi nhuận.

Độ phủ của Energy Fuels: Uranium mạnh mẽ, tăng trưởng REE

Energy Fuels theo đuổi chiến lược hai mặt, tận dụng tính linh hoạt của Nhà máy White Mesa. Từ năm 2022, cơ sở này đã sản xuất carbonate REE hỗn hợp ở quy mô thương mại; sản xuất NdPr (sử dụng quy định oxit cho ứng dụng ô tô) bắt đầu thương mại vào năm 2024. Các cột mốc gần đây gồm sản xuất thử nghiệm oxit dysprosium (Dy) vào tháng 7 năm 2025, với dự kiến ra mắt thử nghiệm terbium (Tb) và samarium (Sm) dự kiến trong quý 1 năm 2026.

Một bước đột phá quan trọng xuất hiện khi oxit dysprosium tinh khiết cao của Energy Fuels vượt qua tiêu chuẩn chứng nhận cho một nhà sản xuất ô tô lớn của Hàn Quốc trong lĩnh vực nam châm đất hiếm vĩnh cửu. Kết hợp với việc oxit NdPr của họ đã được chứng nhận trước đó, Energy Fuels trở thành công ty Mỹ đầu tiên sở hữu cả chứng nhận REE nhẹ và nặng cho ứng dụng nam châm vĩnh cửu—một cột mốc ý nghĩa trong việc xây dựng lại chuỗi cung ứng nội địa.

Các hoạt động uranium đã thúc đẩy doanh thu quý 3 năm 2025 tăng tốc: tổng doanh thu tăng vọt lên 17,7 triệu USD (tăng 337,6% so với cùng kỳ), nhờ bán ra 240.000 pound uranium với giá trung bình 72,38 USD mỗi pound. Tuy nhiên, chi phí đã tăng nhanh hơn—chi phí liên quan đến doanh thu tăng 592% lên 12,78 triệu USD khi công ty bán ra khối lượng lớn hơn với chi phí mua cao hơn mỗi pound. Công ty ghi nhận lỗ 0,07 USD trên mỗi cổ phiếu, không đổi so với năm trước mặc dù doanh thu gấp ba lần. Bảng cân đối không nợ của Energy Fuels mang lại sự linh hoạt để mở rộng công suất, trong khi danh mục quốc tế của họ—bao gồm Dự án Donald ở Úc (có thể sản xuất trước cuối năm 2027), Toliara ở Madagascar và Bahia ở Brazil—cung cấp sự đa dạng dài hạn về REE.

Ước tính lợi nhuận & Tâm lý nhà phân tích

Các ước tính đồng thuận có sự khác biệt rõ rệt. MP Materials dự kiến lỗ rộng hơn trong năm 2025 là 0,22 USD trên mỗi cổ phiếu nhưng dự báo sẽ đạt lợi nhuận 0,68 USD trong năm 2026. Ước tính của Energy Fuels cho thấy lỗ 0,35 USD trong năm 2025 chỉ giảm nhẹ còn 0,06 USD trong năm 2026. Các điều chỉnh gần đây của dự báo của MP cho thấy dự kiến năm 2025 cải thiện trong khi dự báo năm 2026 có phần mềm đi xuống. Các ước tính của Energy Fuels đã có xu hướng giảm trong cả hai năm, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư về khả năng thực thi theo thời gian.

Phân tích đầu tư

MP Materials có lợi thế cấu trúc: tích hợp dọc, các đối tác danh tiếng (Apple, DoW), mở rộng quy mô sản xuất đã được chứng minh, và khả năng đạt lợi nhuận trong ngắn hạn. Tỷ lệ P/S dự phóng 23,15X—dù cao hơn—có vẻ hợp lý khi so sánh với độ tin cậy vào khả năng thực thi.

Energy Fuels cung cấp sự đa dạng qua tiếp xúc kép uranium-REE và các tài sản quốc tế, nhưng đối mặt với sự không chắc chắn về lợi nhuận trong ngắn hạn. Tỷ lệ định giá 41,55X phản ánh sự kỳ vọng vào khả năng REE hơn là hiệu quả tài chính hiện tại.

Đối với các nhà đầu tư ưu tiên các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn, hiệu quả định giá và khả năng giảm thiểu rủi ro trong thực thi, MP Materials hiện tại có lợi thế hơn. Energy Fuels phù hợp với những ai tìm kiếm quyền chọn dài hạn trong cả thị trường uranium và đất hiếm, chấp nhận biến động cao hơn và trì hoãn lợi nhuận để đổi lấy khả năng mở rộng dài hạn.