Thị trường ngày nào cũng chú ý đến giá giảm mạnh, nhưng những biến đổi thực sự quan trọng lại ít người để ý. Trong năm 2025, giới crypto đang âm thầm diễn ra một cuộc chuyển đổi sâu sắc.

Bitcoin từ 126.000 USD rơi xuống 90.000 USD, giảm 28,57%. Nhìn vào mức giảm lớn như vậy, nhiều người đã hoảng loạn. Nhưng nếu bạn hỏi tôi, điều thực sự quyết định xu hướng tiếp theo là gì? Không phải những biến động hàng ngày này, mà là ba lực lượng ẩn sau các con số. Chúng thay đổi dòng chảy của tiền, từ đó ảnh hưởng đến quy mô của đợt tăng trưởng tiếp theo.

Trong những năm qua, tôi tập trung theo dõi dòng vốn di chuyển như thế nào, và có cảm nhận rõ ràng: thị trường đang chuyển hướng. Những khoản vốn ngắn hạn dựa vào nhà đầu tư nhỏ lẻ và đòn bẩy, đang dần bị thay thế bởi vốn dài hạn được hỗ trợ bởi hệ thống và hạ tầng. Sự chuyển đổi này có vẻ âm thầm, nhưng sức mạnh của nó rất lớn.

Nói đến đây, ta phải nhắc đến DAT (Công ty Quỹ Tài sản Số). Thứ này từng được quảng cáo rất rầm rộ, mô hình cũng thực sự khá ổn: phát hành cổ phiếu và trái phiếu, dùng số tiền huy động được để mua tài sản số, rồi dựa vào chênh lệch giá cổ phiếu tạo thành vòng quay.

Vấn đề nằm ở chỗ này. Logic này có một điểm yếu chí tử: Một khi thị trường rủi ro, chênh lệch giá cổ phiếu sẽ bị xóa bỏ. Đến tháng 9 năm 2025, dù đã có hơn 200 công ty áp dụng chiến lược DAT, nắm giữ hơn 115 tỷ USD tài sản số, nghe có vẻ lớn, nhưng tính ra, mới chỉ chiếm chưa đến 5% tổng vốn hóa thị trường crypto. Đối với đợt tăng trưởng tiếp theo, điều này hoàn toàn chưa đủ.

Điều còn đau lòng hơn là, khi thị trường chịu áp lực lớn, các công ty DAT này để duy trì hoạt động có thể buộc phải bán tháo tài sản. Như vậy, lại trở thành áp lực bán thêm. Vì vậy, thị trường cần tìm nguồn vốn lớn hơn, ổn định hơn để có thể duy trì một đợt tăng giá thực sự.