Bạn còn nhớ cuộc khủng hoảng toàn cầu đầu năm 2020 không? Khi đại dịch COVID-19 ập đến, G20 đã khẩn cấp tung ra gói cứu trợ kinh tế trị giá 5 nghìn tỷ USD. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không do dự, trực tiếp bắt tay — mở ra một đợt bơm thanh khoản quy mô sử thi.

Chỉ trong vòng một tuần (tháng 3 năm 2020), bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang đã phình to thêm 5860 tỷ USD, lần đầu vượt mốc 5 nghìn tỷ USD. Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York còn gây sốc hơn, trực tiếp cam kết bơm vào thị trường tài chính 5.4 nghìn tỷ USD qua hoạt động mua lại chứng khoán. Hoạt động này trong thị trường có tên gọi là: "Gói quà tặng vô hình" — không thấy rõ, nhưng sức mạnh thì vô cùng lớn.

Điều quan trọng đã đến. Cách chơi của Cục Dự trữ Liên bang là nới lỏng định lượng (QE) — tức là mua số lượng lớn trái phiếu chính phủ và chứng khoán đảm bảo thế chấp. Chỉ riêng tuần từ 19-25 tháng 3 năm 2020, họ đã mua tổng cộng 3750 tỷ USD trái phiếu chính phủ cộng với 2120 tỷ USD MBS. Đây không đơn thuần là mua bán, về bản chất là tiêm trực tiếp tiền tệ cơ bản vào toàn bộ hệ thống tài chính.

Hiệu quả rõ rệt ngay lập tức. Số dư dự trữ của các ngân hàng từ 1.7 nghìn tỷ USD vào tháng 3 năm 2020 đã tăng vọt lên 4.3 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2021. Vấn đề bắt đầu nảy sinh — hệ thống ngân hàng không thể hấp thụ được lượng tiền lớn như vậy. Tiền dư thừa đó sẽ đi đâu? Thông qua hoạt động mua lại qua đêm (reverse repo) để quay trở lại thị trường. Kết quả là con số này cũng tăng vọt: từ dưới 50 tỷ USD vào tháng 3 năm 2020, lên tới 2 nghìn tỷ USD vào tháng 5 năm 2022.

Lượng thanh khoản thừa này bị mắc kẹt trong hệ thống tài chính cuối cùng sẽ chảy vào đâu? Cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa lớn… và các tài sản tiền điện tử mà chúng ta quan tâm. Chính nhờ đợt thao túng này, đã âm thầm thay đổi toàn bộ logic nền tảng của thị trường tiền điện tử.