Khủng hoảng 70 triệu USD của Jupiter: Mua lại hay dùng để thưởng cho người dùng?

Jupiter Lianchuang SIONG gần đây đã đặt ra một câu hỏi trong cộng đồng trực tiếp chỉ ra việc phân bổ vốn của dự án: năm ngoái, hơn 70 triệu USD đã được chi để mua lại JUP, nhưng giá tiền tệ không thay đổi đáng kể. Đằng sau câu hỏi này, nó phản ánh một suy nghĩ sâu sắc hơn - loại phân bổ vốn nào có lợi hơn cho sự phát triển lâu dài của dự án.

Suy nghĩ lạnh lùng về hiệu quả repo

Câu hỏi của SIONG không phải là không có cơ sở. Theo dữ liệu mới nhất, JUP hiện có giá 0,211462 USD với vốn hóa thị trường là 67,465 tỷ USD. Vào năm 2025, Jupiter, với tư cách là DEX hàng đầu trong hệ sinh thái Solana, đã vượt quá 1 tỷ USD doanh thu phí, được xếp hạng là giao thức DeFi có doanh thu cao nhất thế giới cùng với Meteora và Uniswap.

Điều này có nghĩa là gì? Bản thân dự án đã tạo ra dòng tiền thực sự, nhưng khoản đầu tư mua lại hơn 70 triệu đô la này đã không hỗ trợ hiệu quả hiệu suất giá của đồng tiền này. Hiện tượng này không phải là hiếm trong ngành công nghiệp tiền điện tử – nhiều dự án vẫn thực hiện giá token tầm thường ngay cả với các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ.

So sánh hai logic phân bổ vốn

Mô tả chân thực các nguyên tắc cơ bản của dự án

Điều đáng chú ý là Jupiter đã thực hiện các ưu đãi cho người dùng. Trong sự kiện “Jupuary” vào năm 2025, dự án đã trực tiếp airdrop 700 triệu token JUP vào ví của khoảng 2 triệu người dùng, thưởng cho các hoạt động thực tế trong hệ sinh thái. Logic của cách tiếp cận này rất rõ ràng: thay vì chi tiền mua lại trên thị trường, tốt hơn là phân phối token trực tiếp cho những người đóng góp và người tham gia.

Từ góc độ bố trí sinh thái, Jupiter tiếp tục đổi mới: ra mắt ví Mobile V3, nền tảng tài chính công bằng DTF, công cụ quản lý tài sản danh mục đầu tư và các sản phẩm khác tiếp tục được làm phong phú. Đây là những tạo ra giá trị người dùng thực sự, không phải là các thao tác kỹ thuật đơn giản.

Vấn đề lớn hơn đằng sau nó

Câu hỏi của SIONG thực sự đề cập đến một mâu thuẫn cơ bản trong các dự án tiền điện tử: sự không phù hợp giữa giá trị của token với tư cách là công cụ quản trị và khuyến khích và giá trị của chúng như các sản phẩm đầu tư.

Doanh thu phí của dự án vượt quá 1 tỷ đô la, cho thấy bản thân dịch vụ này có giá trị. Tuy nhiên, liệu giá trị này có thể được phản ánh hiệu quả trong token JUP hay không phụ thuộc vào:

• Các trường hợp sử dụng trong thế giới thực và lý do giữ token
• Liệu lợi nhuận có thực sự chảy trở lại cho chủ sở hữu token hay không
• Liệu dự án có thể tiếp tục tạo đà tăng trưởng hay không

Từ quan điểm này, khuyến khích tăng trưởng người dùng thực sự có thể mang tính chiến lược hơn là mua lại thị trường đơn thuần. Bởi vì tăng trưởng dẫn đến việc sử dụng nhiều hơn, nhiều giao dịch hơn và doanh thu thực tế hơn – đó là cơ sở cho giá trị dài hạn của token.

Tổng kết

Câu hỏi này phản ánh tư duy của một đảng dự án hợp lý khi đối mặt với thực tế. Việc mua lại trị giá 70 triệu đô la đã không tạo ra hiệu quả như mong đợi, cho thấy logic định giá của thị trường đối với giá tiền tệ không chỉ phụ thuộc vào hoạt động kỹ thuật mà còn vào sự tăng trưởng thực tế và quy mô người dùng của dự án.

Chuyển sang khuyến khích người dùng và tăng trưởng sinh thái suôn sẻ hơn về mặt logic hơn - điều này không phải là từ bỏ hỗ trợ giá tiền tệ, mà là hỗ trợ nó một cách hiệu quả hơn. Quyết định cuối cùng nằm ở cộng đồng, nhưng từ góc độ nguyên tắc cơ bản của dự án, sự thay đổi trong tư duy này rất đáng để mong đợi. Điều quan trọng là làm thế nào để thực hiện nó trong tương lai và liệu khoản tài trợ này có thực sự có thể được chuyển thành tăng trưởng sinh thái bền vững hay không.