Tình thế tiến thoái lưỡng nan kép của MSTR: Thua lỗ quý 4 và rủi ro MSCI đe dọa sự ổn định ngắn hạn của Bitcoin như thế nào

2026-01-04 08:14:00

Vào đầu năm 2026, thị trường tiền điện tử dường như đang phục hồi, với giá Bitcoin tăng lên khoảng 91.460 USD, nhưng một rủi ro tiềm ẩn đang nổi lên: Chiến lược (trước đây là MicroStrategy, mã chứng khoán MSTR), nắm giữ 670.000 Bitcoin, đang phải đối mặt với “cú đánh kép” - một khoản lỗ lớn trong quý 4 và rủi ro loại bỏ chỉ số MSCI cùng một lúc. Đây không chỉ là tình trạng khó khăn của một công ty mà còn là một yếu tố kích hoạt mới cho sự biến động ngắn hạn của Bitcoin.

Quy mô thua lỗ là một kết luận đã được báo trước và sự phân kỳ của thị trường phản ánh một cuộc khủng hoảng niềm tin

Tai ương của MSTR bắt nguồn từ sự sụt giảm quý 4 của Bitcoin. Theo tin tức mới nhất, Bitcoin đã giảm khoảng 24% trong quý IV, trực tiếp ăn mòn thu nhập sổ sách của công ty khoảng 2,8 tỷ USD trong quý III. Điều này có nghĩa là khoản lỗ quý IV của MSTR là một kết luận đã được báo trước và thị trường thường dự kiến sẽ thua lỗ hàng tỷ đô la.

Về hiệu suất giá cổ phiếu, MSTR đã giảm khoảng 48% vào năm 2025, mức thoái lui gần 70% so với mức cao nhất vào tháng 11 năm 2024. Sự sụt giảm đáng kể này phản ánh mối quan tâm sâu sắc của thị trường về các nguyên tắc cơ bản của công ty. Đáng chú ý hơn, dự báo của các nhà phân tích về kết quả cả năm của MSTR rất chia rẽ, từ khoản lỗ 7 tỷ USD đến lợi nhuận 9,5 tỷ USD - một khoảng thời gian lớn trong phạm vi kỳ vọng này cho thấy niềm tin thị trường đang bị tổn hại nghiêm trọng.

Tại sao sự mất mát này đặc biệt đáng chú ý

Khoản lỗ của MSTR không chỉ là vấn đề về số lượng sổ sách, nó phản ánh một rủi ro sâu sắc hơn: tính bền vững của mô hình nắm giữ Bitcoin có đòn bẩy cao. Logic của MSTR là huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu mới (tài trợ ATM) và trái phiếu chuyển đổi, sau đó mua Bitcoin trên quy mô lớn. Bánh đà này hoạt động trơn tru trong quá trình tăng giá của Bitcoin, nhưng trở thành một bộ khuếch đại trong mùa thu — giá cổ phiếu giảm dẫn đến chi phí tài chính cao hơn, do đó làm suy yếu khả năng tiếp tục mua của công ty.

Rủi ro loại bỏ chỉ số MSCI: Từ “tín hiệu tích cực” đến “thiên nga đen tiềm năng”

Đáng lo ngại hơn khoản lỗ quý 4 của MSTR là một quyết định sắp tới. Theo thông tin mới nhất, chỉ số MSCI đang xem xét loại bỏ MSTR vì tài sản kỹ thuật số của nó chiếm hơn 50% tổng tài sản. Tài sản Bitcoin của MSTR chiếm khoảng 77%-81%, vượt xa giới hạn này. MSCI dự kiến sẽ công bố quyết định cuối cùng vào ngày 15/1/2026.

Điều này nghe có vẻ giống như một sự điều chỉnh theo cấp số nhân kỹ thuật, nhưng không nên đánh giá thấp tác động tiềm năng của nó.

Khía cạnh rủi ro	Tác động cụ thể
Dòng chảy thụ động	Ước tính 2,8 tỷ đến 8,8 tỷ USD trong áp lực bán thụ động
Biến động giá cổ phiếu	Nó có thể gây ra biến động giá cổ phiếu dữ dội và thu hẹp phí định giá
Năng lực tài chính	Giá cổ phiếu giảm mạnh làm suy yếu hiệu quả tài trợ ATM, bánh đà “phát hành cổ phiếu và mua coin” khó duy trì
Căng thẳng tài chính	Nếu giá cổ phiếu giảm quá nhiều có thể chạm mức áp lực trả nợ hoặc thỏa thuận cầm cố
Kịch bản cực đoan	Buộc phải giảm nắm giữ tài sản Bitcoin để đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính (công ty trước đây gọi đó là “phương sách cuối cùng”)

Tại sao quyết định của MSCI phóng đại rủi ro Bitcoin

MSTR quan trọng không chỉ vì nó nắm giữ một lượng lớn Bitcoin mà còn vì nó là biểu tượng cho sự gia nhập của Bitcoin vào phân bổ tài sản chính thống. Khi MSTR được đưa vào chỉ số MSCI, thị trường coi đó là một dấu hiệu cho thấy Bitcoin là một trong những tài sản truyền thống. Và bị loại có nghĩa là sự công nhận bị rút lại - một đòn giáng vào tâm lý thị trường có thể vượt xa các con số.

Quan trọng hơn, MSTR là một lực mua đáng kể cho Bitcoin. Nếu khả năng tài chính của nó bị hạn chế, nó sẽ trực tiếp làm giảm các quỹ gia tăng trên thị trường. Trong bối cảnh tâm lý e ngại rủi ro thị trường hiện nay, sự suy thoái này của phía vốn có thể trở thành cọng rơm cuối cùng bẻ gãy lưng lạc đà.

Cửa sổ rủi ro ngắn hạn đã mở ra

Bước sang năm 2026, trong khi dòng vốn vào từ các quỹ ETF tổ chức như BlackRock IBIT (dòng vốn ròng 420 triệu đô la trong một ngày) cung cấp một số hỗ trợ cho thị trường, điều này không đủ để bù đắp tác động có thể xảy ra của MSTR.

Chuỗi rủi ro hiện tại rất rõ ràng:

Thu nhập quý 4 (chưa quyết định, nhưng dự kiến trong tương lai gần) có thể xác nhận khoản lỗ hàng tỷ đô la
Quyết định cuối cùng của MSCI (15/1) có thể kích hoạt dòng tiền chảy ra thụ động
Sự kết hợp của hai sự kiện có thể gây ra sự gia tăng tâm lý thị trường, đặc biệt là khi Bitcoin vẫn giảm khoảng 25% so với mức cao trước đó

Theo thông tin mới nhất, MSTR đã giảm trong sáu tháng liên tiếp lần đầu tiên kể từ năm 2020 khi nó chuyển hoàn toàn sang chiến lược Bitcoin và tình hình kỹ thuật đã suy yếu đáng kể. Điều này cho thấy thị trường đã định giá những tiêu cực này nhưng vẫn chưa được định giá đầy đủ về rủi ro.

Tóm tắt: Cửa sổ quan trọng đang ở gần

Tình trạng khó khăn của MSTR vốn phản ánh một vấn đề: lỗ hổng của các mô hình định vị Bitcoin có đòn bẩy cao trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Sự kết hợp giữa thua lỗ quý 4 và rủi ro MSCI có thể tạo thành một cửa sổ giải phóng rủi ro quan trọng vào giữa tháng Giêng.

Đối với các nhà đầu tư, có ba thời điểm cần chú ý: công bố báo cáo thu nhập quý 4, quyết định cuối cùng của MSCI (15/1) và tác động thực tế của hai sự kiện này đối với tâm lý thị trường và quỹ. MSTR đã trở thành một dấu hiệu quan trọng để quan sát rủi ro ngắn hạn của Bitcoin - mỗi bước chuyển động của nó có thể báo hiệu áp lực sắp xảy ra đối với Bitcoin. Trong khoảng thời gian này, sự mong manh của thị trường thực sự đáng để cảnh giác.

BTC-2,07%

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.