Thu nhập từ giao thức sẽ được sử dụng như thế nào? Blockworks: Ưu tiên tăng trưởng, từ bỏ mua lại

David, người đứng đầu Blockworks Consulting, gần đây đã bày tỏ quan điểm của mình về X, tin rằng các giao thức tiền điện tử nên ưu tiên đầu tư doanh thu vào tăng trưởng kinh doanh hơn là mua lại token. Đằng sau quan điểm này là sự phản ánh sâu sắc về tình hình cạnh tranh trong ngành hiện tại và sự phát triển lâu dài của hiệp định. David chỉ ra rằng không có giao thức nào miễn nhiễm với cạnh tranh và điều đó là không đủ để duy trì hiện trạng và các giao thức cần tiếp tục đầu tư vào việc mở rộng và thu hút khách hàng để xây dựng một con hào dài hạn thực sự.

Tại sao phản đối việc mua lại token

Quan điểm của David dựa trên một đánh giá cốt lõi: sự cạnh tranh hiện tại trong ngành công nghiệp tiền điện tử là vô cùng khốc liệt và ngay cả các giao thức hàng đầu như Hyperliquid cũng phải chịu áp lực rất lớn. Trong phân tích của mình, ông lưu ý rằng việc mua lại token thường gửi hai tín hiệu không lành mạnh:

• Thỏa thuận thiếu áp lực cạnh tranh và quá tự tin vào vị thế thị trường của mình
• Thỏa thuận cho rằng doanh thu không thể được sử dụng ở nơi khác để củng cố lợi thế dài hạn

Cả hai tín hiệu đều phản ánh sự thụ động và thiển cận chiến lược. Ngược lại, đầu tư doanh thu vào mở rộng theo chiều dọc (đào sâu các chức năng hiện có), mở rộng theo chiều ngang (mở rộng sang các thị trường mới) và thu hút khách hàng là con đường đúng đắn để đối phó với cạnh tranh và xây dựng hào.

Vị trí lịch sử của David

Đây không phải là lần đầu tiên David bày tỏ ý kiến của mình về tokenomics. Ông và nhóm Cố vấn Blockworks đã viết một số bài báo chống lại việc mua lại token trong quá khứ, bao gồm:

• Đối thủ duy nhất trong sơ đồ tokenomics Aave
• Cùng sự phản đối với tokenomics của Jit
• Vận động nhất quán cho việc phân bổ vốn và thu nhập để tăng trưởng hơn là lợi nhuận của cổ đông

Quan điểm nhất quán này cho thấy đây không phải là quan điểm tạm thời, mà dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về quy luật phát triển của ngành.

Nền tảng ngành: Hiểu biết mới về chiến lược tài chính

Quan điểm này không xuất hiện một cách cô lập. Theo thông tin mới nhất, Michael Ippolito, đồng sáng lập Blockworks, đã đề cập trong dự báo ngành của mình cho năm 2026 rằng cuộc thảo luận về “câu chuyện doanh thu” đang chuyển từ tăng trưởng đơn giản sang “độ bền” và “chất lượng”. Điều này cho thấy toàn ngành đang xem xét lại chiến lược tài chính của thỏa thuận - không còn chỉ tập trung vào bản thân doanh thu, mà là liệu doanh thu có thể hỗ trợ khả năng cạnh tranh lâu dài hay không.

Quan điểm của David lặp lại xu hướng này. Trong khuôn khổ hiểu biết mới này, phương thức phân phối doanh thu của hiệp định không còn là một quyết định tài chính đơn thuần, mà là một lựa chọn chiến lược, phản ánh sự hiểu biết về bản chất và sự phát triển lâu dài của cạnh tranh ngành.

Triển vọng tương lai

Dựa trên logic này, một số hướng phát triển có thể được dự đoán trước:

• Ngày càng có nhiều thỏa thuận có khả năng xem xét lại các chính sách mua lại của họ và chuyển sang các khoản đầu tư tăng trưởng tích cực hơn
• Các nhà đầu tư và cộng đồng sẽ được xem xét kỹ lưỡng hơn bởi các quyết định tài chính của giao thức, yêu cầu một chiến lược cạnh tranh rõ ràng
• Tính minh bạch tài chính của giao thức sẽ được tăng cường và việc sử dụng doanh thu cụ thể sẽ là trọng tâm của việc quản trị và đánh giá
• Các giao thức nhấn mạnh vào việc mua lại có thể phải đối mặt với sự hoài nghi từ thị trường và cộng đồng

Tổng kết

Quan điểm của David chạm đến một câu hỏi cơ bản: các thỏa thuận nên xem xét vị thế cạnh tranh và sự phát triển lâu dài của chúng như thế nào. Câu trả lời của ông rất rõ ràng - chúng ta không thể tự mãn và phải tiếp tục đầu tư vào việc mở rộng và tăng trưởng. Đây không chỉ là vấn đề chiến lược tài chính, mà còn là sự hiểu biết về bản chất của sự cạnh tranh trong ngành. Trong một ngành công nghiệp phát triển nhanh chóng, chỉ kiếm tiền thôi là chưa đủ, điều quan trọng là làm thế nào để sử dụng doanh thu này để xây dựng lợi thế cạnh tranh khó sao chép. Từ quan điểm này, việc mua lại token có vẻ như là một chiến lược để đổi lấy hiệu suất thị trường ngắn hạn, đó chính xác là những gì David phản đối.