Giá trị thị trường đạt đỉnh điểm: Những gì năm 2026 có thể mang lại cho hiệu suất cổ phiếu

Thị trường chứng khoán đã có đợt tăng trưởng ấn tượng trong năm thứ tư liên tiếp, gây ra nhiều tranh luận về khả năng xảy ra một cuộc sụp đổ thị trường trong tương lai gần. Hai chỉ số định giá quan trọng—Tỷ lệ CAPE và Chỉ số Buffett—hiện đang phát ra tín hiệu cảnh báo với mức độ tương đương những đỉnh cao từng thấy trong bong bóng dot-com. Tuy nhiên, các mô hình lịch sử cho thấy câu chuyện có thể phức tạp hơn nhiều.

Hiểu rõ về Định giá Thị trường Hiện tại

Tỷ lệ P/E của Shiller, do nhà kinh tế học Nobel Robert Shiller phát triển, hiện ở mức gần 40—gấp hơn hai lần trung bình lịch sử là 17. Chỉ số này làm mượt chu kỳ lợi nhuận bằng cách so sánh giá hiện tại của S&P 500 với lợi nhuận điều chỉnh lạm phát trong 10 năm. Khi tỷ lệ này duy trì trên 30 trong thời gian dài, nhà đầu tư thường chứng kiến các đợt giảm hơn 20%. Lần cuối cùng chúng ta thấy mức trên 40 là trong thời kỳ sụp đổ công nghệ trước năm 2000.

Chỉ số định giá ưa thích của Warren Buffett—tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ chia cho GDP quốc gia—hiện quanh mức 225%. Các mức trên 160% được xem là quá đắt đỏ. Chỉ số này lần gần nhất tiếp cận 200% là trước suy thoái công nghệ năm 2000. Những mức cực đoan này đã khiến Buffett tích trữ lượng tiền mặt lớn trong những năm gần đây.

Ảnh hưởng của Cuộc Bầu cử 2026

Một yếu tố thường bị bỏ qua là năm 2026 sẽ là năm bầu cử giữa kỳ, tạo ra các trở ngại cấu trúc cho thị trường. Dữ liệu lịch sử từ năm 1950 cho thấy chỉ số S&P 500 trung bình chỉ đạt lợi nhuận 0.3% trong 12 tháng trước các cuộc bầu cử này, với các đợt giảm mạnh từ đỉnh đến đáy là điều thường xuyên xảy ra.

Tuy nhiên, bức tranh sau bầu cử lại sáng sủa hơn nhiều. Kể từ năm 1939, S&P 500 chưa từng ghi nhận lợi nhuận âm trong 12 tháng sau một cuộc bầu cử giữa kỳ, với mức lợi nhuận trung bình đạt 16.3% kể từ năm 1950.

Những gì Lịch sử Thị trường Tăng trưởng cho thấy

Chương trình tăng trưởng hiện tại đã bước sang năm thứ tư, điều này thường báo hiệu còn nhiều dư địa phía trước. Các thị trường tăng trưởng trung bình kéo dài khoảng năm rưỡi kể từ năm 1950. Đặc biệt hơn, mọi chu kỳ tăng trưởng kéo dài ba năm đều mở rộng ít nhất năm năm trong 50 năm qua. Khi S&P 500 tăng hơn 35% trong vòng sáu tháng—như đã xảy ra đầu năm nay—thị trường thường tiếp tục tăng trong 12 tháng sau đó, với mức lợi nhuận trung bình là 13.4%.

Tranh luận về AI: Xu hướng dài hạn hay chu kỳ tạm thời

Cốt lõi của tranh luận về định giá nằm ở một câu hỏi: Liệu lợi nhuận từ AI và xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu có phải là (xu hướng dài hạn) hay (chu kỳ tạm thời)?

Nếu đây chỉ là một chu kỳ bán dẫn khác, thì các cổ phiếu lớn như Nvidia, Alphabet, Amazon và Microsoft có vẻ đã bị kéo quá mức. Nvidia giao dịch ở mức 25 lần lợi nhuận dự kiến, trong khi Alphabet, Amazon và Microsoft đều dưới 30 lần—những mức định giá trông có vẻ đắt đỏ nếu tăng trưởng bị đình trệ.

Ngược lại, nếu việc triển khai hạ tầng AI diễn ra như một xu hướng dài hạn kéo dài hơn một thập kỷ, thì các công ty này vẫn còn bị định giá thấp, và các chỉ số định giá truyền thống trở nên ít phù hợp hơn.

Triển vọng Thị trường năm 2026

Việc cân bằng các tín hiệu trái chiều này cho thấy kết quả có phần tinh tế hơn. Trong khi Tỷ lệ CAPE và Chỉ số Buffett báo hiệu mức định giá kéo dài, cả hai đều dựa trên lợi nhuận lịch sử chứ không phải tiềm năng lợi nhuận trong tương lai. Các nhà phân tích hiện tại cho rằng nhiều cổ phiếu công nghệ hàng đầu đang có mức giá hợp lý dựa trên các chỉ số dự kiến, miễn là chúng duy trì đà tăng trưởng doanh thu.

Các yếu tố chu kỳ có khả năng sẽ chi phối biến động giá cổ phiếu trong năm 2026 nhiều hơn các vấn đề về định giá thuần túy. Một đợt điều chỉnh nhẹ trong nửa đầu năm, do bất ổn trước bầu cử, có vẻ khả thi. Tuy nhiên, theo mô hình lịch sử sau bầu cử giữa kỳ, thị trường thường có đợt tăng mạnh đáng kể, dẫn đến một năm tích cực tổng thể.

Một cuộc sụp đổ thị trường vẫn ít khả năng xảy ra, mặc dù có thể xảy ra các đợt điều chỉnh đáng kể. Các nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược trung bình giá theo đô la, duy trì phân bổ có kỷ luật vào các quỹ chỉ số cốt lõi thay vì cố gắng dự đoán chính xác chu kỳ thị trường.