Lạm phát và lợi suất trái phiếu tăng: Mối đe dọa thực sự đối với thị trường chứng khoán năm 2026

Khi Định Giá Gặp Phải Gió Ngược Kinh Tế

Thị trường chứng khoán Mỹ đã chống lại trọng lực trong suốt ba năm qua, bỏ qua những lo ngại và ghi nhận các năm liên tiếp tăng trưởng ấn tượng hiếm khi xảy ra theo thống kê. Tuy nhiên, đằng sau sự kiên cường này là một điểm yếu cơ bản mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua—một điểm yếu có thể kích hoạt cuộc sụp đổ thị trường tiếp theo với độ chính xác cao hơn nhiều so với những lo ngại về bong bóng AI thường được đề cập.

Các định giá cổ phiếu hiện tại nằm trên mức trung bình lịch sử, và đợt tăng giá kéo dài của thị trường đã để lại rất ít không gian cho sai lầm. Trong khi sự thống trị của trí tuệ nhân tạo đã thu hút các tiêu đề, mối đe dọa lớn hơn đối với sự ổn định của danh mục đầu tư xuất phát từ một hướng khác: sự kiên trì dai dẳng của lạm phát và các tác động lan tỏa của nó qua thị trường trái phiếu.

Vấn Đề Lạm Phát Không Chịu Điềm Nhiệm

Dù Cục Dự trữ Liên bang đã nỗ lực mạnh mẽ để chống lại áp lực giá kể từ năm 2022, khi lạm phát đạt đỉnh gần 9%, giá tiêu dùng vẫn còn dính chặt. Báo cáo Chỉ số Giá Tiêu Dùng tháng 11 cho thấy lạm phát duy trì quanh mức 2.7%—cao hơn rõ rệt so với mức thoải mái 2% của Fed. Nhiều nhà kinh tế cho rằng con số thực tế còn cao hơn nữa, do những khó khăn trong đo lường từ các gián đoạn gần đây của chính phủ.

Các đề xuất thuế của Tổng thống Trump thêm một lớp không chắc chắn nữa. Nếu các chính sách này truyền tải hoàn toàn đến người tiêu dùng, chúng ta có thể thấy áp lực tăng giá tiếp tục gia tăng. Các cuộc trò chuyện với người Mỹ trung bình cho thấy tâm lý chung rằng chi phí hàng ngày—từ thực phẩm đến tiền thuê nhà—vẫn còn rất cao, cho thấy các mối lo ngại về lạm phát vẫn còn hợp lý mặc dù có số liệu chính thức.

Kịch Bản Stagflation và Hệ Quả Thị Trường

Sự kết hợp giữa tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát dai dẳng tạo ra một cơn ác mộng chính sách cho các nhà hoạch định chính sách trung ương. Tình thế stagflation này mắc kẹt Fed trong một vị trí không thể thoát khỏi: cắt giảm lãi suất có nguy cơ làm lạm phát bùng phát trở lại, trong khi tăng lãi suất có thể tàn phá việc làm và tăng trưởng kinh tế. Bất kỳ con đường nào cũng mang theo hậu quả nghiêm trọng.

Điều làm cho kịch bản này đặc biệt nguy hiểm đối với cổ phiếu là cách nó ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm hiện khoảng 4.12%, nhưng dữ liệu thị trường cho thấy sự dễ tổn thương rõ rệt khi mức này tiến gần đến 4.5% đến 5%. Một đợt tăng đột biến trong lợi suất—đặc biệt khi Fed duy trì chu kỳ nới lỏng—sẽ định hình lại toàn bộ bối cảnh đầu tư.

Lợi suất trái phiếu tăng cao trực tiếp đe dọa định giá cổ phiếu theo hai cách: chúng làm tăng lợi nhuận yêu cầu trên các khoản đầu tư cổ phần, khiến các cổ phiếu đã đắt đỏ càng trở nên kém hấp dẫn hơn, và chúng làm tăng chi phí vay mượn cho cả người tiêu dùng lẫn chính phủ. Khi lợi suất trái phiếu tăng vọt, các nhà đầu tư chuyển vốn sang trái phiếu, tạo ra áp lực giảm giá đối với cổ phiếu đã giao dịch ở mức nhân tố cao.

Những Ngân Hàng Phía Phố Wall Đang Theo Dõi

Các tổ chức tài chính lớn đã bắt đầu cảnh báo về năm 2026. Các nhà kinh tế của JPMorgan Chase dự đoán lạm phát có thể vượt quá 3% trong năm 2026 trước khi giảm xuống còn 2.4% vào cuối năm. Nhóm nghiên cứu của Bank of America dự báo quỹ đạo tương tự, với lạm phát đạt đỉnh ở mức 3.1% và ổn định ở 2.8% vào tháng 12.

Những quỹ đạo này giả định rằng lạm phát sẽ giảm đáng kể sau đỉnh giữa năm. Tuy nhiên, nếu áp lực giá vẫn duy trì ở mức cao hoặc tăng tốc, câu chuyện sẽ thay đổi hoàn toàn. Lịch sử kinh tế cho thấy một khi kỳ vọng lạm phát trở thành thói quen của người tiêu dùng, vấn đề sẽ tự củng cố—giá cả duy trì ở mức cao, và việc phá vỡ chu kỳ này đòi hỏi chính sách thắt chặt liên tục, điều này thường gây tổn hại đến tăng trưởng.

Chuẩn Bị Danh Mục Đầu Tư Cho Sự Biến Động Sắp Tới

Dự đoán chính xác thời điểm sụp đổ thị trường tiếp theo là vô nghĩa bản chất, và cố gắng dự đoán thị trường liên tục sẽ phá hủy lợi nhuận dài hạn. Tuy nhiên, hiểu rõ các điểm yếu cụ thể mà cổ phiếu đang đối mặt giúp các nhà đầu tư định vị danh mục phòng thủ hơn.

Kịch bản rủi ro năm 2026 phụ thuộc vào việc lạm phát và lợi suất trái phiếu tăng cùng nhau mà không giảm bớt. Nếu động thái “stagflation cộng với lãi suất tăng” này xảy ra, kết hợp với các định giá đã vượt quá mức trung bình lịch sử, thị trường cổ phiếu có thể đối mặt với điều chỉnh đáng kể. Sự kết hợp hiện tại của các nhân tố đắt đỏ, các câu hỏi về lạm phát dai dẳng và biến động lợi suất tạo ra điều kiện mà trong đó độ nhạy cảm của thị trường với các rủi ro là không cân xứng—ít có khả năng bất ngờ tích cực hơn là tiêu cực xảy ra.

Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các báo cáo CPI, biến động lợi suất trái phiếu Kho bạc, và các thông điệp của Fed trong suốt năm 2026 để đánh giá xem kịch bản rủi ro này có đang diễn ra hay không.