Hợp đồng tương lai cacao ghi nhận mức tăng nhẹ khi thị trường điều hướng qua các xu hướng cung cầu

Hành động giá và Hướng thị trường ban đầu

Thị trường kỳ hạn ca cao đã tăng nhẹ vào thứ Tư, với hợp đồng tháng 3 trên ICE NY tăng +2 điểm (+0.03%), trong khi ca cao ICE London tháng 3 tiến thêm +11 điểm (+0.25%). Sự tăng nhẹ này phản ánh hoạt động củng cố hơn là mua dựa trên niềm tin, khi thị trường vẫn duy trì trong phạm vi giao dịch gần đây. Sự vượt trội của London phần nào được lý giải bởi đồng bảng Anh yếu, khi đồng bảng chạm mức thấp nhất trong 1 tuần, làm cho ca cao định giá bằng bảng Anh trở nên hấp dẫn hơn theo tỷ lệ tương đối.

Thắt chặt nguồn cung chiếm trung tâm

Bối cảnh cơ bản thúc đẩy kỳ hạn ca cao vẫn tập trung vào nguồn cung. Lượng ca cao đến các cảng của Bờ Biển Ngà đã giảm tốc, gây ra những lo ngại mới về khả năng cung ứng toàn cầu. Trong tuần kết thúc ngày 28 tháng 12, nông dân Bờ Biển Ngà đã giao 59.708 MT ca cao đến các cảng — giảm 27% so với cùng kỳ năm trước. Tính lũy kế, lượng ca cao xuất khẩu từ nhà sản xuất lớn nhất châu Phi đạt 1.029 MMT tính đến ngày 28 tháng 12 của năm marketing hiện tại (Từ ngày 1 tháng 10), giảm 2.0% so với 1.050 MMT của cùng kỳ năm 2023. Những dữ liệu này nhấn mạnh thách thức liên tục trong việc duy trì mức cung trước đại dịch.

Các yếu tố về lưu trữ cũng củng cố câu chuyện thắt chặt này. Kho ca cao do ICE giám sát tại các cảng của Mỹ giảm xuống còn 1.626.105 bao vào thứ Sáu tuần trước, mức thấp nhất trong 9 tháng và báo hiệu giảm khả năng dự trữ cho người tiêu dùng cuối cùng và các nhà giao dịch hàng hóa.

Tham gia chỉ số và tiềm năng mua cấu trúc

Một yếu tố hỗ trợ đáng kể cho kỳ hạn ca cao đến từ việc thêm hợp đồng ca cao vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) có hiệu lực từ tháng 1. Theo nghiên cứu của Citigroup, việc này có thể kích hoạt khoảng $2 tỷ đô la trong các giao dịch mua kỳ hạn ca cao riêng biệt, cung cấp hỗ trợ giá bền vững độc lập với các diễn biến cơ bản. Các dòng vốn liên quan đến chỉ số này đã từng tạo ra một mức mua cấu trúc cho các hàng hóa mới được thêm vào.

Thời tiết và phát triển mùa vụ mang tín hiệu hỗn hợp

Điều kiện khí hậu nông nghiệp thuận lợi ở Tây Phi đang tạo ra bức tranh cung phức tạp. Nông dân Bờ Biển Ngà báo cáo rằng lượng mưa xen kẽ ánh nắng đang hỗ trợ cho việc ra hoa và phát triển quả ca cao. Tương tự, các báo cáo nông nghiệp của Ghana cho thấy lượng mưa đều đặn hỗ trợ sự phát triển của cây trồng trước mùa gió harmattan. Sự thuận lợi về thời tiết này được phản ánh qua số lượng quả ca cao, theo tiết lộ của Mondelez, đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm trước.

Song song đó, mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, với tâm lý của nông dân trở nên lạc quan về triển vọng năng suất và chất lượng. Tuy nhiên, triển vọng tích cực này đang đối mặt với những lo ngại về khả năng hấp thụ nguồn cung trong ngắn hạn.

Dự báo nguồn cung toàn cầu điều chỉnh cho thấy sự cân bằng cấu trúc

Dự báo nguồn cung đã trải qua sự điều chỉnh đáng kể. Vào ngày 28 tháng 11, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ dự báo trước là 142.000 MT — giảm 65%. Đặc biệt, ICCO còn hạ dự báo sản lượng ca cao toàn cầu cho năm 2024/25 xuống còn 4.69 MMT từ 4.84 MMT, phản ánh sự giảm sút so với dự báo ban đầu. Việc điều chỉnh giảm này đánh dấu sự chuyển hướng của ICCO sang dự báo thặng dư ca cao trong vòng 4 năm sau thâm hụt kỷ lục 2023/24 là -494.000 MT (tồi tệ nhất trong hơn 60 năm), khi sản lượng giảm 12.9% xuống còn 4.368 MMT.

Cập nhật tháng 12 của Rabobank củng cố lo ngại về sự thắt chặt nguồn cung, giảm dự báo thặng dư ca cao năm 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ dự báo tháng 11 là 328.000 MT, cho thấy sự mất cân đối cấu trúc kéo dài trong cân bằng cung cầu toàn cầu.

Không chắc chắn về quy định: Khoảng lùi của EUDR

Vào ngày 26 tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn thi hành Luật Chống phá rừng của EU (EUDR) trong 1 năm, nhằm hạn chế nhập khẩu ca cao và đậu nành từ các khu vực đang diễn ra hoạt động phá rừng. Việc hoãn này duy trì trạng thái hiện tại, cho phép các quốc gia EU tiếp tục nhập khẩu hàng hóa nông nghiệp từ châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ mà không gặp áp lực tuân thủ ngay lập tức. Trong khi điều này hỗ trợ khả năng cung ca cao trong ngắn hạn, nó cũng báo hiệu sự mơ hồ về quy định có thể ảnh hưởng đến các chính sách khuyến khích sản xuất và đầu tư dài hạn tại châu Phi.

Tiêu thụ giảm giá làm giảm nhiệt giá

Hoạt động chế biến ca cao toàn cầu đã giảm đáng kể. Quý 3, lượng nghiền ca cao tại châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 MT — hiệu suất quý 3 yếu nhất trong chín năm. Các hoạt động nghiền ca cao tại châu Âu cũng giảm 4.8% so với cùng kỳ, còn 337.353 MT, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Tại Bắc Mỹ, lượng nghiền ca cao tăng 3.2% so với cùng kỳ, đạt 112.784 MT, mặc dù con số này bị ảnh hưởng bởi việc bổ sung các đơn vị báo cáo mới, cho thấy nhu cầu thực tế yếu hơn nhưng bị che giấu bởi các điều chỉnh số liệu.

Dữ liệu nghiền này cho thấy các nhà sản xuất sô cô la và người tiêu dùng cuối cùng đang quản lý tồn kho hiện có thay vì tích trữ mới, hạn chế nhu cầu kỳ hạn và kỳ hạn ngắn của ca cao mặc dù các chỉ số kỹ thuật giá tích cực.

Thách thức sản xuất Nigeria bổ sung bù đắp nguồn cung

Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, dự kiến sẽ giảm sản lượng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 đạt 305.000 MT, giảm 11% so với dự kiến 344.000 MT của năm 2024/25. Xuất khẩu ca cao tháng 9 vẫn giữ nguyên ở mức 14.511 MT so với cùng kỳ, cho thấy đà xuất khẩu bị đình trệ. Những khó khăn này phần nào bù đắp cho các phát triển tích cực về mùa vụ từ Bờ Biển Ngà và Ghana, tạo ra bức tranh cung toàn cầu không đồng nhất.

Triển vọng thị trường và vị thế kỳ hạn ca cao

Kỳ hạn ca cao đang đối mặt với các lực lượng hướng đi cạnh tranh. Dòng vốn liên quan đến chỉ số, gắn liền với việc đưa vào BCOM, cùng với giảm dự báo sản lượng và tồn kho cấu trúc thấp hơn, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và cơ bản. Ngược lại, hoạt động nghiền yếu, trì hoãn quy định có lợi cho nguồn cung, và điều kiện mùa vụ tích cực ở Tây Phi tạo ra các rào cản cho việc duy trì đà tăng giá. Mức đóng cửa nhẹ ngày thứ Tư cho thấy các nhà tham gia thị trường đang tiêu hóa các yếu tố này mà chưa quyết định xu hướng rõ ràng, khiến kỳ hạn ca cao có khả năng tiếp tục củng cố cho đến khi có sự xác nhận về phục hồi nhu cầu toàn cầu hoặc các cú sốc nguồn cung.