Hậu về các mốc giao hàng của Lucid: Tại sao Phố Wall vẫn còn hoài nghi mặc dù có lợi nhuận quý liên tiếp

Nghịch lý của tăng trưởng mà không có lợi nhuận

Để hiểu vị trí của Lucid Motors ngày nay, hãy xem xét những gì các nhà đầu tư Tesla thời kỳ đầu đã chứng kiến: một khoản đầu tư 10.000 đô la vào Tesla khi IPO sẽ đã tăng lên khoảng 2,9 triệu đô la ngày nay—một khoản lợi nhuận vượt xa số 66.000 đô la bạn sẽ thu về từ cùng một khoản cược trên S&P 500. Sự tăng trưởng phi thường đó chính xác là lý do tại sao các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân vẫn tiếp tục theo dõi các nhà sản xuất ô tô mới nổi như Lucid, bất chấp sự biến động của nó. Tuy nhiên, đây là sự thật bất tiện: các kỷ lục giao hàng liên tiếp không tự động đồng nghĩa với việc cổ phiếu tăng giá.

Bảy Quý liên tiếp của nhu cầu tăng tốc

Các số liệu chính từ Lucid dường như không thể phủ nhận. Công ty đã giao hơn 4.000 xe trong Quý 3—đây là quý thứ bảy liên tiếp vượt qua kết quả trước đó. Điều này thể hiện mức tăng 23% so với Quý 2 và tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái. Để có bối cảnh, đà này trong một nhà sản xuất ô tô mới nổi nên báo hiệu sức hút thị trường không thể ngăn cản.

Chiếc SUV Gravity crossover đã nổi lên như là trung tâm của sự tăng tốc này. Ban đầu được dự đoán như một giấc mơ xa vời, việc tăng tốc sản xuất đã vượt qua những rối loạn chuỗi cung ứng—đặc biệt là thiếu hụt nghiêm trọng nam châm Trung Quốc khiến các nhà sản xuất ô tô trên toàn ngành gặp khó khăn trong mùa xuân. Thêm vào đó, công ty còn phải đối mặt với áp lực thuế quan và sự kết thúc của ưu đãi thuế EV liên bang 7.500 đô la. Tuy nhiên, bất chấp những khó khăn vận hành này, sản lượng Gravity đã ổn định và bước vào giai đoạn quan trọng.

Đặt cược của Marc Winterhoff vào phân khúc Touring

Giám đốc điều hành tạm thời Marc Winterhoff đã đặt uy tín đáng kể vào việc mở rộng thị trường mục tiêu của Lucid. Chiếc Gravity có khả năng phục vụ gấp sáu lần số lượng khách hàng tiềm năng của mẫu sedan flagship Air của Lucid—một thực tế toán học mà về lý thuyết sẽ duy trì đà giao hàng trong nhiều năm.

Chiến lược ra mắt theo cấp độ của công ty—bắt đầu với các biến thể cao lợi nhuận Grand Touring và Dream Edition—đã thay đổi. Mẫu Gravity Touring mới ra mắt gần đây cuối cùng đã mang lại mức giá chậm trễ 80.000 đô la, cạnh tranh với các đối thủ cao cấp trong khi vẫn duy trì công suất 560 mã lực và khả năng tăng tốc từ 0-60 trong dưới 4 giây. “Lucid Gravity Touring mở ra một đối tượng khách hàng mới cho thương hiệu Lucid,” Marc Winterhoff nói, nhấn mạnh phạm vi hoạt động và mật độ hiệu suất của xe trong phân khúc của nó.

Khủng hoảng tiền mặt dưới các con số giao hàng tăng cao

Tuy nhiên, đây là nơi câu chuyện bị rạn nứt. Mặc dù số lượng giao hàng kỷ lục, cổ phiếu của Lucid đã giảm 52% trong vòng ba tháng. Nguyên nhân không phải do nhu cầu yếu—mà là do vấn đề tiêu hao tiền mặt cấu trúc kèm theo việc dự báo tài chính bị bỏ lỡ.

Công ty đã điều chỉnh giảm dự báo sản xuất hàng năm xuống còn 18.000-20.000 xe, cuối cùng dừng lại ở mức thấp hơn. Quan trọng hơn, Lucid không thể vượt qua các kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận ròng của Wall Street trong Quý 3. Công ty tiếp tục mất tiền một cách không bền vững đối với một nhà sản xuất chưa có lợi nhuận.

Để giải quyết các hạn chế về thanh khoản ngay lập tức, Lucid đã mở rộng hạn mức vay tín dụng theo hợp đồng từ $750 triệu lên $2 tỷ đô la. Đồng thời, công ty đã huy động khoảng $975 triệu đô la qua các trái phiếu chuyển đổi có kỳ hạn đến năm 2031, phần lớn số tiền này dùng để tái cấp vốn các trái phiếu chính đến hạn năm 2026. Những động thái này cung cấp khả năng tài chính ngắn hạn trong khi giảm thiểu pha loãng cổ phần của cổ đông—nhưng chúng cũng cho thấy sự phụ thuộc liên tục vào vốn.

Thách thức chưa được giải quyết: Mở rộng quy mô mà không có lợi nhuận

Đây là bài toán của nhà đầu tư. Lucid thực sự đã tạo ra đà vận hành ấn tượng về mặt giao hàng. Tuy nhiên, công ty đang đối mặt với một bước chuyển sinh tồn: mở rộng sản xuất trong khi đồng thời giảm chi phí trên mỗi đơn vị để hướng tới lợi nhuận. Hầu hết các nhà sản xuất ô tô trưởng thành đều gặp khó khăn với việc cân bằng này; đối với một startup hạn chế về vốn, điều này vẫn cực kỳ nguy hiểm.

Các kỷ lục giao hàng, riêng lẻ, chỉ là các chỉ số phù phiếm. Phán xét khắt khe của thị trường—được phản ánh qua sự suy giảm của cổ phiếu—đúng là nhận diện rằng Lucid đã tối ưu hóa cho khối lượng tại chi phí của sự bền vững tài chính. Cho đến khi công ty chứng minh được các lộ trình đáng tin cậy để đạt dòng tiền dương và mở rộng biên lợi nhuận, các kỷ lục hàng quý liên tiếp có thể sẽ không gây ấn tượng với các nhà đầu tư kỷ luật đang tìm kiếm lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro.