Điều gì quyết định giá Nickel vào năm 2026? Một phân tích sâu về động thái thị trường

Câu đố về Giá Nickel: Tại sao Biên lợi nhuận vẫn bị ép chặt

Hiểu rõ giá trị của nickel đòi hỏi phải nhìn xa hơn các phương trình cung-cầu đơn thuần. Trong suốt năm 2025, giá nickel vẫn quanh mức cứng đầu là US$15.000 mỗi tấn, bị hạn chế bởi một sự mất cân bằng cơ bản ít có dấu hiệu được giải quyết. Câu chuyện thực sự không chỉ về dư cung—mà còn về các áp lực cạnh tranh khiến các nhà sản xuất bị mắc kẹt giữa các ngưỡng lợi nhuận mâu thuẫn nhau.

Các quan chức Indonesia đã âm thầm báo hiệu các giới hạn giá chấp nhận được: trần giá là US$18.000 để giảm thiểu sự thay đổi trong công thức pin xe điện, và sàn giá gần US$15.000 để tránh đóng cửa các nhà luyện kim. Tuy nhiên, các nhà sản xuất phương Tây cần giá trên US$20.000 để duy trì hoạt động hấp dẫn về mặt vận hành. Sự không phù hợp này cho thấy điểm yếu cấu trúc đang đeo bám thị trường khi bước vào năm 2026.

Thách thức sản xuất của Indonesia: Câu hỏi về nguồn cung không biến mất

Sự kiểm soát của Indonesia đối với nguồn cung nickel toàn cầu—chiếm phần lớn sản lượng thế giới—vẫn là yếu tố quyết định. Sản lượng tăng từ 800.000 MT năm 2019 lên ước tính 2,2 triệu MT năm 2024, một quỹ đạo đã định hình lại thị trường một cách căn bản.

Điểm ngoặt đến vào tháng 2 năm 2025 khi chính phủ Indonesia điều chỉnh lại khung hạn ngạch, đẩy khai thác quặng nickel lên 298,5 triệu tấn ướt (WMT) từ 271 triệu WMT của năm trước. Điều này dường như nhằm mục tiêu “các trung tâm sản xuất chính” để giảm áp lực cung—mặc dù điều này trái ngược với hậu quả ngay lập tức: tồn kho trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) đã tăng lên 254.364 MT vào cuối tháng 11, gần gấp đôi số 164.028 MT tồn kho vào đầu năm.

Nhìn về phía trước, câu hỏi then chốt là liệu Jakarta có thực hiện cắt giảm sản lượng như đã báo cáo xuống còn khoảng 250 triệu MT vào năm 2026—một sự rút lui đáng kể so với mục tiêu 379 triệu WMT của năm 2025 hay không. Các nhà quan sát ngành vẫn còn hoài nghi. Một chiến lược gia hàng hóa nhận định, các thị trường toàn cầu nên dự kiến dư thừa khoảng 261.000 MT trừ khi các cắt giảm đủ “sâu để xóa bỏ phần lớn lượng dư dự kiến.” Nếu không có hành động đa phương phối hợp, việc ổn định giá có vẻ khó xảy ra ngay cả khi có các hạn chế cung cấp quyết liệt.

Thêm phần phức tạp, Indonesia đã thực hiện các chính sách thay đổi trong năm 2025 nhằm thắt chặt kiểm soát của chính phủ: một cấu trúc phí royalties linh hoạt (14-18% tùy theo giá, được áp dụng từ tháng 4) và rút ngắn thời hạn giấy phép khai thác (từ ba xuống còn một năm, có hiệu lực từ tháng 10). Các cơ chế này cho thấy Jakarta muốn có sự linh hoạt trong quản lý sản xuất chiến lược, mặc dù hiệu quả của chúng vẫn chưa được kiểm chứng.

Rối loạn trong công thức pin xe điện: Yếu tố bất ngờ về cầu

Sức yếu của phía cầu càng làm trầm trọng thêm các thách thức về cung. Chuyển hướng của ngành xe điện sang pin lithium-iron-phosphate (LFP) đại diện cho một bước chuyển đổi địa chấn. Trong nhiều năm, công thức nickel-mangan-cobalt chiếm ưu thế do mật độ năng lượng vượt trội. Các nhà sản xuất lớn như Contemporary Amperex Technology và các hãng khác giờ đây ủng hộ các lựa chọn LFP đạt hơn 750 km quãng đường xe chạy, đồng thời giảm chi phí và nâng cao an toàn.

Dữ liệu cho thấy câu chuyện: nhu cầu pin nickel chỉ tăng 1% so với cùng kỳ tháng 9, trong khi nhu cầu pin LFP tăng 7%. Phần lớn đà tăng của nickel đến từ sự tăng trưởng thị trường chứ không phải do ưu tiên về công thức hóa học. Trong khi đó, doanh số xe điện tại Mỹ giảm 46% trong quý 4 so với quý 3 sau khi khoản tín dụng thuế liên bang hết hiệu lực, cùng với các chính sách cắt giảm tại Washington và Brussels báo hiệu sự giảm sút trong cấp bách chuyển đổi năng lượng.

Trụ đỡ thép không gỉ: Sự trì trệ của Trung Quốc

Ngoài pin, thép không gỉ—tiêu thụ hơn 60% lượng nickel toàn cầu—đang đối mặt với các trở ngại từ cuộc khủng hoảng bất động sản chưa được giải quyết của Trung Quốc. Ngành nhà ở đã thúc đẩy nhu cầu trong quá khứ chưa hồi phục kể từ năm 2020, với doanh số tháng 11 năm 2024 giảm 36% so với cùng kỳ và khối lượng giảm 19% trong 11 tháng đầu năm. Nếu không có sự phục hồi ổn định của thị trường bất động sản, tiêu thụ thép không gỉ sẽ vẫn ở mức thấp bất chấp các chỉ số kinh tế rộng hơn.

Triển vọng 2026: Áp lực cấu trúc vẫn còn

Các nhà phân tích thị trường dự báo giá trung bình quanh mức US$15.250 trong suốt năm 2026, phù hợp với ước tính của Ngân hàng Thế giới là US$15.500 ( tăng nhẹ lên US$16.000 vào năm 2027). Thống nhất chung cho rằng khả năng tăng giá duy trì bền vững có vẻ khó xảy ra nếu không có các gián đoạn cung cấp lớn hoặc các bất ngờ về cầu. Nornickel của Nga dự báo dư thừa nickel tinh chế 275.000 MT trong năm 2026, củng cố tâm lý giảm giá.

Giá nickel có khả năng sẽ giao dịch ở mức nào? Giá sẽ gặp kháng cự giữ trên mức US$16.000, và các đợt tăng mạnh cần duy trì trên US$19.000—một kịch bản mà các yếu tố cơ bản hiện tại không hỗ trợ. Thị trường nickel đang đối mặt với một giai đoạn kéo dài của sự nén chặt, gây khó khăn cho cả các nhà sản xuất tìm kiếm lợi nhuận và các nhà đầu tư theo dõi tiềm năng phục hồi.

Cho đến khi các yếu tố cung-cầu thay đổi rõ ràng, quỹ đạo ngắn hạn của kim loại này có vẻ sẽ là sự hợp nhất hơn là tăng giá.