Thị trường chứng khoán có đang trên đà sụp đổ? Dưới đây là những gì các động thái bất thường của Fed cho chúng ta biết

Thị trường chứng khoán Mỹ đã bùng nổ trong năm 2025, với S&P 500 tăng khoảng 16% tính đến thời điểm hiện tại—gần gấp đôi mức trung bình lịch sử của nó. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, các dấu hiệu cảnh báo đang nhấp nháy đỏ. Các động thái chính sách gần đây của Cục Dự trữ Liên bang đã khiến các nhà đầu tư tự hỏi liệu thị trường chứng khoán có sắp trải qua một đợt điều chỉnh đau đớn trong năm 2026 hay không.

Khi các Ngân hàng Trung ương Không Thống nhất, Thị trường Nên Lo Ngại

Một điều bất thường đã xảy ra tại cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang mà chưa từng xảy ra trong hàng thập kỷ. Khi các quan chức bỏ phiếu về lãi suất, họ đã chia rẽ sâu sắc. Trong khi việc cắt giảm 25 điểm cơ bản đã được thông qua, có ba nhà hoạch định chính sách phản đối—và họ đã bất đồng theo các hướng đối lập.

Hai quan chức muốn giữ nguyên lãi suất, lập luận rằng việc cắt giảm thêm sẽ thúc đẩy lạm phát. Người thứ ba muốn cắt giảm sâu hơn nữa, tới 50 điểm cơ bản, vì lo ngại về sự chậm lại của nền kinh tế. Sự chia rẽ này hiếm gặp. Theo nhà kinh tế trưởng của Apollo Global Management, lần cuối cùng có ba quan chức bất đồng tại một cuộc họp là vào tháng 6 năm 1988—hơn 35 năm trước.

Nguyên nhân của sự chia rẽ này là gì? Các thuế quan toàn diện của Tổng thống Trump. Các chính sách thương mại này đã đẩy thuế nhập khẩu lên mức cao nhất kể từ thập niên 1930, tạo ra một câu đố kinh tế mà các ngân hàng trung ương không thể giải quyết bằng các công cụ truyền thống. Thuế cao hơn làm tăng lạm phát, nhưng việc tăng lãi suất lại có nguy cơ đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên cao hơn. Lãi suất thấp hơn giúp giảm tỷ lệ thất nghiệp nhưng làm trầm trọng thêm áp lực giá cả. Ngân hàng Dự trữ Liên bang đang mắc kẹt giữa một bên là đá, một bên là giếng lửa.

Sự bất hòa này được một số người gọi là “cảnh báo im lặng.” Khi tổ chức tài chính quyền lực nhất thế giới không thể đạt được sự đồng thuận về hướng đi chính sách, điều đó báo hiệu sự bất ổn sâu sắc về hướng đi của nền kinh tế. Trong quá khứ, thị trường chứng khoán ghét sự mơ hồ hơn là ghét đau đớn—và tình hình này đang phát ra tín hiệu rõ ràng về sự mơ hồ.

Bức tranh Định Giá: Lịch Sử Gợi Ý Rủi Ro Phía Trước

Đây là sự thật không thoải mái: cổ phiếu đang được định giá ở mức đã từng dẫn đến các đợt giảm mạnh trong quá khứ. S&P 500 giao dịch ở mức tỷ lệ lợi nhuận trên giá điều chỉnh theo chu kỳ là 39.2—một chỉ số điều chỉnh lợi nhuận theo chu kỳ kinh doanh để cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về giá trị thực.

Mức định giá này đặc biệt vì hiếm khi thấy. Trong 68 năm theo dõi chỉ số này, thị trường chứng khoán chỉ đạt mức định giá cao như vậy khoảng 3% thời gian. Thời kỳ so sánh gần nhất? Cuối năm 2000, trong bong bóng dot-com trước khi sụp đổ 49%.

Điều gì xảy ra với cổ phiếu sau khi chúng đạt mức định giá cao như vậy? Lịch sử cung cấp một bài học tỉnh thức. Khi S&P 500 giao dịch ở mức tỷ lệ lợi nhuận trên giá này, lợi nhuận trung bình trong năm tiếp theo là mất 4%. Có những năm thị trường tăng trưởng tới 16%. Có những năm khác, chúng giảm tới 28%. Nhưng kết quả trung vị là đi xuống.

Nói cách khác: thị trường chứng khoán hiện đang đắt đỏ, và những thứ đắt đỏ thường trở nên rẻ hơn.

Tại Sao 2026 Khác Với 2025

Năm ngoái, thị trường chứng khoán tăng mạnh bất chấp sự bất định về chính sách. Nhưng điều kiện đang thay đổi. Sự kết hợp giữa định giá cao, sự mơ hồ của ngân hàng trung ương và các trở ngại trong chính sách thương mại tạo ra một bối cảnh không thuận lợi cho cổ phiếu.

Chỉ số S&P 500 có thể tiếp tục đi lên, nhưng các nhà đầu tư nên chuẩn bị tâm lý cho khả năng giảm mạnh. Mức tăng 16% trong năm 2025 là một đà đi xa, và những đợt leo dốc dài thường kết thúc bằng những cú sụt giảm mạnh.

Đối với những người nắm giữ cổ phiếu, thông điệp rõ ràng: đừng nghĩ rằng đà tăng sẽ tiếp tục. Nền tảng dưới thị trường—sự rõ ràng về chính sách của Fed, định giá hợp lý, và sự chắc chắn về kinh tế—đang bị nứt vỡ. Trong khi chúng ta không thể dự đoán chính xác thời điểm hoặc mức độ của bất kỳ đợt giảm nào trong thị trường chứng khoán, dữ liệu cho thấy năm 2026 sẽ thử thách sự kiên nhẫn của nhà đầu tư theo những cách mà năm 2025 chưa từng làm.