Những lo ngại về tập trung thị trường khiến các chiến lược gia đầu tư tránh xa sự thống trị của các tập đoàn công nghệ lớn

Vấn đề chống lại sự tập trung Mega-Cap Công nghệ tiếp tục

Sau hơn một thập kỷ rưỡi ủng hộ các công ty công nghệ lớn nhất trong chỉ số S&P 500, nhà chiến lược đầu tư nổi tiếng Ed Yardeni đã xem xét lại vị trí của mình về nhóm gọi là “Bảy Tuyệt Vời”. Sự chuyển đổi có học thức của ông phản ánh mối quan ngại ngày càng tăng về mức độ tập trung sâu sắc của định giá thị trường trong số chỉ bảy công ty—một nhóm hiện chiếm gần 35% của chỉ số thị trường có trọng số.

Ảnh hưởng chi phối của Bảy Tuyệt Vời đã tạo ra một môi trường nơi các câu hỏi về tính bền vững và hệ số định giá ngày càng trở nên khó bỏ qua. Trong khi khả năng trí tuệ nhân tạo đã thu hút sự tưởng tượng của nhà đầu tư, câu hỏi cơ bản vẫn còn đó: liệu các khoản đầu tư hạ tầng khổng lồ của các công ty mega-cap này có chuyển thành lợi nhuận tỷ lệ thuận không?

Tại sao sự chuyển đổi của Yardeni lại quan trọng

Chuyển đổi của Yardeni từ lạc quan sang trung lập về công nghệ lớn đánh dấu một bước ngoặt đối với một nhà chiến lược mà luận điểm overweight công nghệ đã là nền tảng trong các khuyến nghị của ông kể từ năm 2010. Trong một lần xuất hiện trên CNBC, ông đã diễn đạt rõ ràng sự căng thẳng cốt lõi trong thị trường ngày nay:

“Tôi đã overweight thị trường Mỹ và đặc biệt là công nghệ lớn trong 15 năm, và nó đã mang lại kết quả. Nhưng cuối cùng bạn cần phải xem xét mức độ tập trung một cách phê phán. Liệu Bảy Tuyệt Vời có thể thực sự chiếm ưu thế vượt quá 493 công ty còn lại trong chỉ số không? Toán học đơn giản không hỗ trợ việc mất thị phần vô hạn định trên toàn bộ vũ trụ rộng lớn hơn.”

Sự đánh giá lại của ông chỉ ra một sự tái cấu trúc cơ bản về động thái cạnh tranh. Bảy Tuyệt Vời đang chuyển từ mối quan hệ hợp tác sang cạnh tranh trực tiếp, đồng thời đối mặt với sự xâm nhập từ các công ty công nghệ nhỏ hơn, linh hoạt hơn và các startup. Áp lực cạnh tranh đa diện này có khả năng làm suy yếu cả vị thế thống lĩnh thị trường lẫn biên lợi nhuận theo thời gian.

“493 Ấn tượng” như lợi thế mới

Thay vì từ bỏ hoàn toàn cổ phiếu, Yardeni đang chuyển hướng niềm tin vào 493 công ty còn lại trong S&P 500—gọi là “493 Ấn tượng”. Luận điểm của ông dựa trên một quan sát có nền tảng kinh tế học: các công ty trên tất cả các lĩnh vực ngày càng tích hợp công nghệ vào hoạt động và mô hình kinh doanh của họ.

“Thực tế mới nổi là mỗi công ty đang trở thành một công ty công nghệ theo một cách nào đó,” Yardeni giải thích. “Các tổ chức hoặc phát triển các khả năng này nội bộ hoặc áp dụng chúng từ bên ngoài. Những lợi ích năng suất từ việc tích hợp công nghệ rộng rãi này mới chỉ bắt đầu.”

Các khuyến nghị ngành cho năm 2025 và xa hơn

Các ngành mà Yardeni đề xuất cho môi trường thị trường này là:

• Công nghiệp - Các công ty có vị thế hưởng lợi từ đầu tư hạ tầng và tự động hóa
• Tài chính - Các công ty dịch vụ tận dụng tiến bộ công nghệ để nâng cao hiệu quả
• Chăm sóc sức khỏe - Một đề xuất nâng cấp mới liên quan đến thay đổi nhân khẩu học và kinh tế

Chăm sóc sức khỏe đặc biệt đáng chú ý trong phân tích này. Mặc dù nhiều năm hoạt động kém hiệu quả và ít nhiệt huyết từ nhà đầu tư, ngành này vẫn là nguồn đóng góp lớn nhất cho tăng trưởng kinh tế dài hạn. Khi các thế hệ baby boomer bước vào những năm cuối đời, nhu cầu về dịch vụ chăm sóc sức khỏe sẽ mở rộng đáng kể—tạo ra cả gió hậu phương nhân khẩu học lẫn cơ hội đầu tư.

Thực tế định giá

Thông tin cốt lõi của sự định hướng chiến lược này là rõ ràng: các công ty xuất sắc xứng đáng được định giá cao, nhưng chỉ khi những mức giá đó phù hợp với kỳ vọng tăng trưởng thực tế và hồ sơ lợi nhuận. Nhiều doanh nghiệp tập trung vào trí tuệ nhân tạo thể hiện lợi thế công nghệ thực sự và tiềm năng thị trường. Tuy nhiên, nhà đầu tư có học thức nên yêu cầu xác thực kỹ lưỡng hơn về dự báo dòng tiền trước khi cam kết vốn ở mức giá hiện tại.

Ngược lại, các công ty công nghiệp, dịch vụ tài chính và chăm sóc sức khỏe hiện đang giao dịch với các hệ số định giá hợp lý hơn so với triển vọng tăng trưởng và khả năng sinh lời của họ. Sự bất đối xứng này tạo ra các kịch bản lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tích cực hơn cho các nhà đầu tư kỷ luật sẵn sàng nhìn xa hơn sức hút hấp dẫn của Bảy Tuyệt Vời.

Thông điệp rộng hơn: các chu kỳ thị trường thưởng cho những ai nhận diện được các đứt gãy mới nổi giữa định giá và các yếu tố cơ bản—và những đứt gãy quan trọng nhất có thể không nằm ở nơi mà sự đồng thuận hiện tại đang tập trung.