Nghịch lý Cổ phiếu Năng lượng Hạt nhân: Tại sao các nhà hoài nghi thị trường lại đặt câu hỏi về khả năng tồn tại lâu dài của Oklo và Nano Nuclear Energy

Ngành năng lượng hạt nhân đã trải qua một bước tiến đáng kể vào năm 2025, với ETF Global X Uranium tăng 72% tính đến thời điểm hiện tại và vượt xa lợi nhuận của S&P 500. Tuy nhiên, dưới bề mặt phấn khích này, một nhà đầu tư bi quan về thị trường chứng khoán sẽ tìm thấy những lý do thuyết phục để lo ngại, đặc biệt khi xem xét tính bền vững tài chính của các nhà phát triển lò phản ứng nhỏ mô-đun mới nổi (SMR).

Hiểu về sự bùng nổ và điểm yếu tiềm ẩn

Các lệnh hành pháp của Tổng thống Trump thúc đẩy năng lượng hạt nhân như một giải pháp cho nhu cầu điện năng của trung tâm dữ liệu AI đã kích hoạt sự nhiệt tình đáng kể từ các nhà đầu tư. Các công ty lò phản ứng nhỏ mô-đun như Oklo và Nano Nuclear Energy đã hưởng lợi rất lớn, trong đó Oklo tăng 247% trong vòng mười hai tháng còn Nano Nuclear tăng 15%. Tuy nhiên, thành tích này che giấu một điểm yếu nghiêm trọng: cả hai công ty hiện không tạo ra doanh thu hoặc lợi nhuận, nhưng đều phải đối mặt với yêu cầu vốn tăng nhanh trong những năm tới.

Triển vọng của Oklo và vấn đề về dòng tiền

Oklo thiết kế lò phản ứng vi Aurora, sử dụng nhiên liệu Uranium có hàm lượng thấp cao (HALEU) để tạo ra từ 1,5 đến 75 megawatt điện. Công ty đã đạt được các mốc quan trọng khi trở thành nhà nhận lò phản ứng nhỏ mô-đun đầu tiên nhận giấy phép sử dụng địa điểm của Bộ Năng lượng cho một nhà máy phân hạch tiên tiến thương mại và là đơn vị đầu tiên nộp đơn xin giấy phép kết hợp tùy chỉnh cho Ủy ban Quản lý Năng lượng Nguyên tử. Các hợp đồng chính phủ của công ty bao gồm phát triển công nghệ, xây dựng nhà máy chế tạo nhiên liệu và vận hành.

Công ty dự kiến nhà phản ứng đầu tiên sẽ bắt đầu hoạt động vào năm 2027, đạt lợi nhuận theo GAAP vào năm 2030 và đạt dòng tiền tự do dương vào năm 2033. Với $920 triệu hiện có trong dự trữ và tỷ lệ tiêu hao hàng năm dưới $40 triệu, các mốc thời gian này có vẻ khả thi. Tuy nhiên, các dự báo của nhà phân tích cho thấy một quỹ đạo đáng lo ngại: Oklo sẽ cần hơn $580 triệu trong ba năm tới để xây dựng các cơ sở chế tạo và xây dựng nhà phản ứng, tiếp theo là khoảng $1 tỷ đô la hàng năm trong bốn năm tiếp theo.

Với tốc độ chi tiêu này, dự trữ tiền mặt của Oklo có khả năng cạn kiệt trước khi đạt được dòng tiền tự do dương. Công ty sẽ cần huy động vay nợ lớn hoặc phát hành cổ phiếu mới—pha loãng cổ phần hiện tại—những chiến lược có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất cổ phiếu khi được công bố.

Nano Nuclear Energy: Vị trí yếu hơn

Nano Nuclear Energy hoạt động tương tự như Oklo về việc hiện không có doanh thu, cũng đặt mục tiêu năm 2027 để tạo ra doanh thu ban đầu và 2033 để có lợi nhuận. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh của họ khác biệt đáng kể qua “diworsification”—phát triển đồng thời các lò phản ứng nhỏ cho trung tâm dữ liệu, phản ứng tàu vũ trụ, khả năng làm giàu và vận chuyển nhiên liệu, cùng dịch vụ tư vấn hạt nhân.

Trong khi đa dạng hóa có vẻ hợp lý về chiến lược, sự miễn cưỡng của các nhà phân tích trong việc dự báo dòng tiền vượt quá vài năm cho thấy họ còn hoài nghi về khả năng tài chính của Nano. Với khoảng $200 triệu tiền mặt dự trữ so với $920 triệu của Oklo, Nano Nuclear đối mặt với các hạn chế vốn nghiêm trọng hơn và là vị trí tài chính dễ bị tổn thương hơn trong hai công ty này.

Phán đoán của nhà đầu tư bi quan về thị trường chứng khoán

Từ góc nhìn của nhà đầu tư thận trọng, cả hai công ty đều đối mặt với những thách thức cơ bản. Ngay cả khi công nghệ của họ chứng minh khả thi và các phê duyệt quy định diễn ra đúng kế hoạch, khoảng cách giữa vị trí tiền mặt hiện tại và nhu cầu vốn dự kiến cho thấy cả hai sẽ không duy trì lợi nhuận mà không cần huy động vốn từ bên ngoài hoặc pha loãng cổ phần. Đối với các nhà đầu tư thị trường chứng khoán tìm kiếm lợi nhuận bền vững, điều này tạo ra một hồ sơ rủi ro đáng lo ngại cần được xem xét cẩn thận trước khi rót vốn.