Cách Su Zhu xây dựng và mất đi đế chế tiền điện tử: Sự trỗi dậy và sụp đổ của Three Arrows Capital

Khi bụi bặm lắng xuống vào tháng 9 năm 2023, Su Zhu đứng tại Sân bay Changi Singapore với một hộ chiếu giả trong tay—không còn là nhà sáng lập tỷ phú mà mọi người từng biết, mà là một kẻ chạy trốn đối mặt với mức án lên đến 10 năm tù. Căn biệt thự trị giá $50 triệu đô đã bị tịch thu, các tài sản kỹ thuật số tưởng chừng vô giá đã biến mất, và vị vua tiền điện tử đã trở thành một câu chuyện cảnh báo trong chớp mắt.

Quá trình tạo dựng một Ngôi sao Crypto

Su Zhu không sinh ra đã nổi bật. Năm 2012, anh chỉ là một nhà giao dịch khác tại Deutsche Bank, cố gắng kiếm sống trong sự vô danh tương đối. Nhưng doanh nhân đầy tham vọng của Singapore đã có những ước mơ lớn hơn. Bằng việc đồng sáng lập Three Arrows Capital (3AC) cùng Zoe Cruz, Su Zhu đã biến mình thành một trong những nhân vật nổi bật nhất trong giới crypto vào năm 2021. Anh nổi tiếng với những bước đi táo bạo, vị thế quyết đoán và một phong cách tự tin đặc trưng khiến ngành công nghiệp mê mẩn. Sách chơi của anh có vẻ đơn giản: di chuyển nhanh, chấp nhận rủi ro, và không bao giờ do dự.

Nhân cách của anh thu hút—Su Zhu nói về “siêu chu kỳ” trên Twitter trong khi bỏ ra hàng triệu đô la mua NFT hiếm, đồng thời kiểm soát hàng tỷ đô la trong tài sản của người khác. Các nhà đầu tư giàu có, quỹ phòng hộ lớn, và các nền tảng cho vay đều tin tưởng vào anh. Three Arrows Capital trông như một pháo đài giàu có dựa trên chiến lược vững chắc.

Nhưng tất cả chỉ là trên giấy.

Cỗ máy đòn bẩy

Bí mật đằng sau sự tăng trưởng phi thường của 3AC không phải là thiên tài—mà là vay mượn không ngừng nghỉ. Su Zhu đã biến Three Arrows Capital thành một hệ thống vay mượn vô song. Tiền chảy vào từ Genesis, BlockFi, Voyager, và vô số các chủ nợ khác. Nhưng thay vì phân bổ vốn một cách chiến lược, anh lại vay thêm để duy trì các khoản vay cũ. Cấu trúc nợ này chỉ bền vững khi giá trị crypto tiếp tục tăng.

Chiến lược này là đi trên dây cao, trá hình như một đổi mới tài chính. Đến năm 2022, nền móng đã bắt đầu nứt vỡ—Su Zhu chỉ đơn giản là không thừa nhận điều đó. Khi bạn đòn bẩy $2 tỷ đô la tài sản để vay $1 tỷ đô la, bạn không tạo ra giá trị. Bạn đang tạo ra sự mong manh.

Sự sụp đổ bắt đầu: Sự sụp đổ của LUNA

Tháng 5 năm 2022 đã thay đổi tất cả. LUNA sụp đổ, và cùng với đó, khoản đầu tư $500 triệu đô của Three Arrows Capital biến mất trong vòng vài ngày. Hầu hết các nhà quan sát coi đó là một đợt giảm giá của thị trường. Họ đã nhầm.

Khi Bitcoin và các tài sản crypto khác giảm giá, toán học của đòn bẩy trở nên khắc nghiệt. Khi tài sản thế chấp giảm 50%, nợ của bạn không giảm—nó tăng theo cấp số nhân theo tỷ lệ tương đối. Khoản vay tỷ đô đột nhiên cảm giác như một tảng đá đè nặng lên công ty từ bên trong. Các chủ nợ từng tin tưởng vào tầm nhìn của Su Zhu giờ đây đòi thanh toán. Phản ứng của anh là gì? Im lặng. Su Zhu biến mất khỏi các kênh truyền thông như thể anh chưa từng tồn tại.

Phá sản và cuộc trốn thoát

Three Arrows Capital chính thức sụp đổ, để lại khoản nợ 3,5 tỷ đô la. Hậu quả lan rộng trong ngành—Genesis, BlockFi, Voyager, và các nền tảng khác đối mặt với tình trạng mất khả năng thanh toán. Hàng nghìn nhà đầu tư phát hiện ra tài sản của họ đã bị đặt cược vào một cấu trúc không vững chắc như nhà lật.

Nhưng Su Zhu không ở yên. Anh trốn đến Dubai, cố gắng duy trì cuộc sống xa hoa trong khi các cơ quan quản lý ngày càng siết chặt. Trò hề kéo dài cho đến tháng 9 năm 2023, khi anh bị bắt tại Sân bay Changi Singapore khi cố gắng rời khỏi đất nước bằng hộ chiếu giả. Vua tiền điện tử đã trở thành một tù nhân chờ tuyên án vì gian lận và các tội danh khác, có thể đối mặt với một thập kỷ trong tù.

Những gì vụ sụp đổ tiết lộ về crypto

Câu chuyện của Su Zhu không thực sự về xui xẻo—nó về quản lý sai lầm quy mô lớn. Anh đã nhầm lẫn giữa biến động thị trường với cơ hội, đòn bẩy với chiến lược, và tâm lý thị trường với một mô hình kinh doanh bền vững. Đế chế của anh trông có vẻ không thể lay chuyển vì vẻ ngoài là nền tảng duy nhất của nó.

Bài học đắng: Thực sự giàu có không phải là những gì bạn kiếm được trong một đợt tăng giá. Đó là những gì bạn giữ lại khi trọng lực trở lại. Đòn bẩy là một công cụ hoạt động theo một hướng cho đến khi nó đột nhiên hoạt động theo hướng ngược lại với sức tàn phá khủng khiếp. Su Zhu đã học bài học này theo cách đắt nhất—bằng cách trở thành ví dụ thay vì người sáng tạo.

Three Arrows Capital từng có vẻ không thể bị ngăn cản. Hôm nay, Su Zhu đối mặt với tù, tài sản của anh bị thanh lý, và danh tiếng của anh đã thành tro. Câu chuyện này là một lời nhắc nhở rõ ràng: Trong crypto, cũng như trong tất cả các thị trường, những chiến thắng quá dễ dàng thường đi trước những thất bại mãi mãi.