Khủng hoảng token Ethereum: Vòng quay rút tiền của cá mập cổ xưa đang kìm hãm kênh tăng của ETH

Ethereum giá liên tục bị cản trở tại mốc 4000 USD, nguyên nhân thực sự đằng sau thường bị nhà đầu tư bỏ qua. Vấn đề không nằm ở tiến trình kỹ thuật hay tâm lý thị trường, mà ở chỗ những đồng tiền cổ xưa với chi phí cực thấp trên chuỗi đang dần dần giải phóng áp lực.

Sự phân hóa thị trường do chênh lệch chi phí đồng tiền

Dựa trên phân tích dữ liệu trên chuỗi, trung bình chi phí của các đồng Ethereum nắm giữ hơn 5 năm chỉ là 378 USD, so với mức giá hiện tại 3.13K đã lãi hơn 8 lần. Khoảng lợi nhuận khổng lồ này trực tiếp chuyển thành áp lực chốt lời trên thị trường.

Ba mốc thời gian quan trọng trong năm 2024 đã chứng minh quy luật này:

• Tháng 3 năm 2024, cá mập cổ xưa chốt lời trong ngày đạt quy mô 6 tỷ USD
• Tháng 6 năm 2024, lượng bán tháo trung bình hàng ngày tăng vọt lên quy mô 10 tỷ USD
• Từ tháng 9 đến tháng 10 năm 2025, các đồng nắm giữ hơn 7 năm và dài hạn hơn đều có lượng bán tháo hàng ngày vượt quá 5 tỷ USD

Mỗi khi ETH chạm gần 4000 USD, đợt tập trung chốt lời của các đồng này sẽ bắt đầu, sau đó thị trường sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh.

Quá trình chuyển đổi đồng tiền và câu chuyện chưa kết thúc

Cơ hội xuất hiện vào tháng 5 năm 2024. Quỹ Ethereum bắt đầu mua vào một cách hệ thống, phản ánh niềm tin của các tổ chức đối với việc nắm giữ dài hạn. Xét về mức độ tập trung của đồng tiền, tổng lượng đồng cổ xưa có chi phí dưới 400 USD thực sự đang chậm rãi giảm xuống, cho thấy một phần các đồng cũ đang chuyển giao cho các chủ sở hữu mới.

Tuy nhiên, tình hình hiện tại vẫn còn nhiều bất lợi. Theo dữ liệu mới nhất trên chuỗi, độ tập trung của 10 địa chỉ lớn nhất đạt 70.81%, của 20 địa chỉ lớn nhất là 73.30%, cho thấy phân phối đồng ETH vẫn còn rất tập trung.

Vấn đề quan trọng hơn là, các cá mập cổ xưa với chi phí dưới 400 USD vẫn nắm giữ khoảng 20.1 triệu ETH. Một khi lượng này bán ra quy mô lớn, có thể tạo ra cú sốc cung cấp mang tính lịch sử.

Giới hạn ngắn hạn so với cơ hội dài hạn

Giá trị của Ethereum chưa giảm sút, nhưng không gian tăng trưởng của nó thực sự bị hạn chế bởi cấu trúc đồng tiền. Trước khi các đồng cổ xưa hoàn toàn chuyển giao, vùng 4000 đến 5000 USD sẽ lâu dài đóng vai trò là mức kháng cự.

Nhà đầu tư cần xem xét vấn đề này từ góc độ dòng chảy đồng tiền: trong ngắn hạn, sự tồn tại của các đồng chi phí thấp tạo thành một giới hạn vô hình; về dài hạn, chỉ cần nhóm đồng này được các tổ chức và dòng vốn thế hệ mới dần tiêu hóa, Ethereum mới có khả năng mở ra một giai đoạn định giá mới.

Để đánh giá ETH có thể vượt qua 5000 USD hay không, không chỉ nên hỏi mục tiêu giá, mà còn phải xem tiến trình chuyển giao đồng tiền đang diễn ra như thế nào. Hiểu rõ cấu trúc đồng tiền trong thị trường còn ý nghĩa hơn nhiều so với chỉ nhìn vào biểu đồ K-line.