Vào năm 2025, thị trường tiền điện tử đã trải qua một sự chuyển đổi căn bản. Thời kỳ do các nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối, biến động dữ dội đang khép lại, nhường chỗ cho một bối cảnh mới nơi vốn tổ chức, chính sách định hướng và ứng dụng thực tế cùng nhau thúc đẩy. Sự thay đổi này sâu sắc đến mức nào? Tổng giá trị thị trường của Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số đã vượt qua 4 nghìn tỷ USD, và logic tương tác của chúng với thị trường chứng khoán Mỹ cũng đã được viết lại hoàn toàn.

Sức mạnh của tín hiệu chính sách lớn đến mức nào? Sau khi chính phủ Trump lên nắm quyền, thị trường tiền điện tử đã đón nhận kỳ vọng về "dự trữ chiến lược quốc gia" như một phần của lợi ích chính trị. Nghe có vẻ rất tích cực, nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều — khi tốc độ thúc đẩy của dự luật GENIUS không theo kịp kỳ vọng, các khoản vốn có vị thế đòn bẩy bắt đầu bán tháo hoảng loạn. Bitcoin từ đỉnh cao lịch sử 126,000 USD đã giảm hơn 30%, thị trường chứng khoán Mỹ cũng rung lắc theo. Điều này cho thấy gì? Bitcoin không còn đơn thuần là "tài sản chu kỳ giảm một nửa", mà đã gắn chặt với cuộc chơi chính trị của Mỹ, cùng chịu đựng tác động của sự không chắc chắn về chính sách.

Vốn tổ chức tham gia đã thay đổi quy tắc chơi, nhưng cũng mang lại những rủi ro mới. Đợt tăng giá Bitcoin năm 2025 chủ yếu dựa vào các tổ chức thúc đẩy — quy mô ETF giao ngay đã vượt qua 160 tỷ USD, lượng Bitcoin nắm giữ chiếm từ 5.7% đến 7.4% tổng cung lưu hành. Nghe có vẻ rất ổn định, nhưng đây là con dao hai lưỡi. Khi thái độ của Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang hawkish, dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin quy mô lớn (chỉ riêng quỹ IBIT của BlackRock đã rút 180 triệu USD trong ngày), nhà đầu tư buộc phải bán tháo các tài sản thanh khoản cao hơn như chứng khoán Mỹ để bổ sung ký quỹ. Hiệu ứng liên thị trường này đang tạo ra một chuỗi truyền dẫn rủi ro hoàn toàn mới.