Giao dịch Bitcoin trong một chuồng giao dịch của Phố Wall: Tại sao đợt tăng giá bị đình trệ sau vụ sụp đổ nhanh tháng 10

Từ Tài Sản Cách Mạng Đến Lớp Rủi Ro—Cách Thoái Đổi Của Các Tổ Chức Đã Thay Đổi Động Lực Giá BTC

Chuyện gì đã xảy ra: Chuyến tăng giá của Bitcoin năm 2025 đã phá vỡ mọi kỳ vọng theo cách dữ dội nhất. Một thời được dự đoán sẽ chạm mốc $180,000-$200,000, BTC đã tăng vọt lên $126,200 vào đầu tháng 10, rồi bị đẩy xuống. Chỉ sau bốn ngày, xảy ra một cú sập nhanh gây thiệt hại nặng nề, xóa bỏ các cược ký quỹ trong nhiều tháng. Hiện tại, Bitcoin giao dịch quanh mức $92.70K—kẹt trong phạm vi $83,000-$96,000 suốt hai tháng liên tiếp, giảm 30% so với đỉnh tháng 10 và hơn 50% so với dự báo cuối năm.

Sự Mỏng Manh Mà Không Ai Dự Đoán

Sự sụp đổ ngày 10 tháng 10 không chỉ là một điều chỉnh thị trường bình thường. Theo Mati Greenspan, sáng lập của Quantum Economics, đó là một sự kiện thanh khoản đã phơi bày một sự thay đổi căn bản trong cách Bitcoin hoạt động. Đồng tiền số này đã chạm mức $126.08K sớm hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết các mô hình, nhưng sự sụp đổ sau đó đã hé lộ điều gì đó sâu xa hơn là chỉ biến động—nó cho thấy rằng đà tăng của Bitcoin đã trở nên quá nặng về phía đỉnh cao một cách nguy hiểm.

“Đây không phải là thất bại của Bitcoin,” Greenspan giải thích. “Đây là một quá trình cân bằng lại do căng thẳng vĩ mô và vị trí quá đông đúc gây ra. Chu kỳ đã trở nên quá tải về phía trước, và khi các chuỗi thanh lý bắt đầu, cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức đều bị tổn thương.”

Ảnh hưởng này cực kỳ tàn khốc đối với các nhà giao dịch phái sinh. Sự lạc quan ký quỹ đã tích tụ trong nhiều tháng biến mất chỉ trong vài phút. Sự kiện này cũng khiến nhiều nhà phân tích nổi tiếng phải điều chỉnh dự đoán cho năm 2025, bao gồm Matt Hougan (Bitwise), Mike Novogratz (Galaxy Digital), và Geoffrey Kendrick (Standard Chartered), những người từng dự báo mức lợi nhuận mạnh hơn.

Bitcoin Vượt Qua Ngưỡng Đổi Mới Tổ Chức

Đây là nghịch lý: Động lực tăng trưởng lớn nhất của Bitcoin—sự chấp nhận của Wall Street—lại trở thành trở ngại lớn nhất của nó. Theo Greenspan, “Bitcoin âm thầm vượt qua một ngưỡng vào năm 2025. Nó đã ngừng là một tài sản bán lẻ ngoại vi và trở thành một phần của phức hợp vĩ mô tổ chức.”

Khi điều đó xảy ra, mọi thứ đã thay đổi. Bitcoin không còn giao dịch dựa trên ý tưởng hay niềm tin nữa, mà dựa trên thanh khoản, vị trí và chính sách—các cơ chế tương tự như thị trường truyền thống. Đồng tiền số từng được xem như một hàng rào chống lại ngân hàng trung ương giờ đây lại biến động dựa trên quyết định của Fed, căng thẳng địa chính trị và các yếu tố vĩ mô.

Các con số kể câu chuyện. Từ tháng 1 đến tháng 10, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã hút ròng khoảng 9.2 tỷ đô la—tương đương khoảng $230 triệu mỗi tuần. Sau đó, sự đảo chiều xảy ra. Từ tháng 10 đến tháng 12, rút ròng 1.3 tỷ đô la, trong đó có một khoản $650 triệu rút ra chỉ trong bốn ngày cuối tháng 12.

Vốn Chắc Chắn và Bẫy Thanh Khoản

Jason Fernandes, đồng sáng lập của AdLunam, xác định vấn đề cốt lõi: “Thị trường bước vào năm 2025 kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng nhanh hơn và sâu hơn. Nhưng điều đó đã không xảy ra. BTC, giống như các tài sản rủi ro khác, đang trả giá cho vốn đầu tư thận trọng.”

Việc Fed liên tục rút thanh khoản kể từ 2022 trực tiếp ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin. Khi dòng tiền đó rút đi, đà tăng sẽ sụp đổ—và điều đó đã xảy ra đúng như Greenspan cảnh báo: “Bitcoin được xem như một hàng rào chống lại Fed, nhưng thực tế lại phụ thuộc vào thanh khoản do Fed tạo ra. Khi dòng tiền đó rút đi, đà tăng trở nên mong manh.”

Một yếu tố khác làm giảm đà tăng: biến động cuối tuần. Bitcoin giao dịch 24/7, nhưng dòng vốn lớn tập trung từ Thứ Hai đến Thứ Sáu. Khi đòn bẩy cao và cuối tuần đến, các đợt thanh lý hàng loạt tăng vọt. Khi đòn bẩy bị tháo gỡ, các nhà đầu tư từng lạc quan chuyển sang bán ra, tạo thành một vòng xoáy giảm giá tự củng cố.

Chuyển Đổi Tổ Chức: Một Con Dao Hai Lưỡi

Kevin Murcko, CEO của CoinMetro, đã mô tả sự mỉa mai một cách hoàn hảo: “Hầu hết mọi người nghĩ rằng việc chấp nhận tổ chức có nghĩa là Bitcoin sẽ đạt một triệu đô la nhanh hơn bạn chớp mắt. Nhưng giờ đây, khi đã trở thành tổ chức, nó được xem như bất kỳ tài sản Wall Street nào khác.”

Điều đó có nghĩa là Bitcoin phản ứng theo các yếu tố cơ bản—quyết định lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản, bất ổn chính trị quanh chính sách của Fed, lo ngại lạm phát—chứ không phải niềm tin hay ý tưởng. Các tổ chức ghét sự không chắc chắn. Khi nhiều biến số vĩ mô cùng lúc trở nên tiêu cực (lo ngại chiến tranh thương mại, thận trọng của Fed, căng thẳng địa chính trị), vốn tổ chức đã biến mất.

Dữ liệu phản ánh rõ sự thay đổi này. Bitcoin kết thúc năm 2025 giảm 6% hàng năm trong khi giao dịch ở mức $92.70K—kém xa so với câu chuyện tăng giá năm 2025 chi phối tiêu đề tháng 1.

Điểm Tích Cực: Tăng Trưởng Chậm Hơn, Chín Muồi Hơn

Dù thất vọng, các nhà phân tích vẫn xem đây là một giai đoạn chuyển tiếp, chứ không phải là sự sụp đổ cuối cùng. Matt Hougan vẫn lạc quan: “Các yếu tố thúc đẩy chu kỳ cũ—halving, lãi suất, đòn bẩy—đã yếu đi đáng kể. Thị trường đang bị chi phối bởi các xung lực tích cực mạnh mẽ và các yếu tố tiêu cực định kỳ.”

Những yếu tố tích cực này bao gồm sự chấp nhận của tổ chức, rõ ràng về quy định, việc chấp nhận stablecoin, và các lo ngại về vỡ nợ fiat. Đây là những thay đổi cấu trúc chậm, mất hàng thập kỷ để trưởng thành, chứ không phải trong vài tháng.

Hougan tin rằng Bitcoin có thể đạt mức cao kỷ lục mới vào năm 2026, thậm chí ngoài chu kỳ halving truyền thống. Động lực: dòng chảy tổ chức nhiều hơn, khung pháp lý rõ ràng hơn, đa dạng hóa tài sản toàn cầu—các cơ chế thị trường trưởng thành thay thế các chu kỳ dựa trên hype.

Greenspan tổng kết: “Đây không phải là ‘đỉnh của Bitcoin.’ Đó là khoảnh khắc Bitcoin chính thức bắt đầu chơi trong hồ của Wall Street.”

Điều rút ra: Việc các tổ chức chấp nhận Bitcoin là điều tất yếu và tích cực dài hạn, nhưng nó đã thay đổi căn bản động lực giá. Tài sản này đã chuyển từ một phần tử cách mạng ngoài lề thành một lớp rủi ro vĩ mô. Điều đó có nghĩa là sự chấp nhận nhanh hơn nhưng tăng giá chậm hơn, dòng vốn tổ chức lớn hơn nhưng nhạy cảm hơn với chính sách của Fed, định giá trưởng thành hơn nhưng các đợt tăng giá bùng nổ ít hơn. Ở mức $92.70K, Bitcoin đang củng cố như một tài sản bình thường của Wall Street—không còn là câu chuyện gây rối, mà là câu chuyện bền vững.