Bắc Kinh gia tăng kiểm soát token hóa RWA với lệnh cấm toàn diện và rủi ro pháp lý cho Hồng Kông...

Các cơ quan quản lý trên đất liền đã hành động quyết đoán chống lại token hóa tài sản thực tế (RWA) Trung Quốc, định hình lại bối cảnh cho các dự án Web3 trong nước và offshore liên quan đến người dùng Trung Quốc.

Bảy hiệp hội tài chính tuyên bố RWA là hoạt động tài chính bất hợp pháp

Bảy hiệp hội tài chính lớn của Trung Quốc đã cùng nhau phân loại token hóa tài sản thực tế là hoạt động tài chính bất hợp pháp, theo một báo cáo địa phương tại Trung Quốc. Động thái này, được công bố vào năm 2025, đặt các cấu trúc RWA cùng nhóm rủi ro với tiền điện tử, stablecoin và khai thác tiền điện tử.

Hiệp hội Tài chính Internet Trung Quốc, Hiệp hội Ngân hàng Trung Quốc, Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc, Hiệp hội Quản lý Tài sản Trung Quốc, Hiệp hội Hợp đồng Tương lai Trung Quốc, Hiệp hội Các công ty niêm yết Trung Quốc và Hiệp hội Thanh toán và Thanh toán Trung Quốc đã cùng phát hành thông báo. Hơn nữa, họ cảnh báo cả các nhà thực hành trong nước và quốc tế rằng hoạt động RWA không có cơ sở pháp lý nào theo luật pháp Trung Quốc hiện hành.

Thông báo rõ ràng liệt kê RWA cùng với stablecoin, tiền điện tử và khai thác tiền điện tử như các hình thức chính của hoạt động tiền tệ ảo bất hợp pháp. Tuy nhiên, nó còn đi xa hơn khi mô tả các dự án token hóa là có rủi ro cao và lừa đảo vốn đã tồn tại, thay vì các công nghệ tài chính mới đang chờ đợi sự làm rõ của cơ quan quản lý.

Trung Quốc hoài nghi về thúc đẩy tài sản thực tế

Một luật sư trích dẫn trong báo cáo mô tả thông báo phối hợp này là “một hoạt động rõ ràng mang tính xuyên ngành, xuyên quy định ‘gửi thông điệp thống nhất’.” Theo quan điểm này, hành động phối hợp của các hiệp hội thường chỉ xảy ra vào những thời điểm quan trọng khi chính quyền muốn ngăn chặn rủi ro hệ thống tài chính.

Thông báo chung định nghĩa token hóa tài sản thực tế là “hoạt động huy động vốn và giao dịch thông qua việc phát hành token hoặc các quyền và công cụ nợ khác có đặc điểm token.” Nó bổ sung rằng các hoạt động này mang theo “nhiều rủi ro, bao gồm rủi ro tài sản giả mạo, rủi ro thất bại kinh doanh và rủi ro đầu cơ.”

Các cơ quan quản lý nhấn mạnh rằng các cơ quan tài chính Trung Quốc chưa phê duyệt bất kỳ dự án token hóa tài sản thực tế nào. Tuy nhiên, thông báo cũng loại bỏ mọi khả năng các dự án có thể tuyên bố đang trong giai đoạn thăm dò hoặc chờ đăng ký, rõ ràng nói rằng không có sandbox quy định nào dành cho RWA tại Trung Quốc.

Quan điểm này trái ngược rõ rệt với Singapore, quốc gia dẫn đầu toàn cầu về việc áp dụng RWA vào năm 2025, theo ghi nhận trong tài liệu. Trong khi Singapore thúc đẩy các thử nghiệm và hợp tác tổ chức, Bắc Kinh lại thắt chặt các hạn chế và mở rộng chiến dịch đàn áp crypto kéo dài sang lĩnh vực RWA.

Ba vi phạm pháp luật cốt lõi và cơ sở pháp lý hình sự

Các quan chức đã nêu rõ ba vi phạm chính theo luật pháp Trung Quốc hiện hành liên quan đến hoạt động RWA. Thứ nhất, các dự án phát hành token cho công chúng trong khi huy động vốn có thể bị coi là hoạt động huy động vốn bất hợp pháp. Thứ hai, việc tạo điều kiện giao dịch hoặc phân phối token mà không có sự chấp thuận có thể bị xử lý như các đợt phát hành chứng khoán công cộng trái phép.

Thứ ba, các mô hình giao dịch token liên quan đến đòn bẩy, cơ chế cá cược hoặc các cấu trúc tương tự có thể cấu thành hoạt động kinh doanh hợp đồng tương lai bất hợp pháp. Hơn nữa, các mô tả pháp lý này dựa trực tiếp trên các quy định của Luật Hình sự và Luật Chứng khoán của Trung Quốc, nhấn mạnh tính nghiêm trọng của việc thực thi pháp luật tiềm năng.

Tài liệu còn lập luận rằng cấu trúc token RWA không thể đảm bảo quyền sở hữu hợp pháp hoặc thanh lý có trật tự các tài sản cơ sở. Điều này ngay cả khi các nhóm dự án khẳng định tài sản của họ là chính hãng và công nghệ minh bạch. Tuy nhiên, các cơ quan quản lý kết luận rằng rủi ro lan tỏa vẫn về cơ bản không thể kiểm soát, kể cả trong các dự án tự xưng là tuân thủ hoặc tập trung vào tổ chức.

Các dự án offshore và Hong Kong bị vướng vào vòng vây

Thông báo cho biết rằng việc đàn áp không chỉ giới hạn ở các sáng kiến trong nước. Cơ quan quản lý chứng khoán Trung Quốc được cho là đang thúc giục các công ty môi giới trong nước ngừng hoạt động token hóa tài sản thực tế tại Hong Kong. Động thái này trực tiếp nhắm vào các công ty coi thành phố là nơi đặt trụ sở cho các cấu trúc RWA hướng tới nhà đầu tư khu vực hoặc toàn cầu.

Cảnh báo cũng nhằm vào các dự án tìm cách vượt qua quy định thông qua các câu chuyện như “neo tài sản thực tế,” “đường dẫn tuân thủ quốc tế,” và “cung cấp dịch vụ công nghệ.” Hơn nữa, thông báo này phù hợp với chiến dịch đàn áp dịch vụ web3 rộng lớn hơn, đã dần thu hẹp không gian cho các dự án crypto và token liên kết với đại lục sử dụng Hong Kong làm trung tâm.

Các cơ quan cho biết rằng ngay cả khi hoạt động mang tính offshore, sự hiện diện của nhân viên hoặc nhà cung cấp dịch vụ từ đại lục cũng liên kết các cấu trúc đó trở lại quyền tài phán Trung Quốc. Trên thực tế, điều này thay đổi cách các nhóm phải nghĩ về quy định RWA tại Hong Kong khi liên quan đến bất kỳ nhân sự hoặc hạ tầng nào liên kết với khách hàng đại lục.

Trách nhiệm mở rộng trên toàn chuỗi dịch vụ Web3

Quan trọng là, thông báo không chỉ nhắm vào các nhà sáng lập dự án. Nó còn tập trung vào toàn bộ hệ thống dịch vụ hỗ trợ dự án RWA, cả trong và ngoài Trung Quốc. Ở đây, tài liệu vận dụng tiêu chuẩn “biết hoặc đáng lẽ phải biết” để xác định trách nhiệm pháp lý.

Theo tiêu chuẩn này, “nhân viên trong nước của các nhà cung cấp dịch vụ token tiền điện tử và tài sản thực tế ở nước ngoài, cũng như các tổ chức và cá nhân trong nước biết hoặc đáng lẽ phải biết rằng họ tham gia vào các hoạt động liên quan đến tiền điện tử và vẫn cung cấp dịch vụ cho họ, sẽ bị xử lý theo pháp luật.” Tuy nhiên, các cơ quan không cần chứng minh ý định chủ quan nếu phán đoán khách quan hợp lý cho thấy họ đã nhận thức được vấn đề.

Cách tiếp cận này về cơ bản phá bỏ các mô hình hoạt động Web3 phổ biến dựa trên đăng ký công ty offshore kết hợp với nhân sự trong nước. Theo thông báo, các nhóm không thể thoát trách nhiệm bằng cách tuyên bố chỉ cung cấp dịch vụ công nghệ hoặc hạ tầng trung lập. Hơn nữa, văn bản còn rõ ràng nêu rằng các nhà lập dự án, nhà cung cấp dịch vụ thuê ngoài công nghệ, đại lý marketing, nhà quảng bá influencer và nhà cung cấp giao diện thanh toán đều có thể đối mặt với hậu quả pháp lý nếu họ hỗ trợ các dự án RWA hướng tới người dùng Trung Quốc.

Chỉ đạo nhấn mạnh rằng, thậm chí thuê một nhân viên vận hành tại Trung Quốc cũng có thể khiến một sáng kiến RWA offshore mang rủi ro thực thi pháp luật. Thực tế, quy định này đóng chặt một lỗ hổng lớn mà nhiều nhóm đã sử dụng để duy trì các chức năng phân phối và hỗ trợ trong nước trong khi thực hiện kinh doanh qua các thực thể nước ngoài.

Mô hình kinh doanh RWA trong nước và Web3 sụp đổ

Bằng cách kết hợp lệnh cấm hoạt động chính của RWA với trách nhiệm mở rộng cho các nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ, cách tiếp cận thực thi này về cơ bản chấm dứt chuỗi dịch vụ Web3 trong nước dựa trên tài sản token hóa. Tuy nhiên, tác động còn vượt ra ngoài các nền tảng phát hành, bao gồm marketing, hỗ trợ pháp lý và các kênh thanh toán liên quan đến người dùng trong nước.

Các cơ quan lý giải rằng chiến dịch đàn áp của Trung Quốc phản ứng lại các thủ đoạn lừa đảo thường xuyên hoạt động dưới danh nghĩa RWA. Tài liệu ghi nhận rằng “tội phạm lợi dụng điều này để thúc đẩy các hoạt động giao dịch và đầu cơ liên quan, sử dụng stablecoin, coin vô giá trị, token (RWA) tài sản thực tế và ‘khai thác’ như một vỏ bọc để thực hiện huy động vốn bất hợp pháp, các mô hình kim tự tháp và các hoạt động bất hợp pháp khác.”

Đối với các nhà quản lý, các mô hình này cho thấy rằng thương hiệu RWA đã trở thành một lớp vỏ tiện lợi cho các trò lừa đảo lợi nhuận cao cổ điển. Hơn nữa, tuyên bố này liên kết trực tiếp các vấn đề đó với chiến dịch đàn áp crypto trước đây của Trung Quốc và các nỗ lực rộng hơn nhằm hạn chế các kênh vốn không được phép có thể đe dọa sự ổn định tài chính.

Phù hợp với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số và kiểm soát vốn

Thời điểm thay đổi chính sách trùng khớp với nỗ lực quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc thông qua trung tâm hoạt động mới tại Thượng Hải. Trung tâm này tập trung vào thanh toán xuyên biên giới và dịch vụ dựa trên blockchain dưới sự giám sát trực tiếp của nhà nước. Tuy nhiên, các cơ quan đồng thời đã chặn các tập đoàn công nghệ lớn phát hành stablecoin tại Hong Kong, củng cố lệnh cấm de facto đối với stablecoin của Trung Quốc.

Nhìn chung, các sáng kiến này làm nổi bật mong muốn của Bắc Kinh duy trì độc quyền nhà nước về phát hành tiền tệ và các hệ thống thanh toán chủ chốt. Các quy tắc mới về RWA và hành trình xuyên biên giới của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số đều hướng tới kiểm soát chặt chẽ dòng vốn xuyên biên giới, ngay cả khi có sự tham gia của công nghệ mới.

Trong khuôn khổ này, token hóa RWA Trung Quốc dường như ít hơn là một đổi mới tài chính đầy hứa hẹn và nhiều hơn là một kênh tiềm năng cho arbitrage quy định và huy động vốn bất hợp pháp. Hơn nữa, bằng cách đóng cửa cả phát hành trong nước lẫn hỗ trợ trong nước cho các dự án offshore, Bắc Kinh đã báo hiệu rằng tài sản thực tế token hóa sẽ không được phép phát triển song song với các sáng kiến tiền tệ kỹ thuật số chính thức.

Tổng thể, các hành động phối hợp của bảy hiệp hội ngành hàng hàng đầu, được hậu thuẫn bởi các cơ quan chứng khoán và tài chính, đánh dấu một bước leo thang quyết định trong cách tiếp cận của Trung Quốc đối với RWA, mở rộng các biện pháp tập trung vào crypto trước đó sang phạm vi rộng hơn của các cấu trúc tài chính dựa trên token.