Từ nhà máy dệt may thua lỗ đến đế chế trị giá nghìn tỷ: Warren Buffett đã trở thành "Thần Đầu Tư" như thế nào nhờ vào Berkshire Hathaway

Nếu bạn hỏi phố Wall ai là nhà đầu tư giỏi nhất, trên 50% các chuyên gia trong ngành sẽ đồng thanh nói ra cùng một cái tên——Buffett. Nhưng ít người biết rằng, thành công của vị huyền thoại này không chỉ đến từ tầm nhìn độc đáo, mà quan trọng hơn là cbehind đó là một cỗ máy kiếm tiền khổng lồ——Berkshire Hathaway（mã chứng chỉ BRK）.

Tại sao Buffett lại thắng những nhà đầu tư tài ba khác? Bí quyết nằm ở cấu trúc của Berkshire

Nhiều nhà đầu tư nhìn thấy bố cục chính xác của Buffett trên thị trường chứng chỉ sẽ tự hỏi: tại sao mắt tinh chọn cổ phiếu của tôi không kém, nhưng hiệu suất lại tụt hậu nhiều so với? Câu trả lời rất đơn giản——chi phí vốn.

Berkshire kiểm soát một đế chế tài chính mạnh mẽ, bao gồm GEICO（bảo hiểm ô tô）, Berkshire Hathaway Insurance Group（BH Primary）, Reinsurance Group（BHRG）và nhiều công ty bảo hiểm khác. Những công ty bảo hiểm này mỗi ngày đều hấp thụ phí bảo hiểm của khách hàng, tạo thành dòng tiền liên tục.

Đây là yếu tố cạnh tranh cốt lõi của Buffett so với các nhà đầu tư khác——những người khác phải trả chi phí lãi suất cho vốn, nhưng Buffett lại có thể nhận được vốn với chi phí gần như bằng không thông qua hoạt động bảo hiểm. Thậm chí hơn nữa, anh ấy còn có thể phát hành trái phiếu ở những nước có lãi suất thấp như Nhật Bản để huy động vốn đầu tư, sử dụng môi trường lãi suất thấp của cả một quốc gia để chênh lệch giá cho Berkshire.

Ngoài ngành bảo hiểm, Berkshire còn sở hữu các công ty con 100% toàn quyền trong các lĩnh vực như đường sắt, công nghiệp công cộng và các hoạt động dòng tiền ổn định khác. Điểm then chốt là hầu hết những công ty con này không niêm yết, chỉ có cổ đông của Berkshire mới được hưởng lợi gián tiếp——đây cũng là lý do tại sao mua trực tiếp cổ phiếu của các công ty Buffett nắm giữ, hiệu suất vẫn không theo kịp Berkshire.

Từ kẻ thất bại đến huyền thoại: lịch sử tiến hóa logic đầu tư của Buffett

Nói đến điểm bắt đầu của Berkshire, có phần mỉa mai. Công ty này ban đầu là một nhà máy dệt, năm 1962 Buffett mua với giá 7.6 USD mỗi cổ phiếu với số lượng lớn, tin rằng giá trị thực của công ty cao hơn rất nhiều so với giá cổ phiếu. Nhưng anh ấy tính sai——máy dệt và áo quần thực sự không bán được với giá niêm yết. Đây làlần đầu tư thất bại nhất mà chính Buffett cũng thừa nhận, cổ phiếu bị mắc kẹt.

Thay vì cắt lỗ, Buffett trẻ tuổi đã chọn con đường khác: bán tháo tài sản rồi trực tiếp cải tổ chất lượng công ty, biến Berkshire từ nhà máy dệt thành công ty đầu tư. Trận thua này đã thay đổi sâu sắc triết lý đầu tư của anh ấy.

Thêm vào đó, trong thời gian này anh ấy gặp được bạn thân suốt đời Charlie Munger, Buffett bắt đầu xem xét lại bản chất của đầu tư——từ việc đơn thuần theo đuổi định giá thấp, phát triển thành chú trọng đến dòng tiền và giá trị doanh nghiệp.

Logic mới của anh ấy rất rõ ràng: tại sao ngân hàng và công ty bảo hiểm lại đáng được đầu tư? Bởi vì chúng vừa sở hữu hai đặc tính hiếm có:

• Dòng tiền cực kỳ ổn định, liên tục
• Quy mô càng lớn, sức cạnh tranh càng mạnh（bởi vì khách hàng tin tưởng các tổ chức lớn hơn để gửi tiền）

Điều này hoàn toàn lật ngược tư duy chọn cổ phiếu truyền thống. Thông thường, khi doanh nghiệp phát triển đến một kích thước nhất định thì tốc độ tăng trưởng chậm lại, nhưng các tổ chức tài chính lại ngược lại——càng lớn càng an toàn, càng hấp dẫn.

Sau này, logic của Buffett khi đầu tư Coca-Cola và Apple cũng như vậy, không phải vì giá cổ phiếu rẻ, mà là vì nhìn thấy sức cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp và tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Đây cũng làsự khác biệt cơ bản giữa đầu tư giá trị và đầu tư giá格.

Các hoạt động đầu tư dưới Berkshire còn có thể phối hợp lẫn nhau——logistics hỗ trợ phân phối thực phẩm, bảo hiểm bảo hiểm rủi ro cho các hoạt động khác——tạo nên hiệu ứng 1+1>2. Phương thức vận hành hệ sinh thái này, làm cho mỗi khoản đầu tư lợi nhuận của Berkshire đều được phóng đại.

Tiết lộ danh mục cổ phiếu mới nhất: tín hiệu đằng sau việc giảm sở hữu Apple

Mỗi thay đổi danh mục cổ phiếu theo quý của Buffett đều là hướng gió của giới đầu tư. Nửa đầu năm 2024, động thái được chú ý nhất làgiảm quy mô lớn đầu tư cổ phiếu Apple.

Apple từng là cuộc cược lớn lần cuối cùng trong sự nghiệp đầu tư của Berkshire, cũng là cổ phiếu sinh lợi nhiều nhất. Nhưng sau khi báo cáo Q2 năm 2024 được công bố, Buffett đã thực hiện một động thái bất ngờ: giảm sở hữu Apple từ 789 triệu cổ phiếu xuống còn 400 triệu cổ phiếu, giảm gần 50%, liên quan đến quy mô vốn gần một tỉ USD.

Lần điều chỉnh này khiến mức tiền mặt của Berkshire đạt mức cao nhất kỷ lục. Thị trường nhìn chung cho rằng, điều này phản ánhhiện tại định giá cổ phiếu Mỹ đã cao, mục tiêu đầu tư chất lượng thiếu——ngay cả Buffett cũng không tìm được điểm mua tốt.

Cùng thời kỳ, các cổ phiếu nắm giữ trọng điểm khác của Berkshire bao gồm: Bank of America 11.81%, American Express 10.41%, Coca-Cola 7.38%, Chevron 5.85% v.v. Điểm chung của các công ty này là dòng tiền ổn định, rào cản cạnh tranh sâu sắc.

BRK.A vs BRK.B: tại sao lại có hai loại cổ phiếu

Khi đầu tư vào Berkshire, nhà đầu tư sẽ phát hiện trên thị trường có hai loại cổ phiếu BRK.A và BRK.B, đây không phải là巧合.

Cổ phiếu A gốc liên tục tăng lên đến 3 vạn USD mỗi cổ phiếu, để tăng tính thanh khoản, Berkshire đã phát hành cổ phiếu B với mức giá mặt thấp hơn năm 1996, lúc đó B là 1/30 của A. Đến năm 2010, cổ phiếu B lại thực hiện tách 50:1. Ngày nay1 cổ phiếu A tương đương 1500 cổ phiếu B.

Ý niệm sâu sắc của việc thiết kế hệ thống này là: tăng tính thanh khoản đồng thời bảo vệ quyền kiểm soát. Quyền bình chọn của cổ phiếu B chỉ bằng 1/10000 của cổ phiếu A, theo cách này, ngay cả khi nhà đầu tư cá nhân sở hữu số lượng lớn cổ phiếu B cũng khó có thể ảnh hưởng đến quyết định công ty, để lớp quản lý có thể tập trung kinh doanh, không cần lo lắng bị tâm lý ngắn hạn của nhà đầu tư kéo lê.

Tại sao lại nên mua Berkshire, thay vì mua trực tiếp danh mục cổ phiếu mà Buffett nắm giữ

Có người sẽ hỏi: vì Berkshire công bố chi tiết danh mục cổ phiếu mỗi quý, tôi không mua trực tiếp những công ty này được không? Tại sao phải đầu tư vào Berkshire để nuôi một đám nhân viên quản lý?

Câu trả lời là:gần nửa số đầu tư của Berkshire đều là mua lại 100% toàn quyền, hoàn toàn không thể mua được. Đường sắt, bảo hiểm, tái bảo hiểm v.v. lĩnh vực cốt lõi đối với Buffett kết quả tốt nhất chính là kiểm soát hoàn toàn, anh ấy muốn không phải là chênh lệch giá cổ phiếu mà là lợi nhuận của doanh nghiệp.

Một khía cạnh khác làhiệu ứng tác dụng tài chính. Nhà đầu tư bình thường đầu tư kiếm 20% thì là 20%, nhưng Berkshire có thể dùng 50% vốn bảo hiểm hoặc vay nợ để đầu tư, cùng lợi nhuận 20% ở mức Berkshire có thể được phóng đại thành 40%（giả sử lãi suất bảo hiểm bằng không）. Kỹ thuật này về tối ưu hóa doanh số lợi suất thông qua tối ưu hóa cấu trúc tài chính, nhà đầu tư cá nhân hoàn toàn không thể nhân rộng.

Thay vì học vẹt mua một đống cổ phiếu cố gắng nhân đôi, không bằng trực tiếp trở thành cổ đông của Berkshire, để Buffett giúp bạn điều hành.

Có nên đầu tư vào Berkshire trong thời điểm hiện tại?

Về mặt dài hạn: mặc dù giá cổ phiếu Berkshire đã qua nhiều lần điều chỉnh lớn, nhưng miễn là giữ dài hạn, ngay cả khi mua ở đỉnh sóng trước đó cũng có thể nhận được lợi nhuận khá khá. Ưu thế doanh nghiệp rõ ràng, giá trị đầu tư tồn tại liên tục.

Sóng ngắn hạn: hiện tại kênh Bollinger vẫn đang chạy xuống, giá cổ phiếu ở vị trí đường dưới, kinh doanh không có tín hiệu rõ ràng, không gian shorting cũng bị hạn chế. Nếu muốn giao dịch ngắn hạn, không bằng đợi đến khi kênh Bollinger đi ngang rồi vào thị trường.

Bối cảnh thị trường: thị trường cổ phiếu Mỹ phải đối mặt với sự kiệt quệ kinh tế, ảnh hưởng của lạm phát trì trệ đang phát sinh, hầu hết các công ty tồn kho mặc dù trở lại mức lịch sử lành mạnh vẫn tiếp tục chậm tiêu thụ. Sau khi cơn sốt AI lạng lách, giá cổ phiếu cũng không rẻ. Ngay cả Charlie Munger, bạn đồng hành của Buffett, cũng坦言rằng, hiện tại muốn tìm được cơ hội đầu tư tốt là rất khó khăn.

Lời khuyên cuối cùng: trong môi trường hiện tại, dù là Berkshire hay toàn bộ thị trường chứng chỉ Mỹ đều ở trong tình thế tiến thoái lưỡng nan. Nhưng ưu thế cốt lõi của Berkshire——chi phí vốn rẻ hơn những người khác——làm cho nó không cần phải theo đuổi lợi suất cao, miễn là duy trì lợi suất ổn định là có thể thắng hơn hầu hết các đối thủ cạnh tranh. Từ góc độ dài hạn, Berkshire vẫn là mục tiêu đáng giá cho việc tích lũy định kỳ theo định lượng từng chút, kiên nhẫn đợi thời điểm vào thị trường tốt hơn là được.