Ngưỡng $70 của Bạc vào năm 2026: Từ Kim loại quý sang Đế chế công nghiệp

Thoát khỏi mô hình của vàng

Bạc đã bước vào một giai đoạn thị trường hoàn toàn khác biệt. Giao dịch vượt quá US$66/oz vào cuối năm 2025, kim loại này không còn theo dõi các biến động của vàng qua các chu kỳ kim loại quý truyền thống nữa. Sự phân kỳ này bắt nguồn từ hạn chế cung cấp mang tính cấu trúc, mở rộng tiêu thụ công nghiệp, và vai trò ngày càng quan trọng trong hạ tầng công nghệ cao bao gồm hệ thống AI, xe điện, và mạng lưới năng lượng tái tạo.

Khác với vàng—được định giá chủ yếu như một kho lưu trữ của cải—bạc hoạt động như một vật liệu không thể thay thế trong các ứng dụng phần cứng cao cấp. Độ dẫn nhiệt và điện của nó không có chất thay thế trong điện tử hiện đại. Với việc tái chế phần cứng chứa bạc hạn chế và tồn kho ngoài mặt đất liên tục thiếu hụt, thị trường đang trải qua một sự mất cân bằng cung cầu thực sự chứ không phải là đà tăng giá dựa trên đầu cơ.

Thiếu hụt cung ứng định hình lại bức tranh thị trường

Thị trường bạc đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng cấu trúc: năm năm liên tiếp thiếu hụt sản lượng. Kể từ năm 2021, tổng thiếu hụt đã đạt khoảng 820 triệu ounce—tương đương với sản lượng khai thác toàn cầu của một năm. Mặc dù thiếu hụt năm 2025 nhỏ hơn so với 2022 hoặc 2024, việc cạn kiệt kho dự trữ vật chất vẫn tiếp tục không ngừng.

Nguyên nhân của nút thắt cung ứng có nguồn gốc sâu xa. Khoảng 70–80% bạc đến từ các sản phẩm phụ của khai thác đồng, chì, kẽm và vàng. Khi giá bạc tăng, các nhà sản xuất không thể đơn giản tăng sản lượng—cần mở rộng sản xuất kim loại cơ bản trước. Các mỏ bạc mới cần hơn một thập kỷ để phát triển, khiến cung cấp về cơ bản không phản ứng kịp với các tín hiệu giá.

Kho dự trữ trên sàn giao dịch hiện ở mức thấp nhất nhiều năm. Sự khan hiếm vật lý thúc đẩy lãi suất cho thuê cao hơn và áp lực giao hàng gián đoạn, tạo điều kiện để ngay cả những đợt tăng cầu nhỏ cũng kích hoạt tốc độ tăng giá mạnh mẽ. Tính không đàn hồi này là nền tảng cho khả năng tăng giá bền vững.

Hạ tầng AI: Động lực cầu ẩn của bạc

Yếu tố tiêu thụ phát triển nhanh nhất vẫn bị bỏ qua phần lớn: các trung tâm dữ liệu siêu quy mô phục vụ hệ thống AI. Khi các công ty công nghệ lớn mở rộng khả năng tính toán của họ, phần cứng tiêu thụ bạc đã trở thành tiêu chuẩn. Các máy chủ cao cấp, bộ tăng tốc, và hệ thống phân phối điện dựa vào độ dẫn của bạc không có đối thủ trong các bo mạch in, kết nối, busbar, và giao diện nhiệt.

Các trung tâm dữ liệu tối ưu cho khối lượng công việc AI tiêu thụ gấp hai đến ba lần lượng bạc so với thiết bị của các cơ sở truyền thống. Dự kiến, nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026, chuyển đổi thành hàng triệu ounce bạc bổ sung được hấp thụ vào thiết bị hiếm khi được thu hồi hoặc tái chế.

Quan trọng là, nhu cầu này ít nhạy cảm với giá cả. Đối với các công ty đầu tư hàng tỷ đô la vào hạ tầng tính toán, bạc chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng chi phí dự án—thường dưới 1%. Một mức tăng giá đáng kể hầu như không ảnh hưởng đến quyết định so với tốc độ xử lý, hiệu quả năng lượng hoặc độ tin cậy của hệ thống. Hành vi tiêu dùng này loại bỏ giới hạn truyền thống về giá cả và cầu, đẩy thị trường ngày càng chặt chẽ hơn khi tiêu thụ tăng tốc bất chấp chi phí.

Tỷ lệ vàng-bạc cho thấy sự định giá lại sâu hơn

Giá trị tương đối giữa các kim loại quý cung cấp góc nhìn quan trọng. Với vàng gần US$4,340 và bạc khoảng US$66 vào tháng 12 năm 2025, tỷ lệ vàng so với bạc đứng gần 65:1—một mức nén đáng kể so với mức trên 100:1 trước đó trong thập kỷ 2020 và thấp hơn nhiều so với phạm vi lịch sử 80–90:1.

Trong các chu kỳ tăng giá kim loại quý, bạc thường vượt trội hơn vàng khi các nhà đầu tư tìm kiếm khả năng biến động cao hơn. Mô hình năm 2025 xác nhận điều này, với mức tăng của bạc vượt xa đáng kể mức tăng của vàng. Nếu vàng ổn định ở mức giá hiện tại đến năm 2026, việc nén tỷ lệ này về gần 60:1 sẽ đẩy giá bạc vượt trên US$70. Ngay cả việc nén tỷ lệ này vừa phải—mặc dù không phải là dự báo chung—cũng sẽ thúc đẩy giá lên mức cao hơn đáng kể.

Các chu kỳ lịch sử cho thấy bạc thường vượt qua “giá trị hợp lý” khi nguồn cung thắt chặt và đà tăng tích tụ. Các chu kỳ nén kéo dài không phải là điều bất thường trong các môi trường này.

$70: Một mức sàn chứ không phải đỉnh

Câu hỏi chiến lược chuyển từ việc bạc có đạt tới US$70 hay không sang việc nó có duy trì ở đó hay không. Về mặt cấu trúc, các bằng chứng cho thấy câu trả lời là có.

Tiêu thụ công nghiệp giữ vai trò trung tâm của nhu cầu với các nhu cầu kinh tế thực sự. Cung không thể mở rộng nhanh chóng. Các dự trữ ngoài mặt đất đã cạn kiệt. Khi một mức giá vượt qua nhu cầu vật lý một cách hiệu quả, thị trường thu hút người mua khi giá giảm và chống lại người bán khi giá tăng. Quá trình tìm kiếm cân bằng này thường thiết lập các mức sàn mới thay vì các đỉnh tạm thời.

Đối với các nhà đầu tư, các hệ quả rõ ràng. Bạc đã chuyển từ một công cụ phòng ngừa đầu cơ sang một hàng hóa mang đặc tính cấu trúc với các đặc điểm tài chính. Việc tiếp cận các công cụ thực thi hiệu quả và phù hợp với vốn giúp họ tiếp xúc với quá trình định giá lại này mà không cần cam kết vốn quá lớn hoặc đưa ra các quyết định tất tay.

Triển vọng bạc 2026: Định giá lại đang diễn ra

Chuyển động giá bạc phản ánh nhiều hơn là chỉ phòng hộ lạm phát hoặc đầu cơ chính sách tiền tệ. Quỹ đạo này cho thấy sự định giá lại thực sự khi các mô hình sử dụng công nghiệp thay đổi, các hạn chế cung trở nên rõ ràng, và tồn kho ngoài mặt đất tiếp cận mức thấp nghiêm trọng.

Thị trường đang điều chỉnh về mức giá cân bằng cao hơn. US$70 mỗi ounce không phải là mục tiêu tăng giá mạnh mẽ mà là một giả định thực tế cho năm 2026—mức sàn chứ không phải đỉnh. Câu hỏi còn lại dành cho các nhà đầu tư là liệu thị trường hiện tại đã phản ánh đầy đủ vai trò đã tiến hóa của bạc trong hạ tầng AI, chuyển đổi năng lượng, và sản xuất hay chưa.

Các bằng chứng cho thấy quá trình định giá lại này vẫn chưa hoàn tất.