Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã chuẩn bị tăng lãi suất, thị trường tỷ giá đã chờ tín hiệu phát lệnh

19 tháng 12, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sắp công bố quyết định lãi suất, thị trường rộng rãi kỳ vọng sẽ tăng lãi suất lên 0.75%, tạo nên mức cao mới trong 30 năm. Nhưng liệu đợt diễn biến này có thể làm bùng nổ thị trường ngoại hối? Nhiều tổ chức đã đưa ra những câu trả lời hoàn toàn khác nhau.

Cuộc chiến giữa hai phe dự báo

Bank of America (BofA) đã vẽ ra một kịch bản tương đối hạn chế: nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản áp dụng thái độ “tăng lãi suất nhẹ nhàng”, đồng đô la Mỹ so với đồng yên sẽ tiếp tục tăng, có thể chạm mức 160 vào đầu năm tới. Về mục tiêu hàng năm, BofA dự báo USD/JPY năm 2026 sẽ từng bước giảm từ mức 160 quý I xuống còn 155 quý IV.

Nomura Securities thì tỏ vẻ táo bạo hơn. Tổ chức này cho rằng đồng yên mất giá đang gây ra sự phản kháng chính trị trong nước Nhật Bản, cộng thêm việc chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật thu hẹp sẽ làm giảm sức hấp dẫn của giao dịch carry trade. Nomura dự báo USD/JPY sẽ điều chỉnh nhanh hơn, từ 155 quý I năm 2026 xuống dần còn 140 quý IV.

Sự bất đồng này phía sau phản ánh những cách hiểu khác nhau về “ý định thực sự của ngân hàng trung ương” — đó là rút khỏi nới lỏng một cách từng bước, hay là siết chặt một cách quyết liệt theo khuynh hướng hawk?

Tại sao kỳ vọng tăng lãi suất không gây bùng nổ?

Lý do mà quyết định tăng lãi suất tưởng như có tầm quan trọng lại gặp phản ứng bình tĩnh từ thị trường là vì kỳ vọng đã được tiêu hóa hoàn toàn. Các nhà đầu tư và tổ chức đều biết rõ rằng đợt tăng lãi suất này đang đến, vì vậy khi sự kiện xảy ra, đã không còn nhiều không gian cho bất ngờ.

Quan trọng hơn nữa là chính phủ Nhật Bản đang thực hiện kích thích ngân sách quy mô lớn, điều này đủ để kìm hãm áp lực đồng yên tăng giá. Nói cách khác, ngân hàng trung ương đang siết chặt, chính phủ đang nới lỏng, hai lực lượng này triệt tiêu lẫn nhau.

Thời khắc sinh tử của giao dịch carry trade

Tác động trực tiếp nhất của việc tăng lãi suất của Nhật Bản đến từ việc đóng cửa các giao dịch carry trade. Logic của giao dịch này rất đơn giản: vay đồng yên lãi suất thấp, đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, thị trường mới nổi hoặc thậm chí cả Bitcoin có lợi suất cao. Một khi lãi suất yên tăng lên, không gian chênh lệch lợi suất này bị ép chặt, một lượng lớn vị thế sẽ bị buộc phải đóng cửa.

Đợt diễn biến tháng 7 năm 2024 là minh chứng rõ ràng — Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất bất ngờ lên 0.25%, trực tiếp gây ra sự sụp đổ của giao dịch carry trade, đồng yên tăng vọt, cổ phiếu Mỹ và Bitcoin cùng lao dốc.

Nhưng đa số nhà phân tích cho rằng, tác động lần này nên tương đối nhẹ nhàng. Một mặt vì kỳ vọng đã được tiêu hóa hoàn toàn, mặt khác vì bộ kết hợp chính sách đã được điều chỉnh phần nào.

Nhìn từ các thị trường mới nổi, bàn cờ tỷ giá toàn cầu

Trong khi chú ý đến USD/JPY, tỷ giá của nhân dân tệ so với peso Philippines và các cặp tiền tệ thị trường mới nổi khác cũng đang thay đổi im lặng. Điều này phản ánh dòng chảy tinh tế của vốn toàn cầu giữa các thị trường khác nhau — khi xu hướng giao dịch carry trade thay đổi, không chỉ cổ phiếu Mỹ và Bitcoin sẽ chịu tác động, toàn bộ cấu trúc vốn của thị trường mới nổi cũng sẽ được sắp xếp lại.

Bản đồ tỷ giá năm 2026

Dự báo dài hạn của hai tổ chức lớn về USD/JPY có sự phân biệt rõ rệt, nhưng đều chỉ đến một sự đồng thuận: xu hướng tăng giá của đồng yên dài hạn khó có thể đảo ngược. BofA nhìn thấy khoảng 150-160, Nomura nhìn thấy khoảng 140-155.

Điều này có nghĩa là suối ngòi lãi suất từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cuối cùng sẽ hợp thành con sông lớn của hệ thống tỷ giá toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư phụ thuộc vào giao dịch carry trade, cũng như những người theo dõi tỷ giá nhân dân tệ, peso và các tiền tệ thị trường mới nổi khác, mỗi bước đi tiếp theo đều có thể viết lại bản đồ dòng chảy vốn.

Thị trường đang chờ đợi, ngày 19 tháng 12, sự lựa chọn của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nói lên tất cả.